股市很难 第1期

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专访银河证券首席经济学家潘向东

钱经：从最新公布的CPI数据来看，通胀已经得到了初步的抑制，是否意味着政策的放松已经具备条件？

潘向东：通胀的时候，大家对于物价的上涨哀声怨道，都觉得通胀吞噬了大家的货币，使生活水平下降。但是大家回想一下上世纪90年代中后期，当失业成为主要问题的时候，大家又怪罪于政府为何不尽快结束这个通缩的时代。去年前三季度主要任务是防通货膨胀，那么去年第四季度和今年一季度，稳增长将成为主要矛盾，因此货币政策会有一定的放松，因为之前政策太紧了。

钱经：很多人担心因为前期大规模的铁公基建设，地方政府面临债务压力，财政方面政府是否有能力帮助经济企稳回升？

潘向东：能力当然是有。《马斯特里赫特条约》中规定，财政赤字占GDP的比重不超过3%，公债占GDP之比不超过60%。全球很多国家，例如美国、法国、德国都超过了这个红线，但是也并没有爆发危机。中国这方面的空间还是比较大的，目前中央债务余额大概6万多亿，加上前段时间审计的地方债10.7万亿，两者之和也就20万亿不到，现在GDP的规模大概达到了40万亿。也就是说公债占GDP的比重还没有超过50%，所以目前还在安全范围之内，还可以做中央财政。况且今年中央财政还超收了1万亿。所以短期内稳增长的政策工具都还具备。

钱经：您在讲到宏观政策对股市的影响时，一直强调短期内，也就是到今年一季度，那么更长的时间段内如何判断？会出现什么样的问题？

潘向东：中期还是存在困境。很多问题不是政策能够左右的，毕竟还是要尊重经济本身的周期，任何政策的出台都会有后遗症。还有就是我们要注意2012年二季度可能出现的黑天鹅事件，比如3月以后大国的债务问题的恶化，如果从国家信用危机过渡到银行信用危机以及未来实体经济危机，那我们的经济也会受到冲击。这个时候你没有通货膨胀的压力，但是有企业利润下滑的压力，你的估值压力就出来了，这是一个动态的过程。虽然物价下去了，释放了流动性，但是经济下滑了，需求也会下滑。就是说资本市场的行情不完全是钱推动的，还有估值等因素。当大家都对企业的业绩没有信心的时候，有钱也不敢炒股。假如不能靠放钱去影响整个社会的增长，那就会变成通货膨胀。如果仅仅靠放钱可以解决经济增长的问题，那就不会有津巴布韦的情况了。

钱经：除了国外可能出现的黑天鹅事件，国内经济有没有可能出现黑天鹅事件？

潘向东：其实自2008年以来，无论是世界经济还是中国，尤其是中国，经济并没有恢复一个常态，都是不断地通过政策手段处理眼前发生的危机。但是是药三分毒，随后后遗症就出来了，通过量化宽松解决了经济下滑，但是债务危机和通货膨胀随之而来。中国是两个方面都面临问题，通胀大家都感受到了，其次是地方债务压力，整个经济体处于后遗症时期。现在的手段都是在消化这些后遗症，消化后遗症的时候又衍生出新的社会、经济问题，比如资金在银行体系外的肆虐，总之都处于非正常的状态。

钱经：也就是说，根源就是2008年金融危机时抛出的4万亿导致了国内目前的复杂局面？

潘向东：其实也不是这样的，没有2008年的金融危机，咱们的经济增长也会下来，因为你的经济体已经发展到了一个高峰，随之而来很多方面都会受到制约。潜在的上涨动力只有两个因素，第一个是技术创新，第二个是制度创新，当你没有这两个的时候，增长必然会受到制约。

钱经：那么具体到股市操作层面，您的观点就是目前只能做短期，长期没戏？

潘向东：对，短线的机会大概就到今年一季度，可以做做短线边走边看，能赚一点就行，但估计也是妖魔鬼怪横行，因为和政策的放松紧密相连，本来就不是一个经济推动的行情。中长线三到五年先别考虑了，未来不确定的因素太多。