CVA――衡量企业财务状况的新方法
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cva(Cash Value Addcd)即现金增加值，是价值管理的一补方法。现金增加值概念由瑞典学者Erik Ottosson和Fredik Weissenrieder于1996年提出，目的是从股东角度持续衡量公司价值。一般而言，公司在进行投资项目决策时，一般采用净现金流折现的方法估算项目的投资价值，然而公司在经营该项目的，往往采用会计方法衡量项目价值，这给股东从会计报表中直接获得数据与项目预期的现金流价值进行比较带来了一定的困难。为了便于管理层从投资者角度持续衡量公司价值，CVA模型应运而生。目前这‘模型在欧洲使用较为广泛，世界第二大啤酒公司SAB Miller就率先使用现金增加值报表，公开披露其价值产生及利益分配信息。
一、CVA中几个重要概念
(一)战略投资与非战略投资
公司的初始投资总额可以分为战略投资与非战略投资两部分。战略投资是能够产生新价值的投资，而非战略投资本身不产生新价值，仅用于保证初始战略投资产生预期价值。传统观念中关于现金支出是作为投资还是作为费用的争论在现金增加值模型中没有意义。管理层理解并决定战略投资的方向非常关键，这将对公司整个战略计划产生影响并控制公司的经营战略。由于战略投资能够产生新价值，因此应当是公司决策者关心的重点。然而在公司日常经营中，非战略投资决策发生的频率远高于战略投资决策，传统的管理会计使管理层在控制和评价非战略投资上浪费了大量宝贵时间，也扭曲了管理层对业务的理解。
(二)会计中的资本成本与CVA模型中的资本成本
公司进行长期战略投资时若采取资本收益中核算，在投资初期一般都是亏损的，随着时间的推移逐渐盈利，尤其是当期初的战略投资额远高于随后的非战略投资额时，导致后面年份的资本使用率非常低。若该项目产生现金流的年份超出期初预训的经济寿命，会计中仍然会继续计算其投资收益率，这样就使会计投资收益率成为一个变动的指标，作为绩效考核的指标有失妥当。
事实上，大多数项目在投资初期盈利能力较强，随着时间的推移，维持成本增加，盈利能力逐渐下降，生产效率逐渐降低，同时来自竞争产品的新技术的发展也降低产品的市场价格。与此相对应，大多数项目的投资初期CVA指数均人于1,投资后期CVA指数逐渐降低，经济寿命终结时，产生现金的能力也较低，CVA指数随之变差。这个结果便于投资者理解商业逻辑。
二、CVA模型的框架
CVA模型包括经营现金流(OCF)和经营要求现金流(OCFD)这两个现金项目。经营现金流为除去折旧的息税前利润(EBIT)、营运资金变动和非战略性投资三项之和；经营要求现金流代表投资者对公司战略投资所要求的现金流，OCF和OCFD的差值即为CVA。不难看出，一个时期的现金增加值是对该期间现金产出量高于投资者要求的估计。
(一)经营要求现金流(OCFD)
CvA模型将投资分为战略投资(Strategiclnvestment)和非战略投资(Non―Strategic lnvestment)。战略投资旨在为股东创造新的价值，即公司中能够创造价值的资本支出，它可以投资于有形或无形资产，如投资新产品或新市场。非战略投资旨在维持由战略投资所创造的价值，如购置新办公桌椅。一项战略投资往往伴随着若干项非战略投资，CVA模型中战略投资构成资本，非战略投资被视为成本。
经营要求现金流(operaling cashflow demand，OCFD)是分布在战略投资的经济寿命期内的一组持续现金流，以该战略投资的加权平均资本成本折现到投资初期的价值等于战略投资额。经营要求现金流表示对于座项战略投资，投资者在战略投资期间各期要求的最低净现金流入量。该模型假设在该战略投资的经济寿命期内，各期的经营要求现金流相等，根据年会现值公式可求得各期的OCFD为：
