人民币汇率形成机制改革实施效应分析

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中国人民银行天津分行天津市３０００４０

摘要：本文通过调查认为：汇制改革对天津市银行和企业的经营方式和理念创新都产生了巨大推动作用。但由于天津市经贸格局的特殊性，以及制度变迁与实体经济变革之间传导的时滞效应，人民币汇率上浮对天津市国际收支失衡的调节作用尚未显著体现。

关键词：汇率机制；汇制改革；效应分析

中图分类号：Ｆ８３０．９２文献标识码：Ｂ文章编号：１００７－３４９２（２００６）０６－０００４－０５

一、汇改前后的情况比较

(一)国际收支流速加快，顺差呈扩大态势

２００５年，天津市涉外收支总额５８０．２１亿美元，比２００４年增长１８．９９％。全年的增幅高于１―７月份增幅１．７个百分点。其中涉外收入增幅２０．２１％，高于１―７月份增幅５个百分点； 涉外支出全年增幅１７．６７％，低于１―７月份增幅的１．８个百分点。从差额看，２００５年８月份以来，国际收支顺差一直呈扩大态势，８―１２月份的顺差２０．１２亿美元，较前７个月增长９５．３％。２００６年１－２月的国际收支承接了２００５年下半年以来的趋势，收支总额继续保持小幅增长，两个月的国际收支总额分别为５２．６０亿美元和５２．９７亿美元而顺差额则有显著增加，１―２月份累计顺差１０．４６亿美元，其中２月份顺差高达７．１５亿美元，同比增加１１９．３３％见图１。

上述数据表明，汇率的变动对天津市国际收支平衡的调节作用并不明显。调查认为，此状况系天津市外贸结构的特殊性使然。

(二)出口增速有所减缓，进口增速加快

汇率改革对天津市外贸进出口有所影响，但基本发展趋势以及外贸顺差的格局未发生改变。从数据变化看一是出口增速有所减缓，２００５年全年出口增长３１．４个百分点，低于１―７月增速３．５个百分点。２００６年１、２月份累计出口总额４５．８７亿美元，比去年同期增长２７．７％。二是进口增速明显加快，２００５年进口总额比上年增长２２．８％，增速高于前７个月８．１个百分点。２００６年前两个月累计进口总额４５．０５亿美元，同比增长４４．９％见图２。

（三）结售汇量显著增长，远期结售汇首度出现净售汇状况

２００５年天津市银行即期结汇比上年增长３６．４％，即期售汇比上年增长２７．７％。其中，汇改后的８―１２月全市结汇同比上升３７．７％，高于前７个月增速１．３个百分点；售汇同比上升３７．２％，高于前７个月增速９．５个百分点。２００６年延续了上年的走势，１―２月银行累计结汇同比增长３３．９％累计售汇同比增长３０．８％。

同时，由于受到汇改以来人民币汇率走高和美联储加息的影响，美元远期结售汇价格一路走低。从远期结售汇的签约状况看，２００５年银行累计远期结汇签约同比增长２．５３倍，远期售汇签约同比增长２．１９倍。其中汇改后的８―１２月远期结汇签约同比增长２．７２倍，远期售汇签约同比增长６．７１倍。２００６年以来，远期结售汇业务业务量继续保持稳步增长态势，前两个月远期结汇签约额同比增长１．７倍，远期售汇签约额同比增长５．９倍，全市远期结售汇首度出现净售汇状况。

（四）企业出口意愿不减，汇率风险意识增强

人民币升值通过成本和价格对企业生产经营发生影响。由于天津劳动力成本具有相对的竞争优势，人民币的小幅升值未从根本上改变出口商品的价格竞争力。同时，天津市企业商品出口结构在“十五”期间得到改善，机电产品、高新技术产品等高附加值产品出口比例在“十五”期间分别提高了１４个和２０个百分点，到２００５年分别为６７％和４５％。基于这些因素，汇改以来的汇率波动并未对天津市的企业产生过度影响。

