EVA企业业绩评价方法探析
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[摘 要] eva是一种新兴的企业业绩评价方法,其主要优点在于计算时考虑了资本金的相关成本。本文介绍了EVA的概念及其计算方法,在比较分析EVA方法优缺点的基础上,提出了一些改进的措施。
[关键词] EVA 评价方法 资本成本
企业的业绩评价是企业管理的核心,不同企业的管理者一直都在寻找一种有效的企业业绩评价方法。传统的企业经营业绩评价指标及体系有两个明显的缺陷,使其评价效果并不令人满意:首先是它对成本的不完全计算,没有考虑权益资本成本;其次是它以存在某种程度的扭曲和失真的净利润为基础。因此,20世纪90年代以来,一种新型的企业业绩评定方法――经济增加值(Economic Value Added, 简称EVA)逐渐受到企业界的关注和青睐,它消除了传统业绩评价指标体系的存在的诸多弊端,较好地体现了“企业价值最大化”的理财目标。
一、EVA的概念
EVA是由美国Sten Stewart&Co.(咨询公司)于1990年首先公开提出并注册了EVA商标,并于1991年创立了EVA业绩评价系统。《Fortune》上发表的一篇题目为“创造财富的关键”(The real key to creating wealth)认为,使用EVA方法能够带来显著的竞争优势,它是“当前最热门的财务思想并且其热度会越来越高”。EVA是一种基于税后净营业利润、产生这些利润所需要的资本总额和资本加权平均成本(WACC)的管理业绩财务评定方法,在计算EVA时,所用到的三个要素为:税后净营业利润、资本总额和资本加权平均成本。其计算公式为:
EVA=税后净营业利润-资本总额×资本加权平均成本
从上面的公式可以看出,EVA的计算结果反映为一个货币数量,可以用来衡量企业的经营利润是否足以补偿所投入的全部资本成本。 如果EVA>0,则表示企业获得的投资收益大于该项投资占用的资本成本,即企业创造了财富。如果EVA
计算EVA的关键在于计算税后净营业利润、资本总额、资本加权平均成本三项内容。
税后营业净利润是指对会计报表中税后净利润进行必要的调整。这种调整主要涉及的项目为折旧、摊销、资本化、费用化处理等会计信息。调整的项目多达164项。事实上,每个企业在实际调整时可能涉及的项目是不同的,这主要是由于各个企业所涉及的经济业务不同,以及某项会计事项表现的重要程度不同。在实际应用中,在大多数情况下,只需做5～10项的重要调整即可达到一定的准确程度。
资本总额是指公司全部股东投入公司支持公司运营的全部资本的账面价值,包括债务资本和股本资本。在计算资本总额时也需要对相关会计报表项目进行调整,这些调整主要是指对流动负债、对商誉摊销、对研发费用资本化等进行的调整。
以上两项计算之所以进行调整,其目的在于创造一种能使管理者像股东一样行动的业绩评价方式,调整采用稳健的会计政策所造成的影响,消除公司的盈余管理机会,使企业的业绩计量不受会计计量误差的影响。
二、EVA业绩评价方法的优势
1.对会计利润进行了修正
美国财务会计准则委员会制订了一系列的会计准则,来保证企业会计信息披露的真实性和公允性。但由于传统会计信息的披露是以权责发生制和配比原则为基础,这为管理层操纵和粉饰会计利润提供了可能,使得会计利润存在某种程度的失真,不能准确反映企业的经营业绩。而对于EVA指标,尽管其计算仍以传统的会计报表中的数据为主要的信息来源,但它对会计信息进行了必要的调整,尽可能消除传统的会计准则的影响。通过一系列的调整,使得EVA能够真实和完整地评价企业的经营业绩。
2.采用了经济利润的概念
