我国上市公司的债务重组财务效应分析

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[摘要]本文分析了债务重组对债权和债务上市企业形成的多重正财务效应和负财务效应。本文认为要防止正常的债务重组被利用为利润操纵工具，应对债务重组准则提出更高的披露要求。

[关键词]债务重组；正财务效应；负财务效应

[中图分类号]F275　[文献标识码]A　[文章编号]1005―6432(2011)18―0074―02

企业经营会出现许多问题，其中之一为债务无法到期偿还，要想使企业平稳渡过财务危机，很多上市企业会利用债务重组的方式来解决偿债困难，进行投机性重组。

财政部于2006年2月颁布了《新会计准则》，并于2007年1月正式开始实施。新准则对债务重组定义的界定为在债务人发生财务困难的情况下，债权人与债务人达成的协议或者法院的裁定作出让步的事项。债务重组的方式主要包括四种情况：①以资产清偿债务；②将债务转为资本。③修改其他债务条件，如减少债务本金、减少债务利息等进行债务重组；④以上三种方式的组合。财务效应是指特定的经济行为对企业财务状况和财务实力所造成的作用和产生的影响。这里的财务状况包括资产负债情况、赢利情况和现金流量情况，而财务实力指企业的投资能力、融资能力、资金管理能力及内部财务管理能力和外部财务关系的协调能力。债务重组行为对债权企业和债务企业能实现正、负财务效应。

债务重组不仅能解决部分债务问题，更重要的是能为企业带来巨大财务效应，因此，债务重组行为已经不仅停留在消极的债务削减层面，一定程度上发挥了和企业的经营业务同等的功效，更多地成为债务企业新赢利增长方式，即可实现债务人的直接收益增加或资产价值高估。债务重组的财务效应正在成为债务重组的重要目标，新债务重组准则可能成为上市公司进行盈余管理的新手段。

1、债务重组的财务收益

债务重组的财务收益主要来自债务减少带来的费用降低导致的净收益增加、随意高估资产带来的投机收益，进而，这两种收益为双方都带来调整报表的机会。

(1)债务重组收益可提高债务公司每股收益水平。由于债务重组收益将计入营业外收入，从而可提高上市公司每股收益水平。也就是说，一些无力清偿债务的公司，一旦获得债务全部或者部分豁免，其收益将直接反映在当期收益表中，会极大地改善其每股收益水平。该规则主要对当前债务较重的上市公司有利，会带来投机性收益。

(2)公允价值计量方式引入容易导致债务公司高估资产。公允价值指在公平交易中熟悉情况的交易双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。非现金资产公允价值的确定原则是：如该资产存在活跃市场，该资产的市价即为其公允价值；如该资产不存在活跃市场但与该资产类似的资产存在活跃市场，该资产的公允价值比照相关类似资产的市价确定；如该资产和与该资产类似的资产都不存在活跃市场，该资产公允价值按其所能产生的未来现金流量以适当的折现率计算的现值确定。

实务中，债权人放弃债权而享有的股权，其公允价值的确定原则是：如债务人为上市公司，该股权的公允价值为对应的股份的市价总额；如债务人为其他企业，该股权的公允价值按评估确认或双方协议确定。如果取得的是其他非现金资产，就存在公允价值确定问题。由于绝大多数债务重组双方是关联方，在利益上存在密切正相关关系；且用以抵债的非现金资产不一定存在活跃市场，同时许多评估机构缺乏应有的独立性导致评估价有失公允，因此，资产公允价值的确定存在着很大的随意性，资产容易被高估。

(3)债务重组收益计入当期损益增加了债务企业利润的可操控性。由于债务重组损益具有偶然性和非经常性，因此将该部分损益原则上计入营业外收支项目。如果用于债务重组的资产账面价值与公允价值差距大或债权人让步大，则其差额就大，营业外收入就大，因此影响当期损益更大，并对当期资产结构、所得税费用、净利润及净资产均会产生较大影响。同样地，对于债务人以其他方式进行的债务重组，也都会不同程度地提高企业当期收益水平并对企业财务状况发生影响。

(4)债务重组收益计入当期损益增加了债权企业利润的可操控性。对于债权人企业，将重组损失计入当期的“营业外支出一债务重组损失”会计科目，会降低企业当期利润水平。若是涉及固定资产的抵偿债务，还会影响每期折旧费用，进而影响当期收益和所得税的计算缴纳。同样，对于债务转资本和修改其他债务条件的重组，债权人企业也会降低利润水平，这很可能导致企业对利润水平进行管理，实现企业或经理人的财务目标。

实际上，债务重组同时给债务企业和债权企业双方提供了利润操纵空间。债务重组将影响债权人和债务人的当期利润，从而实现双赢。实务中，上市公司关联企业之间的购销业务繁多，只要相互协作，就能通过债务重组达到改进双方财务表的目的，进行利润操纵来灵活调整净收益。

2、债务重组的负财务效应

(1)对债权人的负效应。首先会导致资产的减少，并影响应收账款周转率。大多数情况下，虽然债务重组能促使企业加强对应收账款的管理，减少坏账损失，但客观上，债务重组是债权人不得已作出的让步，让步意味着牺牲本企业经济利益。新准则第二条规定“债务重组是指在债务人发生财务困难的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁定作出让步的事项”。从定义可以看出，“债务人发生财务困难”是进行债务重组的前提条件，也是债权人对债务人进行让步的前提条件。但是新准则及其指南对债务人发生的财务困难只是说明而已，如何具体操作并没有明确规定。在实务操作中，财务困难的判定是不易界定的，这就给一些企业恶意滥用新准则，使得某些不法交易变成合法交易留下了空间。其次，导致债权人资产虚列，影响资产负债率。在以非现金资产、债务转为资本、修改其他债务条件等重组方式下，债权人只能以受让的非现金资产的公允价值、受让股权的公允价值、修改其他债务条件后的重组债权的公允价值作入账价值。多数情况下，债务重组中的债务企业转让出的资产都不可能是高质量资产，非现金资产的实际价值不高，因此其公允价值很可能会在重组中被高估。当债权企业将受让股权的公允价值作为长期股权投资入账时，在股市大幅波动的情况下，将导致债权企业收益的稳定性大打折扣，导致资产虚高。最后，增加了债权企业的财务风险，影响股东权益报酬率。重组后，债权企业的债权变为股权，或修改偿债期限后将即期债务通过修改债务条件变为远期债务。此项股权是否能获益，或者远期债权能否按期如数收回，完全依赖于债务企业赢利能力的改善，具有很大不确定性，风险极高，从而影响本企业股东权益报酬率。

(2)对债务人也会产生负财务效应。如果债权人作出让步，债务人用低于账面价值的资产偿还债务后，少还部分转为营业外收入，负债转为收益，容易使企业产生不劳而获的想法，这对双方都是个隐患；另外，债务重组后，无论债务人是正常还是不正常的财务困难，善意还是恶意的债务重组，债务人信用水平都会大大降低。

分析表明，债务企业受益较债权企业更大。为了防止企业利用债务重组对报表操纵，应规范使用公允价值，防止企业利用债务重组进行盈余管理，并对重组收益计入当期损益增加限制条件，比如增加信息披露中财务报告附注的透明度，使报表使用者对债务重组的影响一目了然。

[作者简介]陈溪(1971－)，女，山西襄垣人，博士，上海大学管理学院讲师，研究方向：财务会计。