调查发现，汇率不是影响企业进出口定价的主要因素，国际市场需求、公司经营决策才是影响企业进出口价格的主要因素，两项因素占８１．８％，汇率因素仅占３．６％。调查同时显示，汇改后，企业出口价格稳中有升为主流，７３．４％的企业出口价格不变或上升。汇率调整对进出口企业就业未产生大的影响，企业出口意愿未减。但仍有５６．７％的企业对人民币汇率存在升值预期。企业普遍认为，新的汇率形成机制将促使企业加快转变经营机制，增强自主创新能力，提高产品竞争力和企业抗风险能力。企业将通过提高产品技术含量 ６１．７％、提高产品质量、提高品牌影响力４５％、降低中间消耗６６．７％、重新议定出口价格２３．３％、增加国内销量８．３％、运用金融工具规避汇率风险３８．３％等方式消化人民币升值的不利影响。

（五）商业银行外汇业务加速市场化

一是银行汇率报价机制改变。报价频率从汇改前银行的结售汇报价的一日一价，过渡到一日两至三价，再发展到目前完全随着市场波动情况实时报价；汇价浮动从汇改初期分行报价围绕中间价上下对称浮动，到现在扩大分行报价权利，不再根据中间价对称浮动，而是在总行公布的指导价范围内浮动；同时，银行间外汇市场实行“Ｔ＋２”交割引起银行报价方式改变，总行将２天占用资金的成本计入总行与分行的平盘价之中。二是汇改通过影响客户的财务状况，进而对银行的资产质量和盈利能力带来影响，因此银行在办理授信业务时更加注意汇率风险，益加关注外币质押贷款业务和贸易融资业务的风险，经营更加谨慎。三是汇改对银行发展外币理财业务产生“双向影响”。一方面汇改后部分客户将外币结汇购买人民币理财产品或进行人民币投资，降低对外币理财的需求；另一方面，风险承受能力较强、有外币需求的客户通过购买外币理财产品实现外币资产的保值和增值，刺激外币理财业务的蓬勃发展。四是汇率形成机制改革给银行开发汇率避险业务的发展带来新契机，为银行的远期结售汇、外汇掉期等业务提供了更大的发展空间。汇改前已具备远期结售汇资格的银行交易额成倍增长，股份制商业银行和外资银行汇改后积极踊跃地申请开办远期结售汇业务。

二、当前天津涉外经济运行中存在的问题

（一）外贸结构失衡，汇率变化对调节国际收支平衡的传导受阻

一是外贸出口主体中，外资企业占比过高，汇率调整对外资企业进出口影响较弱。２００５年全市外贸出口中，三资企业出口１９５．５９亿美元，占全市出口总值的８０．３％。出口的外商投资企业又集中在摩托罗拉、三星集团等几家大型跨国公司集团上。而全市上千家各类内资企业国有、集体、个体私营企业等出口只占到全市出口总额的１９．７％。应当注意的是，对外资企业的过分依赖势必成为地区经济安全的重大隐患，内资企业发展的后劲不足又将影响天津市外向型经济的深入发展，并可能会发展成为制约天津经济持续深化发展的瓶颈。二是贸易方式中，加工贸易占比仍然过高，此类贸易的汇率弹性较小。２００５年天津市加工贸易出口达１７７．５６亿美元，占全市全年出口总额的６４．８％，一般贸易出口为９０．８３亿美元，仅占出口总额的３２．７％。在天津市现有的加工贸易格局中，国内企业配套率不高，外资龙头企业和国内企业配套协作关联不深，本地企业在分工格局中处于被动地位，从贸易的增长中获益并不大。

（二）服务贸易项下支出增长迅猛，成为外企资金汇出主渠道

天津专有权利使用费和特许费、咨询等服务贸易项下支出逐年增长，成为外企资金汇出主渠道。２００５年专有权利使用费和特许费支出达９．２１亿美元，较２００１年增加１．５７倍２００５年咨询支出３．３４亿美元，较２００１年增加１．０１倍。自２００１至今，全市专有权利使用费和特许费以及咨询的净支出共计３９．５２亿美元，而同期国际收支顺差累计为５３．５９亿美元见表１。

（三）收益项下利润汇出快速增长，是未来影响天津涉外收支平衡的重要因素

随着外商投资企业生产经营规模不断扩大和投资效益的提高，近年来，收益项下的利润汇出增加较多，由２００１年的１．７５亿美元上升到２００５年的１２．５９亿美元，年均增速６４％，占收益项下支出的比重由２００１年的２５．９％上升到２００５年的８８．３％，是外汇支出的主要项目之一。从长远看，外商直接投资的利润回流对天津地区国际收支的影响较大，应予重视。

