基金经理评债市

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2008年9月以来债市走出牛市行情，债券基金也因此收获颇丰，债券市场和债券基金再度成为投资者瞩目的焦点。如何看待下一步的行情?记者采访了建信基金公司的基金经理钟敬棣先生。

问：2008年11月26日，中国人民银行公告，大幅下调人民币存贷款基准利率和金融机构存款准备金率，而且12月23日再次降息。你对此如何评价?这对包括债券市场在内的资本市场有何影响?

答：我们也认为，此前的确存在着较大的降息空间。但是这次降息的单次下调幅度确实超出了我们的预期。此前降息的预期一直未能兑现，这是曾一路走高的债券市场在近期进入了震荡格局的原因之一。此次大幅降息对于债券市场接下来的走势无疑是利好消息。此外，大幅降息也将改善上市公司的财务状况，降低上市公司的付息成本，这显然对上市公司的业绩表现有所助益。因此，大幅降息对股票市场来说同样是个好消息。

问：2008年整个债券市场从上半年的悲观情绪到下半年的牛市行情，变化非常大。现在逼近年底，你能否为我们对2008年的行情做一个总结’

答：2008年年初，投资者对债市是相对悲观的。2007～2008年初，通胀指数居高不下。在2008年2月份以后，宏观数据显示通胀已经超过8％，同时原油、国际大宗商品价格一路上扬，央行持续出台紧缩货币政策，市场悲观的情绪就更为浓重。

直到2008年8月底和9月，拐点出现。之前市场一度认为次贷危机告一段落，但雷曼突然倒下，使市场重新认识到国际经济的严峻形势。在全球对需求下降的担忧之下，油价、金价均呈跌势，通胀逐步回落。国际社会和我国政府接着采取了果断的经济刺激措施并放松了货币政策。整个国际经济形势的变化以及后来我们采取的经济和货币政策都使得债市从熊迅速转牛并得以向纵深发展。

问：2008年9月份以来债市走出了一波行情，与此同时货币政策持续走向宽松，在这种情况下，2009年的债券市场是否能延续涨势?

答：目前的基本面情况对债市仍然是有利的。我国宏观经济目前面临很大的挑战，经济形势甚至比1998年东南亚金融危机时更加严峻。眼下出口投资数据堪忧，发电量数据、工业增加值、货币供应量等都降至到很低的水平，未来的经济数据会变得更差。过去这么多年美国一直是过度消费，而我们是过度生产，这种平衡由于次贷危机打破后再次达到新的平衡将需要更长的时间，新的平衡需要有新的国际经济格局，调整过程对我国和全球经济无疑是痛苦的。

2008年9月份以来，央行已经5度降息并且降息幅度较大，但面对这样的经济困境，我们认为降息、法定准备金率等货币政策工具还有进一步的调整空间。此外，2009年通胀指数可能很低，个别月份可能是负数，这为央行继续降息打开了空间。以上是我们看好债市的主要原因。

问：2009年债市的涨幅能否与这波债市行情相当，或者说更胜一筹?

答：我们目前对债券市场持谨慎乐观的态度，2009年债市可能是个慢牛行情，而不会是2008年9月份以来的快速上涨。因为市场上涨已经较多，部分年限的收益率已经接近历史最低值，再快速上涨的可能性已经非常小。

我们说要谨慎主要是关注两个方面。首先，刚才说到中央和地方政府未来可能会出台更多刺激经济的政策，央行会进一步放松流动性，我们要警惕货币乘数在什么时候开始上升，也要警惕未来是否逐渐出现流动性泛滥、投资过热等情况。虽然这些情况短期内发生的可能性还不大，但市场可能在出现以上苗头时提前作出反应。其次，2009年市场上的中长期债券供应会比较大。国家刺激经济计划会产生赤字，除了国债外，政府可能也会允许地方政府发债，而由于项目周期较长，所以发债偏向于中长期债券。这样2009年的发债规模，尤其是中长期债的发行量可能会相当大，这对收益率曲线的中长端带来较大的压力。

问：2008年下半年以来 包括建信稳定增利在内的债券型基金表现都不错。你能谈谈这样的成绩是如何取得的?

答：建信稳定增利及时洞察到了2008年八九月份债市行情转向，并提前对中长期债进行了重点配置，此外还对期限结构和债券类属进行积极调整，给投资者带来了不错的回报。我们把握了从通胀到通缩这个时间点，应该是建信稳定增利取得目前这样的收益水平的重要原因。

当然，鉴于未来债券市场进入慢牛行情的预期，我们认为投资者要以更理性的眼光看债券市场乃至债券基金未来的回报。

问：2009年的债券型基金投资方面，对基民有何建议?

答：从长期来看，债券市场的预期收益和风险肯定都是低于股票市场的，债券基金作为一个回报相对稳定的投资品种，是投资者构建投资组合的重要品种，也应该是投资者个人财富管理不可缺少的一部分。在股票市场面临较多不确定因素的时候，它可以为投资者提供一个短期规避股市风险的“避风港”。我们希望越来越多的投资者将一部分资金放在收益相对平稳的债券基金上，这对个人的长期财富积累是有好处的，同时这也是比较成熟的理财观念。