经济利润是经济学中描述企业创造价值的能力的一个概念,它是指企业收入中扣除所有投入生产要素(包括股东投入的资本)的成本的利润。会计利润与经济利润的区别主要在于是否计算权益资本成本。在计算会计利润时,未考虑权益资本成本,只考虑了债务资本成本。权益资本作为一种重要的资本来源,是有机会成本的。权益资本的成本就是投资者要求的报酬率,其成本远远大于债务资本成本。如果不考虑权益资本成本,计算出来的会计利润包含了未弥补的权益资本成本,虚增了利润。而企业真正的经济利润远远低于会计利润。EVA所衡量的是企业获取的利润是高于还是低于投资者所要求的最低报酬率。只有高于投资者所要求的最低报酬率,EVA大于零,它才是企业的真正利润。
3.EVA是有效的企业业绩评价方法
EVA可以将多种评价指标统一于一身,不仅能够评价企业的短期业绩,还可以用于评价企业的长期业绩,注重企业的可持续发展。传统的业绩评价体系中,不同的评价目的往往采用不同的评价指标,如评价企业战略规划时,以收入或市场份额的增长为依据;评价长期投资项目效益时,以净现值或投资回收期为依据;评价各部门的业绩时,以投资回报率或预算规定的利润水平为依据等。EVA结束了这种混乱状况,将众多的评价指标统一于一身,并将企业各种经营活动归结为一个目标,即如何产生EVA。在这一目标的指引下,各部门会自动地加强合作,创造最大限度的正的EVA。
4.将股东利益与经理业绩紧密联系在一起,避免次优化决策
由于EVA是一个绝对值,可以避免相对数指标带来的决策次优化方式。例如:采用投资报酬率作为部门业绩考核指标时,部门经理将会放弃高于资金成本而低于目前部门投资报酬率的投资机会,或者减少现有的投资报酬率较低但高于资金成本的某些资产,以提高本部门的业绩。但是这样做损害了股东的利益。从股东的角度来看,只要EVA大于零,就能增加股东财富和公司价值。EVA业绩评价方法能够引导企业做出正确的决策,有利于提高企业资产的使用效率。
三、EVA业绩评价方法的局限性
EVA业绩评价方法并非尽善尽美,没有任何缺陷。EVA在实施中主要存在以下几方面的问题。
1.EVA不便于不同规模的企业之间业绩的比较
EVA是个绝对值,在相同的经营效率下,公司资产规模大必然会有较大的EVA。如果不排除EVA所包含的公司规模信息,比较结果必然是不客观的,从而失去说服力。
2.EVA缺乏有效的现金流量信息
EVA实质上是以净利润和资本成本为中心,这样仍为企业操纵利润留下了空间。虽然企业的经济增加值为正,但是如果没有盈利的现金流入,企业将无法进行利润分配,使得企业利润缺乏必要的现金保障,所以,EVA不能反映盈利的现金流入。
3.EVA不利于分析企业生产经营中存在的问题
由于EVA仅是反映企业的经营成果,综合性很强,但是无法帮助管理者找出生产经营中存在的问题。这一缺陷正是杜邦财务分析方法的优点。杜邦财务分析方法以净资产收益率为核心指标,采用目标管理的方法将财务比率进行连接,并且财务比率之间有主要指标和辅助指标之分,通过分析这些指标间的关系,进而找出企业的症结所在。因此,将杜邦财务分析方法引入EVA体系中,可以进一步完善EVA业绩评价方法。
4.EVA不能解决复杂多变环境下的企业业绩评价问题
目前企业所面临的环境日益复杂,在剧变的环境下,EVA业绩评价方法的实施存在一些障碍。首先是资本成本的计量问题。虽然可以通过资本资产定价模型为资本成本提供理论框架,但在实际操作中却十分困难。其次是企业的不同利益相关者对企业业绩的评价有不同的要求,单一的EVA评价方法不可能很好地满足需求。最后是计算EVA的调整问题。EVA的独特之处就在于它对传统的会计报表中的数据进行了一些的调整,这种调整对消除会计信息失真有着重要的作用。但是调整项目之多,大大增加了EVA计算的难度。同时,在复杂多变的环境下,通过一系列的调整,可能去掉了企业向市场传递的有关企业成长机会的信息,增加了投资者投资项目选择的难度。
四、结束语
EVA是国外近年来提出的新的企业业绩评价指标,与传统的企业业绩评价指标相比,EVA能够很好地衡量企业财富的增加。但是EVA仍然属于财务业绩的评价系统,对非财务业绩评价重视不够。在进行企业业绩评价时,应将EVA与非财务指标相结合,共同为实现企业价值最大化的财务目标服务。
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