让私募基金合法化
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让私募基金合法化以后，通过规范发展和扶持培育，尤其是当有限合伙制成了主流的私募基金组织形式以后，其发展势头具有不可估量的前景。
考虑到已占有我国基金市场上几乎半壁江山的私募基金的现实，应尽快考虑如何解决私募基金合法化的问题。
加快私募基金立法进程
我国私募基金的立法已提到了议事日程，这也是大势所趋，人心所向。我国现有基金监管法律仅仅规范了公募基金，而对于涉及上万亿元的私募基金并没有涉及到。这对于维护广大私募基金投资者利益来说，是很不公正的，也是非常危险的。如果我们将广大私募基金的投资利益于不顾，不对其严加监管，控制其风险，不仅会对投资者造成严重伤害，也会对我国金融监管的体制机制造成严重危害，私募基金的风险一旦蔓延，其后果难以设想。因此，尽快从我国经济发展安全全局的高度思考对私募基金的监管问题，从私募基金和公募基金平等监管的角度考虑监管问题，加快对我国私募基金的立法进程。
从我国经济发展的实际情况出发，同时借鉴外国立法的成功经验，尽快建立起我国私募基金的立法框架。由于我国证券市场发展才几十年时间，私募基金的发展才有近十年时间，加上上市公司股权分置改革刚刚完成，各方面都处于初始阶段，要想建立起一部比较完备、比较系统、比较超前的私募基金法律体系是不现实的。可以考虑，首先从大的法律框架、主要原则、可操作性、可实施性等方面入手，建立起一部较为“粗糙”的法律，以解决我国当前私募基金发展最为紧迫的问题。再根据实践的发展加以完善。
对于我国私募基金的立法来说，显然不能用证券投资基金法的立法指导思想、指导原则、制订办法来“框”私募基金的立法。对于私募基金的立法方向来说，一是要采用相对宽松的原则。如果对私募基金的立法过于严苛，像对公募基金那样，就失去了立法的本来意义，就会束缚了私募基金投资者的手脚。二是立法的适用范围要宽泛一些。我国私募基金的发展方向，不仅包括在证券市场上以买卖股票为主的基金，还要考虑到现代市场上充分发展的私募股权基金，还要注意到快速发展的期货市场，以及私募基金在国外市场的投资等问题。三是政府以及行业管理部门不要过度干预私募基金的内部事务。实际上，私募基金的参与者是一批相对能够承担较高风险的风险偏好者，既然要获得较高的回报，就要承受较高的风险，只要这种风险基金不会成几十倍地放大其负外部性，风险仅限于范围较小的投资者，就允许其退出直到破产。这样，才能真正使私募基金起到自身熨平风险的作用。
私募基金的财产必须严格与基金管理人和发起人的财产分开，基金管理人和基金托管人有义务保证基金财产的完全独立性。尽管在合伙制企业中，普通合伙人要对基金财产损失承担无限连带责任，但基金财产绝不能与管理人和托管人的财产混在一起。具体来说，（1）基金财产不得归入基金管理人和托管人的自有财产；（2）基金管理人、基金托管人因依法撤销被宣告破产等原因进行终止清算的，基金财产不属于其清算财产；（3）基金的债权与不属于基金的债务不得相互抵销；（4）非因基金本身的债务，债权人不得对基金强制执行；（5）基金托管人必须设立独立帐户，确保基金的财产完整。
公募基金和私募基金组织可以并行
让私募基金合法化以后，通过规范发展和证券监管部门的扶持培育，使私募基金从地下走到市场前台，尤其是当有限合伙制成了主流的私募基金组织形式以后，其发展势头具有不可估量的前景。考虑到这些因素，在当前情况下，公募基金和私募基金组织可以并行。
这是因为，尽管私募基金的组织形式，在制度功能上优于契约式基金，尤其是有限合伙制基金更优于其它制度形式。但是，我国证券基金制度建立已有十几年的历史，公募基金发行已有上百只，广大基民已对其契约式基金比较熟悉，且对其存在利弊比较清楚，广大投资者也已习惯了用脚投票。私募基金的投资形式让投资者不仅可以用脚投票，而且还在于，它可以让投资者用手投票。这样，就使投资者多了一个维护自己利益的手段。不仅如此，有限合伙制的组织形式还可以使投资者在投资过程中维护自己的利益。如果投资者发现基金管理者用自己的钱为他们谋私利的话，还可以立即中止投资，避免自己遭受更大的损失。而公募基金的投资者就没有这么幸运了。一旦将投资交给契约式基金，就只有一种方式来维护自己的利益――用脚投票。这种被动式的手段，捆住了投资者的手脚。契约式基金的投资者，基本上是己为鱼肉，人为刀俎。这种形式的投资，是不可能主动维护自己的切身利益的。只要经过一段时间的试点，让公司制基金规范起来，公司制基金的巨大制度优势，必然会代替契约式基金。在契约式基金的一个募集期过后，广大投资者会自动退出契约式基金，而选择公司型基金，以实现自己最大化的利益。
