李嘉诚们为何“喜旧厌新”

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一向对中国资本市场青睐有加的香港富豪李嘉诚，近来开始将其投资重心向欧洲市场转移。到目前为止，李氏家族旗下约一半资产被转移到了欧洲，其三年来的海外并购金额累计高达1445亿港元，被戏称“几乎购买了整个英国”。形成鲜明对比的是，他在上海、北京的物业接连被出售，甚至传出打算撤出内地投资的消息。

尽管李氏家族出面澄清，并以“不能把鸡蛋放在一个篮子里”作为近期资本频频转移的注解，但一个不可否认的事实是，越来越多的资本开始逃离中国等新兴市场，而之前曾被它们抛弃的欧美市场则重新成为资本的宠儿。据彭博社统计，今年已经有近950亿美元流入美国股票的交易所交易基金，而包括“金砖四国”在内的新兴经济体则流出了84亿美元。

随之而来的是新兴经济体资本市场的大幅震荡。“两年前曾盘踞在欧洲、四年前冲击过美国的风暴中心，目前来到了新兴市场上方。”前摩根士丹利外汇策略主管Stephen Jen表示。

这并非危言耸听。虽然金融危机以来新兴市场（尤其是亚洲市场）上充斥着美国、欧洲以及日本央行提供的大量流动性资金，然而自今年5月美联储主席伯南克暗示可能结束宽松货币政策以来，新兴市场就一直受到外资撤离的严峻考验。尽管美联储在9月宣布暂缓实施这一政策，但资本市场上喜旧厌“新”的戏码并未就此停止。

复旦大学经济学院世界经济研究所所长华民认为，国际资本撤离新兴经济体的根本原因在于其经济增长放缓。根据欧盟统计局最新公布的数据，欧元区17国和欧盟27国第二季度GDP环比均增长了0.3%，其中德国和法国分别增长了0.7%和0.5%，为2011年初以来的最高水平。反观新兴经济体，尤其是作为领头羊的中国，从去年第一季度开始进入减缓发展期，GDP增长从8.1%降至7.8%。

欧美对比新兴经济体形成的这种“比较优势”，成为资本撤离新兴市场的重要因素。况且，持续发酵的经济危机促使欧盟国家被迫贱卖资产，也吸引了包括李嘉诚在内的大批投资者进入。

资本外逃趋势导致亚洲货币急剧下跌，其中，印度卢比无疑是贬值最迅速的。过去30年，印度经济平均年增速为6.4%。2002年至2011年期间，这一速度达到了7.7%，印度媒体甚至用“印度神话”、“经济奇迹”这样的词汇来表达骄傲之情。但今年第二季度以来，印度的经济增速放缓至4.4%，这也是自2009年第一季度以来印度经济增速最低的一次。雪上加霜的是，印度卢比汇率在过去四个月中贬值了16%。

通货膨胀、经济增速降低、货币贬值……事实上，不止印度，从印尼到俄罗斯、巴西、中国，几乎所有的新兴经济体都在抱怨经济增长预期下降，外国投资流失，通货膨胀压力越来越大。德国工商联会对外经济部负责人特莱尔直言不讳地说：“新兴国家获得廉价资金的时代结束了。”

这不仅让人回想起16年前的亚洲金融危机。当时国际资本迅速撤离泰国，一场大面积的金融震荡波及亚洲多个国家。历史经验表明，每当发达国家―尤其是美国的货币政策收缩时，那些依赖美国资金流入的新兴经济体都将面临痛苦的调整，经济基本面不好的新兴市场都会面临金融危机的挑战，而现在与1997年非常相似。

不过，德国资产及财富管理专家施罗特豪尔认为，与以前相比，新兴国家在对抗危机上有了更好的准备，其金融基础比以前要好得多。近来的货币贬值只是比较大幅度的汇率波动，整体来看仍属常态。诺贝尔经济学奖得主保罗・克鲁格曼撰文称，亚洲不可能重复1990年代的金融风暴，更不会出现希腊式的危机。以印尼为例，相比于1990年代，印尼当前的外债占收入比例要低得多，而印度更低。此外，亚洲金融危机爆发前，日本是周边发展中国家经济增长的驱动引擎，而目前承担这一角色的是中国。显然，中国与当年日本的情况并不相同。

但这并不意味着不会出现另一种危机。“毕竟，每次危机都是不同的，只有在新危机发生之后，我们才能了解其背后的推动因素。”摩根士丹利经济学家鲁吉・夏尔马表示。

图释：尽管李嘉诚明确表示不会撤出内地，但他近期对欧洲市场的青睐，无疑是资本正在逃离中国等新兴经济体的一个写照。