衡量股市的先行指标

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PMI首先可以作为经济的先行情绪指标，而且还具有自我实现效应。这意味着不但知道目前的时点是什么，而且可以预计未来的时点是什么，善莫大焉。

关于经济衡量指标，每人都有各自的偏好，有的看工业增加值，有的看M2，有的观天相，有的迷恋专家学者，技术派则根本就不看，只看图形就够了。关于派别之争，我一直作为旁观者，看看热闹就得了，因为历来浑水摸鱼才能得利，而有人把水搞混了，你还在里面，那你就是鱼，而不是捕鱼者。

但这不妨碍我随意取用各个派别的招数，这里谈一下我所钟爱的先行指标，主要是经济指标，但作为股市的衡量指标有着强大功用。个人对M1和PMI两个指标情有独钟。简单来说，M1代表了政策面、资金面，PMI代表经济面、投资者情绪。两者组合起来，几乎可以涵盖观测股票市场的所有方面。

一、M1之资金面

M1称为狭义货币供应量，由流通中现金M0加上企事业单位活期存款而得。其流动性仅次于M0，反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标。

实体经济的活跃程度，往往可以从M1与M2之间的流动方向看出，因为两者之间最重大的差别之一在于定期存款的变量，活期存款与定期存款之间相互转换的数量及速度反映了企业对于流动资金的需求程度。活期转定期，说明在一定时期内，企业预期投资实业的收益率会低于定期收益率，而定期收益率本身并不高，这说明企业对于自己的未来比较悲观，或者说企业的现在已经很悲观了，用定期获得一点低微的利息，存粮过冬。而定期转活期，则意味着投资实业的收益率高于定期收益率，甚至可以不惜损失定期存款的部分利息，这说明企业对自己的未来比较乐观，或者说企业现在的日子已经开始好过了，不需要备粮过冬了。这是从实体经济的角度看M1对于实体企业的资金流的衡量，进而进行企业的微观观测，之所以有胆量这么说，是基于一个常识，即流动资金是企业的血液，得深刻认识这句话，才能意识到M1对实体经济资金面观测的价值。

同时，M1还是观测股票市场资金面的重要指标，理由之一是企业活期存款与入市资金之间的相互转换，并且从M1与指数之间的关联上看，相关性极高，从经验的角度看，这已经成为一个规律。

二、M1之政策面

M1可能是政策调控当局的重要观测指标。我比较认同招商证券罗毅在《M1定买卖》里的基本逻辑和观点，在这里引用一下。罗先生认为，当M1下降超过10%的时候，我们强大的政府一定会想法把M1从底部拉起来。说到底，这就是通胀和政府调控之间的关系。当M1降低到增速不足10%时，中国的通缩压力将会极为显著，因为在以前我们的潜在增长率都是8%以上，如果M1只有10%的增速，整体社会环境有压力。很多人会说货币增速看M2，但是M1和M2的关系更能反映出货币流通速度的变化，也就是说，M1对物价会更为敏感。而一旦达到20%以上的M1增速，中央就开始严厉调控，因为再不调控，M2往M1转移速度就会失控（存款活期化，投机氛围浓烈，造成货币流通速度的迅速提高），即使此时M2增长可能还不会太快，M1增长如果失控，物价不大幅波动，那就是经济学上的笑话了。所以，当M1增速在20%以上，那么央行一定会收紧流动性，而M1>M2增速，那更加会加大调控。

现在大家可以看到，M1对于观测实体经济与股市的资金面，对于体会政策调控的方向及空间，有着重要的指导意义。

三、PMI之经济先行指标

之所以认为PMI具有衡量经济及投资者情绪的功用，主要来自于它的及制定属性。大家对于这个指标耳熟能详，但对于它的特性，相信很多人都忽略了，可能仅仅从字面意思理解一下，然后和什么工业增加值一类的归到一起，作为一个可有可无的参照系罢了。其实，PMI对于投资的重要性，远非GDP可比。