从理论上说，公募基金与私募基金的效率高低是自不待言的。但是，就公募基金向私募基金的过渡而言，要完全遵守自愿原则。广大投资者是自己利益的最好维护者，也是制度创新的主体，同时也是制度受益的主体。从实际出发，只有尊重人民群众的首创精神，尊重人民群众的意愿，制度创新才能平稳进行，向新制度的过渡才有可能不产生大的振荡。否则，强制广大投资者放弃契约式基金组织形式，在一个时点上向私募基金形式的有限合伙制过渡，就会产生强烈的逆反心理，会造成事倍功半的后果。我们考虑，过渡的具体路径如下：管理者首先让私募基金合法化，并建立起完备的私募基金监管法律法规，规范私募基金的发展。在私募基金的赚钱效应下，使广大投资者自愿投资于私募基金，并接受新法律的约束。
在我国证券市场实现平稳过渡以后，仍然可以允许市场竞争，允许各种组织形式存在，让它们自由竞争，以实现各种组织主体的最大效能。即使在实现了以公司型基金为主体以后的基金市场，也仍然需要根据时代条件的变化不断创新，以适应新形势的需要。
证券市场的总的法律制度应提到议事日程
实现我国基金市场主体组织制度的效率最大化，是改善我国金融市场结构的需要，也是维护投资者利益，强化证券市场投资功能的需要。我国证券市场改革任重道远。
在五年的时间内，将我国证券监管部门的行政领导、法律专家、证券界精英和私募基金的管理者组成法律起草小组，在借鉴美国等西方发达国家有关法律法规的基础上，首先起草一部我国证券市场发展的总的法律制度规则，然后，交由市场自由讨论，经过全民大辩论，最后由立法部门通过。这部法律的主要内容，应该包括以下几个方面：
其一，监管目标的确定。一是对公募基金和私募基金内部的产权进行界定，这主要涉及到管理者、投资者和托管者之间关系的界定。二是要对各种基金与其他经济实体的外部产权进行界定。基金外部性发挥作用的途径主要有，通过金融机构信用中介传递风险，通过对基金的投资者和投资对象传递风险，通过证券市场价格波动传递风险。这就需要从以上三个方面对其外部性进行限定，必要时进行适度干预。三是要对各种基金处于公共领域的产权进行界定。对各种基金发展的方向进行限定，既给予基金开发和利用公共产权的权力，又保留政府对基金的活动效果作出新的产权安排的干预空间。
其二，监管对象的确定。这包括以下几个方面，其一，为保证基金本身的有效运作，应对基金的行为进行限定。其二，为保证金融体系的安全稳定，对基金的外部性进行监管。将与基金发生信用关系的有关金融机构纳入监管对象，要对基金的组织制度和参与投资的程度进行监管。其三，对基金在证券市场上的操作进行制约，严惩其欺诈行为。
其三，监管内容的确定。监管的内容包括法律体系、行政监管、风险控制及公司内部治理等四个方面。首先，要确定法律责任范围。基金的法律责任制度应以民事责任为主，以行政责任、刑事责任为辅。这些责任包括，投资者与基金发起人、管理人之间基于契约或信托的民事责任；基金发起人和管理人违反法律强制性规范而导致的各种责任。监管机关及其工作人员因失职或越权而导致的民事赔偿责任、行政责任、刑事责任。其次，应全面统一监管机构，不应再出现五龙治水的局面。现在，信托的监管部门为中国人民银行，契约式基金的监管在中国证券监督管理委员会，债券的监管部门是中华人民共和国财政部，国家发展改革委员会也掌握着一部分监管权，现在这样的监管行政权是不完整的，必须统一在某一部门，彻底改变职能交叉、重叠、混乱所导致的监管效率低下的状况。第三，统一监管内容。要求基金向行业协会登记备案，定期公布有关基金运作的财务资料，接受检查、监督，构建政府统一监管、基金行业协会自律监管、基金自我监管的多层次监管体系。第四，全面建立风险控制体系。这包括加快避险工具的完善，基金托管制度的完善，对财务杠杆运用的限制性规定，基金评级体系的完善等等。（本文编辑 杜珂）