中融信托1741亿受托资产亏损61亿

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青岛凯悦中心部分资产被司法拍卖，是业内首例，但不会是最后一例，甚至也不是中融信托身上唯一的风险点。如果接二连三的房地产项目风险爆发，中融信托能够平安度过险境吗？

房地产投资占比高出行业水平1倍

《投资者报》记者根据中融信托去年的年报（因2012年年报尚未公布，也未公布季度等阶段性报告），对中融信托的固有资产和信托资产进行分析，结果发现，该公司截至去年末房地产的信托项目占比高达30%，而同期全行业投资房地产的比例仅14.83%，仅为中融信托的一半。

信托中未分配利润负43亿元

中融信托前身为哈尔滨信托投资公司，先后经历了三次增资。第一次在2010年，经纬纺织机械公司成为其第一大股东后为公司增资，使公司注册资本从3.2亿元增加至5.8亿元；第二次在2011年，公司注册资本从5.8亿元增至14.74亿元；2011年末，公司注册资本增加至16亿元。

2011年报显示，至当年底，该公司固有资产总额为42.12亿元，其中有8.91亿元是负债形成的，实际净资产为33.21亿元。

在这33.21亿元中，还有1.22亿元属于一般风险准备，在合并资产负债表所有者权益类项目中无“信托赔偿准备”一项，但报告在风险管理部分中披露了“报告期公司提取信托赔偿准备金5240.15万元，期末余额11325.98万元”，故两者风险准备金合计为2.35亿元。

再看信托资产，截至2011年末，公司合计管理的信托资产1741亿元。资产由两部分形成，一是信托负债，一是信托权益。

负债项下包括了“支付给中融信托的报酬”2.09亿元、“应付的托管费”3062万元，而“支付给信托投资人的应得收益”仅有1628万元，在这里可以清楚地看到作为受托人的中融信托获得的收益和作为托管人的银行收益都非常可观。

除去负债后，信托权益合计为1755亿元，可以看到其信托权益比信托资产更高。更高的原因是在2011年末，中融信托权益中的“未分配利润”为负值。

负值表明本期信托综合收益加上上期未分配利润余额，不足以满足本期已分配的信托利润，中融信托项目利润及利润分配汇总表显示，2011年该公司信托项目的综合收益为29.97亿元，上一年未分配的余额为17.36亿元，合计可供分配的利润为42.82亿元，而本期已分配信托利润合计86.55亿元，在收益少支出多的情况下，出现了未分配利润负43.73亿元。

这表明，中融信托2011年的受托资产项目在用上一年的未分配利润17.36亿元弥补后还缺43.73亿元，合计减值61亿元。

风险准备金不足补一个项目

如果信托计划的项目运作顺畅，无论注册资本、固有资产、风险准备金的提取和未分配利润几何，都无伤大雅。但如若不是，这些数据就值得我们关心。

当项目出现问题无法兑付时，按正常程序，信托公司应先动用风险准备金，目前中融信托2011年末合计的风险准备金2.35亿元，比最小受托项目的规模还小。

当然，风险准备金不足是行业通病，在实际操作中，信托公司往往不会因风险准备金不足就让项目违约，而是选择“刚性兑付”。

在刚性兑付中，信托公司最先能动用的是公司的未分配利润，因为这是在保证公司能继续运营下的支出。截至2011年底，中融信托共有9.86亿元未分配利润，相当于同期受托资产的0.56%。

如果出问题项目所涉资金更多，那么公司的固有资产也会成为被动用的资产。从固有资产的投资方向可以看出，流动性较强的项目占比最多，便于风险时刻出面救急。

信托资产的35%收益归机构

对信托公司来说，信托资产管理的手续费和佣金收入是主要利润来源。2011年，中融信托共实现营业收入29.26亿元，其中有28.82亿元来自手续费和佣金收入，固有资产投资产生的收益仅68万元。在营业支出上，业务及管理费支出13.43亿元，营业税及附加支出1.75亿元。扣除所得税等费用后，中融信托净利润为10.53亿元。

在信托资产方面，2011年营业收入高达62.13亿元，其中利息收入为40.96亿元，投资形成的收益为43.89亿元，公允价值变动收益-23.76亿元；信托资产形成的营业收入并不能全部归投资者所有，而是首先要提取部分收益归给受托人、托管人和销售渠道，2011年支付给受托人即信托公司15.36亿元，托管银行3亿元，销售渠道3.39亿元，这三方机构合计收到21亿元，占信托资产收入的35%，略低于信托资产全年形成的净利润，2011年信托净利润仅有25.46亿元。