先上百度：PMI指数英文全称Purchase Management Index，中文翻译为采购经理指数。PMI是一套月度的、综合性的经济监测指标体系，分为制造业PMI、服务业PMI，也有一些国家建立了建筑业PMI。目前，全球已有20多个国家建立了PMI体系，世界制造业和服务业PMI已经建立。PMI是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，反映了经济的变化趋势。

PMI指数作为经济监测的先行指标首先是源于它的调查与，由于采取快速、简便的调查方法，每月第一个工作日，在时间上大大早于其他官方数据。在PMI基础之上的商务报告，是所有宏观经济序列数据中滞后期最短的报告之一，要领先于其他数据达10天左右，而股票市场在10天内可以发生很多事情。

其次PMI是一个综合的指数体系，尽管指标不多，但涵盖了经济活动的多个方面，如新订单、新出口订单、进口、生产、供应商配送、库存、雇员、价格等，其综合指数反映了经济总体情况和总的变化趋势，而各项指标又反映了企业供应与采购活动的各个侧面，尤其是一些特有的指标，如订货提前期与供应商配送时间等，有助于详细分析行业发展走势的成因，为国家宏观经济调控和指导企业经营提供了重要依据。

再次，PMI问卷调查直接针对采购与供应经理，取得的原始数据不做任何修改，直接汇总并采用科学方法统计、计算，保证了数据来源的真实性。很多经济数据受到争议的原因就是来自于统计过程中的人为调控，数据与实际感受不符，使得我们在应用过程中无所适从，而PMI的统计方法简单易行，不但注水手段少，更重要的是，这个指标不像CPI之类过于敏感，不至于成为政策调控的基准指标，纵的可能性小，而真实对于投资来说，意义那是相当重要。

四、PMI之投资者情绪

可能以上说的三部分大家能够理解并认同，因为要么是大家之言，要么是百度之言，有理有据，有引有用。但我认为，这个指标还具有一个附加功用――衡量投资者情绪。

理由还是来自于其编制方法。在调查问卷的设计上，遵循了三个原则：一是简练，即所提的问题尽可能简练，尽量减少被调查者的占用时间，以便提高调查的回收率；二是易答，即提的问题均是企业较为熟悉、较为关心、容易回答的问题，一般不采用技术性强的专业术语；三是定性，即几乎所有问题都采用定性选择的方式，不需要定量计算。调研对象对问题的回答以封闭式为主，同时为了获得更多的信息，以便对行业的经济活动做出深入分析，对问题的回答也带有一定的开放性，要求调查对象对其经营活动和商务环境做出总体评价。

综上，我们可以看到，首先，PMI的调查对象是人，而非企业。这其中的差别在于，人是主观的，而企业则是有数据支持的，相对客观。而人的定性判断，多是从感觉出发，即使有数据支撑，也比单纯的数据掺杂了大量的情绪因素，也即动物精神。当时的处境，极大可能促使其对未来做出预期，并且放大自己的喜或悲。

因此，如果PMI数据开始回落了，说明调研的时点已经在回落了，并且采购经理人有动力依据这个判断缩减自己的采购行为，促使预期实现。而如果PMI上涨了，说明调研的时间已经开始乐观了，并且这个预期能够促使采购经理人赶紧多购入存货，促使乐观预期加快实现。

从这个意义上来说，PMI首先可以作为经济的先行情绪指标，而且这个指标具有自我实现效应。这意味着不但知道目前的时点是什么，而且可以预计未来的时点是什么，善莫大焉。

再延伸一下，也可以成为衡量股市投资者情绪的指标之一，理由在于股市是经济的晴雨表，股市提前反应经济面，而PMI是经济面的先行指标，提前反应经济面。两者勾兑一下，岂不是股市与PMI之间同步性更大一些？实体经济的投资者与股市的投资者都是人，而情绪，是不分市场的。

看吧，在纷杂的指标沙漠中，能挑出两个指标覆盖政策面、资金面、经济面及投资者情绪，无疑是沙漠中的绿洲，除非你能像牵着无数的骆驼背着淡水那样，有无数的研究员为你提供各种指标分析，否则，这两个指标可能就是你的仙人掌，深挖一下，或许会有惊喜呢。