美国股市下跌的真凶

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美国股市跌完又跌，石油价格升完又升，因何会陷入今时的困境?

这得从上世纪80年代里根任美国总统说起。里根任总统后，为对抗苏联，提出星球大战计划，再加上其他的军事扩张和宽松财政，使其8年任期内累积的财政赤字，等同他之前所有美国总统累积的财政赤字总和。里根之所以能扩大财政赤字，是因为1972年尼克松总统取消了美元与黄金挂钩，政府便可以大量印发钞票。

老布什上台后，苏联解体，他又对伊拉克用兵。90年代的这次海湾战争使可日产700万至900万桶油的伊拉克，伤到只能日产200万桶油，令时仍如是。伊拉克如果能恢复到以前的产油水平，油价何以涨到今时的地步?

克林顿上台后，由于他有较多的刺激美国中小企计划，使得美国的税收增多，财政赤字大幅减少，以致有了财政盈余。于是，关联储主席格林斯潘做了一件影响深远的事――将美国政府30年期债券的票面息由8％减至6％。环球资金成本因此降低，对冲基金有了充裕的弹药，去炒起以前高息期不可能被炒起的资产，包括俄罗斯债券和科网股。但最终都以被炒爆收场。

随后上台的小布什发动了第二次伊拉克战争，从此陷入日花3亿美元的困局，美国财政赤字再度大幅回弹，美联储赶紧加息，再次提升美国长期债的票面息，以约束美国政府大手大脚的行为。可惜，“9・11”事件突发，美息不得不处于长期低位，最终引发次贷危机。

银行是百业之母，汽车业则带动了十多个行业。当银行阿妈出血，汽车业大哥又贫血时，美国经济、股市怎能不跌到惨不忍睹?美国股市进入熊市是必然的结果。

如何重生?就看欧美政府能否对症下药。

不少人认为今时美国经济、股市之所以陷困境，是因为1972年尼克松将美元不再跟黄金挂钩，使得美国可以滥印钞票。这个讲法有点不精确。警察有权开枪，但只要有严谨守则及监管制度，警察又怎会随意开枪?同样，美元不跟黄金挂钩，不代表美国政府可以随意印美钞。因此，美元取消金本位制，不是导致美元弱的主因，只是帮凶，真正的凶手是里根和布什。美国政府在伊拉克和阿富汗战场上每日耗近8亿美元，一日不停止，美国财政赤字不可能大减。

日前美国国会通过1620亿美元予今时至明年1月在阿富汗及伊拉克军事活动。1620亿美元军事支出，意味着什么?迄今为止，美国银行界为次贷撇账约4000亿美元，美国政府上月给全部美国人的退税约1500亿美元。可以想象，如果下任美国总统是的奥巴马，而他将在阿富汗和伊拉克的军事活动减半，并将省下来的钱用作退税，又或去减少美国政府的财政赤字，美元便可以不用这么受压，美元如稳，石油便少了个上升的动力。

油价高企，有说跟炒卖有关，有说跟供求有关。笔者是骑墙派，认为跟这两者都有关。

令时2％的美息过分偏低，由于资源及粮食价格上升，日后的通胀率会在3％至4％间。如果以利息应高于通胀2至2.5个百分点计算，美息要达到5.5％至6％才合理，环球息口也应在这水平。当息口节节上升至超过5％时，对冲基金的活动会受抑制。这虽然不会遏抑石油或商品价格上升的势头，但起码会使石油及商品价格偏差得不至于太过分。

如果要石油及商品价格回落，最根本的问题还是要解决供求问题。在未来的二三十年，我们如肯节约用油，又去找新油源，应暂不缺油。但由于短期的供不应求，油价在未来数年还会逐步上升，一直到供应有长足增长为止。由于开采油田要5至8年时间，所以较乐观估计，要到2013至2015年后，才可以有较多的石油提供。这段缺油的时间，各国政府应尽快减少补贴。让消费者感受到油价的压力，努力省油。

中国对煤、油、电价都已开始允许加价，这对相关企业是好消息。笔者认为，香港没有美国那样的情况，股市涨落更多地要看内地企业的盈利。随着价格管制放松，相关企业的业绩肯定会好转。预计港股本星期或下星期可能见一段时期的底，建议用10％的资金买入中移动、申石油、紫金矿业和江西铜业。