富人新宠 艺术品信托

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艺术品信托虽然推行之初就受到各方的质疑，但第一波吃螃蟹的人却已从中赚得盆满钵满，与此同时，进入这个市场的金融客们也越来越多。

2011年5月22日的中国嘉德春拍，使得法人股大王刘益谦，在书画市场狠狠火了一把。由他送拍的齐白石作品《松柏高立图•篆书四言联》以8800万元起拍，最终创出中国近代书画的最高成交纪录――4.255亿元。而他此前购得这套书画的成本不到2000万，短短几年获利21倍，怎么不让人羡慕。

好在艺术品投资市场并不仅仅对刘益谦这样的资本大鳄开放。随着艺术品拍卖市场创造的一次次成交纪录，也催热了艺术品理财市场，目前越来越多的信托公司开始发行艺术品信托产品。

投资新道：艺术品信托

早在2007年，国内一些金融机构就开始尝试，为投资者提供门槛较低的艺术品理财服务。如民生银行推出的“非凡理财•艺术品投资计划1号”，资金门槛100万元。这是我国第一个艺术品理财产品。到2009年7月20日为止，该计划取得了12.75%的年化收益，绝对收益率达到25.5%。特别是此期间经历2008年的金融危机，艺术品投资的保值增值特性，由此得到充分检验。

如果说当时银行的尝试可能只是浅尝辄止，那么如今的信托已经在艺术品市场走出一条投资大道了。

2009年6月，国投信托联合建设银行、保利文化艺术有限公司共同推出 “国投信托•盛世宝藏1号•保利艺术品投资集合资金信托计划”，该计划募资4650万元，用于投资艺术品藏家合法拥有的艺术品收益权。这是国内首款艺术品信托理财产品。作为信托公司的第一次试水，这个信托产品主要向建行北京分行私人银行的高端客户发售，并由北京保利文化艺术有限公司担任艺术品投资顾问。

接下来的两年里，国投信托接连推出11款艺术品信托，其中最早的盛世宝藏1号已经结束，取得了7.08%的年化收益。

进入2011年，其他信托公司也开始高频率推出艺术品信托。包括中信信托、北京国际信托、中融信托等信托公司，已经分别发行了多达11款艺术品信托产品。

统计数据显示，2011年上半年艺术品信托理财产品的规模就已经达到25亿元，而去年全年发行的艺术品信托理财产品规模才5.58亿元，半年时间就已经达到了去年4倍的发行规模。业内人士估计，照此情形发展，今年公开发行的艺术品相关理财产品的规模很可能超过50亿元人民币。

高收益高门槛

这些新推出的艺术品信托的预期收益率普遍在10%左右，而一些封闭期长的艺术品信托，回报更是高达11%以上。如中信信托推出的“中信文道•中国书画投资基金”，封闭期3年，预期收益率高达10%；北京国际信托推出的“懋源富雅1号艺术品投资”，封闭期5年，收益率更是高达13%。

面对这些高收益的信托产品，信托公司所设的门槛也颇高，购买起点必须在100万元人民币以上，甚至有一些还要求在300万以上。然而，高收益还是激起了投资者的热情。记者在采访中了解到，新发行的艺术品信托产品往往只需要三四天就销售一空，投资者认购十分踊跃。

融资类产品更受青睐

那么，艺术品信托到底是一种什么样的运作模式？它如何参与到艺术品投资领域？

中信信托的工作人员林琳告诉记者，按照操作方法来看，目前内地的艺术品信托主要可以分为融资类和投资类两种模式。

“融资类艺术品信托，就是为艺术品藏家或机构提供融资服务的信托。”林琳介绍说，这类信托一般在发行时，即约定了明确的预期收益率，信托公司通过结构化设计、艺术品质押担保以及第三方机构担保来防范风险。大多数信托公司比较青睐这种操作模式，“存续期在3年以下的艺术品信托，通常都是此类产品，占市场的大多数。”

而投资类艺术品信托，是在投资顾问建议下，买入艺术品，依靠艺术品自身升值为投资者带来收益，这类产品的运作模式与基金相似。由于募集资金直接投资于艺术品，能够获得艺术品升值的资本利得，收益有时会是本金的几倍。但这种模式的问题是：需要较长的时间来等待升值，运作周期较长，存续期通常3～5年。

“这两种模式各有各的优势。”林琳告诉记者，融资类信托约定了预期收益率，较能为投资者接受，但投资者无法分享艺术品升值的超额回报；而纯投资类信托，未来的高收益也对应着高风险。

认购时需注意投资标的物

在采访中时，林琳还告诉记者，书画类是目前作为信托产品的主要投资标的物，分为古代书画和现代书画。“两者各有优劣，因此投资者在认购时需要注意所投资的标的物。”

就古代书画来说，往往年代久远，作者已经离世，由此具备了不可再生的稀缺性，使得价值通常较高，也有一定的标准来认定。但古代书画的缺点是，容易被人做假，风险极高。另一方面，机构介入古代书画，主要得依靠文物商店购买或拍卖行竞拍，为此建仓成本会大大提高。

而现代书画则不同：因为时间近，画家通常在世，机构投资者可以直接向作者本人订购，这样既能保证真实性，又可以控制建仓成本。但现代书画也有它的问题――通常难有公认的标准来对其价值进行认定。

基于以上思路，大多数1亿元以下的信托，都是以建仓成本较低的现代书画作为投资标的。对于现代书画价值无法判定的问题，信托行业也逐渐摸索出解决办法――与业内著名拍卖公司或具备强大专家团队的艺术品鉴定收藏机构合作（邀其担任艺术品投资顾问），以这些行家的专业眼光与手法来为投资护航。

警惕鉴定与评估风险

然而也有一些收藏界人士表示了不同看法。“其实投资艺术品最大的难题在于，艺术品鉴定的不专业。”收藏界人士陈先生表示，我国《拍卖法》规定，拍卖公司享有“不保真”免责条款的权利，再加上我国在艺术品市场方面的法规和管理还不健全，艺术品市场容易鱼龙混杂，风险难控。

除了鉴定真伪之外，对于艺术品的价值评估也是一个难题。由于目前艺术品市场不够规范，评估机构五花八门，如何为艺术品质押品定价就是一个难题。这些都成为投资者在认购艺术品产品时不容忽视的问题。

因此，林琳建议投资者在选择产品的过程中，要重点关注信托公司资质、艺术基金管理人的市场表现、第三方担保机构的权威性，以规避可能出现的政策风险；另外，投资者在选择艺术品理财产品时还要了解清楚产品的投资期限（投资多长时间）、资金预留时间（多久可以提前终止或者需要延期的情况）、产品风险措施（是否设有受益分级），尽量减少投资风险。