存款准备金率下调的意义与影响

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11月30日晚问，央行宣布，从2011年12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率05个百分点。可以说，从央行角度来看，应该早就知道国内11月消费者物价指数将大幅回落及11月官方制造业采购经理人指数将下降较低的水平(实际情况是如此)，加上出口增长下降，国内经济增长放缓、外汇占款出现少有的负增长，及欧美国家经济将面临着进入衰退的风险，再加上美国等6家央行协调行为救市。在这个背景下，中国央行电也加入放松货币政策的协调行为中。

现在的问题是，中国央行下调存款准备金率是不是2012年货币政策将放松?一年期的银行基准利率是不是也随之下降?或者说，中国货币政策是不是出现重大转向?

不过，这次央行存款准备金率的下调主要在于缓解市场中流动性紧张的局面及改变市场对央行货币政策变化的预期。因为，在央行第三季度货币政策报告中，央行就指出未来中国货币政策变化的趋势就在于如何增加货币政策的前瞻性、主动性、灵活性及预见性，并在整个货币政策基调不改变的基础上。根据变化了的经济形势进行预调微调。而这次央行存款准备金率下调就是这种货币政策预调微调的一种重要方式，并非是货币政策重大转向。特别是在未来一年里，这种态势基本上不会改变。

当然，这次央行下调存款准备金率为何来得如此突然，其根本上是与11月30日国内股市突然无理由大跌有关，以及与世界六大央行同时救市有关。对于国内股市，今年以来股市跌跌不休，很大程度上是与流动性收紧有关。因此，要让国内股市重新走出当前的困境，就得放松当前紧缩的流动性，就得通过央行的货币政策给股市一个明确的货币政策将改变的明确预期。否则，不仅无法满足当前企业的融资要求，而且要改变当前国内融资市场完全依赖银行体系的格局也根本不可能的。建立多元化融资市场或体系是政府“十二五”规划重要目标。因此，增加市场流动性，重建股市之信心，改变市场对央行货币政策的预期也是央行货币政策最为重要的一个方面。可以说，随着央行存款准备金率下调，国内股市将可能重新步入上升的通道。

不过，央行这次下调存款准备金率是否说整个央行货币政策就会出现重大转向，整个银行信贷增长又会走向2009年那样的路上。我想这种可能性不会太大。只不过，这次央行下调存款准备金率向市场发出一个试探性信号，先观察市场是如何反应的，以及未来经济数据有什么变化，特别是未来CPI是不是能够进一步回落。如果国内通货膨胀的压力仍然很大，那么整个货币政策的基调不会有太大的改变，存款准备金率下调速度也不会太快。如果CPI开始回落，那么存款准备金率下调速度就会加快。正如我上面所指出，央行货币政策调控工具将发生不小的变化。

还有，央行存款准备金率下调是否意味着银行存贷利率也随之变化或下调。在本文看来，由于这次下调存款准备金率是央行主要货币政策工具的转向，因此，在CPI较高，目前仍然存在过高的负利率的情况下，银行基准利率下调的空间并不大。特别是存款利率更是如此。反之，在存在严重的负利率的情况下，存款利率不仅不下调，还存在上升的空间。只有这样才能理顺国内金融市场价格机制，改变当前国内民间信贷市场及银行信贷市场“利率双轨制”的一次重要机会，否则国内高利贷盛行的问题不容易得到解决。

(来源：《重庆时报》)