OCFD=LA×r／1-(1+r)-n
本期的现金附加值为24．86千元，现金附加值系数为1．09，表明本期项目经营现金流超过投资者的财务要求――经营要求现合流，开超过了原预汁经营现金流。截至到第五年末， 项目的平均现金附加值系数为1．05，大于1，表明从项目的投资开始到本期，所创造的现金流超过于投资者的要求并超过了原预算的经营现金流。若以后各期的实际经营现金流达到或超过经营所需现金流(原预算经营现金流)，该项目就创造了比投资者要求(比原预算)更多的价值。
(三)CVA模型在评估项目剩余价值中的应用
项目经营者在分析了当前项目所创造的价值后，往往需要评估项目的剩余价值。在CVA模型中，项目剩余价值可以通过项目的未来期望现金附加值系数来进行评估。未来期望现金附加值系数表示未来经营现金流与剩余经营需求现金流的关系，可以通过分析未来期间CVA的价值驱动因素来预计。项目剩余价值等于未来期望现金附加值系数乘以剩余期间的经营需求现金流的现值。续上例，在期望现金附加值系数分别等于1．05、1．03、1．00和0．98的情况下项目剩余价值(见表3)。结合表2和表3即可以评估出整个项目当前价价，并明确了该项目在未来的价值趋向。
四、对OVA模型的评价
(一)CVA模型的优点
CVA模型弥补了NPV不足，使企业管理前馈控制系统和后馈控制系统有机的结合。不可否认。NPV模型足基于预测的现金流进行企业战略分析的重要工具，但由于NPV模型只可应用于评价项目的整个生命周期的投资业绩，无法分期评价投资项目的绩效，而CVA模型把NPV的计算周期化，其不仅可以基于预测的现金流进行投资决策分析即前馈控制系统，还可以基于各期实际现金流分期进行投资项日的业绩评价即后馈控制系统，使企业投资理的预期投资效益和投资业绩评价前后一致，达到有机的结合。
基于现金流量的CVA模型选择的是现金流量指标，与建立在GAAP和应计会计基础上的业绩评价指标相比，CVA指标避免了GAA的歪山和应计会计的主观性，因此CVA指标更具有客观性、公正性。同时CVA指标不仅有绝对指标现金附加值还有相对指标现金附加值系数，增加了不同项目之间的可比性。
CVA模型有利于企业价值创造、企业价值管理。首先，CVA模型符合公司的价值来源于公司产生的现金流量和基于现金流量的投资回报的能力，与企业的价值管理一致。同时CVA模型把过去的投资决策分析、当前项目经营绩效评价和项目未来的剩余价值绩效估计结合起来，有利于企业项目管理和价值创造。由于企业任何水平上的业务实际上是山单个战略投资项目组成的集台，因此CVA模型可以应用到企业任何水下上的业绩评价中，从而有利于企业的价值创造和管理。
(二)CVA指标的缺点
CVA模型中经营要求现余流没有考虑项目生产现金流能力的分布状态，仅仅反应了投资者对战略投资的持续财务要求，以此作为业绩评价标准可能会影响投资项目前后各期的业绩评价。
CVA模型认为非战略投资旨在维持战略投资所创造的价值，并把非战略投资作为OCF的抵减项，同时具没有考虑非战略投资维持能力的期限。可以看出，当非战略投资在整个投资期间分布不均匀，金额较大叫会影响非战略投资当期和其以后受益期间的业绩计量和评价。但是，CVA模型在进行投资项目业绩评价时，可以通过与项目资本预算相结合以弥补以上的不足，同时正是上述CVA模型的不足造就了CVA模型具有其他业绩评价指标不可比拟的优点(如客观性和公止性)。总而言之，CVA模型弥补了NPV模型的不足，架起了企业项目过去的投资决策分析、当前项目经营绩效评价和项目未来的剩余价值绩效估计的桥梁，为企业创造价值提供了持续的、客观的现金流量标杆，有利于企业价值管理和创造。同时，CVA模型的现金流量指标与建立在应计会计基础上的会计指标，更具有客观性和公正性。