（四）经常转移项下个人大额外汇收入用于资本性投资值得关注

近年来，受人民币汇率升值预期的影响，天津市经常转移项下个人收汇大幅增长，特别是２００４年同比增长了２２．１％２００５年继续高位运行，同比增长１５．８％。国际收支申报数据显示，２００５年经常转移项下个人收汇主要来源于侨汇、工人汇款和其他，分别为１．８７亿美元、１．４７亿美元和０．１４亿美元，占个人收汇的比重分别为５１．７％、４０．６％和３．９％。对个人大额收汇去向的调查显示，主要是用于投资房地产、地下炒汇、购买外汇理财产品、股权投资、从事短期借贷、投资Ｂ股等方式，合计占个人大额外汇资金的比例为３３．１４％。

（五）汇率避险工具缺乏，企业避险能力待提高

一方面外汇避险产品市场发展不到位，避险产品从品种结构、市场规模，定价机制和运行效率，都远远不能满足新的市场环境的需要。目前，远期结售汇业务是天津市银行开展的唯一涉及本币与外币的避险产品，人民币与外币掉期等业务尚未开展，使很多企业对外币资产保值增值、规避汇率风险方面的需求无法得到及时满足。另一方面，虽然企业对汇率波动的关注度提高，但应对新汇率机制的策略尚不成熟。大多企业还停留在粗放式判断阶段，缺乏科学的汇率定价及避险措施，未形成汇率风险识别、计量、监测、控制体系，汇率风险管理水平和汇率风险应对能力有待提高。目前，约有三成的企业曾经使用过金融产品避险，多数企业仍采用传统方式处理外汇收入。

（六）银行业在汇率产品的定价和风险管理水平上存在欠缺

调查显示，目前远期结售汇价格由各银行根据市场情况自主报价，不同银行的定价机制和水平存在较大差异，不同银行一年期远期结售汇报价差异竟高达一百个基点以上。同时，由于人民币升值预期的存在，银行在外汇市场上缺乏有效的对冲风险渠道，主要通过拉大买卖价差的方式进行风险补偿，这给客户带来较大的结售汇成本。

三、工作措施与政策建议

（一）调整外贸出口发展战略，改变对外贸易大量顺差的格局

一方面，调整过去的粗放式外贸发展战略，促进外贸出口由“规模导向型”向“效益导向型”转变，将促进“扩大出口”转向加快启动国内需求，形成内外贸结合的发展态势；另一方面，通过进一步降低出口退税率，推动外贸形成“促优限劣”态势，改变外贸大量顺差的格局，同时也改善我国对外贸易摩擦日加剧的局面。

（二）拓宽境内外汇资金的投资渠道，进一步鼓励企业“走出去”

目前，境内外汇资金投资渠道狭窄，投资主体持汇意愿较弱，建议通过多种方式增加境内外汇资金的投资渠道。一是建立多元化的外汇资金投融资体系，合理引导外汇资金分流二是允许并鼓励企业和居民个人适度增加投资、持有外汇； 三是拓宽外汇境外投资渠道，鼓励企业和个人到境外投资。

（三）加快金融创新，为企业提供有效服务

国内商业银行可以充分利用自身的专业优势，逐渐将人民币远期结售汇、人民币掉期、人民币汇率期权等产品与货币市场、债券市场业务结合起来，并在客户愿意承担合理风险的前提下，为企业提供更加多元的金融创新服务，引导他们有效使用金融工具，合理规避在收付汇及存贷款、投融资方面可能面临的汇率风险。

（四）进一步加强对外汇市场的政策指导

一要正确引导市场预期。调查发现，企业更多关注的是人民币升值，忽略人民币弹性汇率机制的改革。应加大宣传力度，正确引导社会舆论和市场预期。同时，要及时为企业提供外汇政策引导和培训，不断提高企业对外汇产品的市场定价及风险管理能力。二要加强监测跨境资金流动。目前国际上还存在着对人民币升值的投机力量，资金通过各种途径流入国内，应加强跨境资金流动监测，对发现的问题及时处置。三要进一步改进外汇管理方式，放宽用汇限制。建议进一步放宽用汇限制，遏制外汇黑市的发展，为外汇市场的健康有序发展奠定良好基础。

课题组长吴盼文

课题组成员：边东海张利勇

李庆萍李师