攀钢集团公司机械制造分公司改制及改制后融资问题探讨
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中图分类号：F270 文献标识：A 文章编号：1009-4202(2011)06-000-02
摘 要 当今国有企业中员工“吃大锅饭”，工作效率低的问题仍然普遍存在。在国有企业改制过程中，既注重保护职工的经济权益，又能激发职工工作热情，提高工作效率已成为重中之重，但也出现了诸多法律上和实际应用上的问题，如国有企业改制为股份制企业以后如何拓宽融资渠道的问题。
本文结合了国务院《关于国有大中型企业主辅分离辅业改制分流安置富余人员的实施办法》的文件，以攀钢集团有限公司机械制造分公司为背景，探讨了分公司改制为股份制公司，成为自负盈亏的法人实体的现实意义，具体措施，重点说明了改制以后的融资方法。
关键词 国有企业改制 公司债券 融资租赁 员工持股计划
一、攀钢机械制造公司的基本情况介绍及改制目的
1.基本情况
攀钢集团有限公司（简称攀钢）是国务院国有资产监督管理委员会直接管理的中央企业，经营性资产已实现整体上市。机械制造公司隶属于攀钢有限责任公司，属国有性质，不具有独立法人资格。
截至2009年12月31日，机制分公司的账面资产（为包括土地资产）为：总资产35，568.40万元，负债总额为17，020.50万元，净资产18，547.90万元。截至到2009年12月31日，机制分公司无担保，抵押事项。
近三年来，机制分公司的经营状况如下：
从以上概况可看出，攀钢集团公司机制分公司的经营状况不容乐观，2007年至2009年连续三年亏损，亏损率（利润总额/主营业务收入）分别为11.04%，8.73%，13.16%
机制公司产年均有70%--80%的产品内销，内销产品中有90%销往攀枝花新钢钒股份有限公司（攀钢集团公司子公司，上市公司）和攀钢集团新钢业有限公司（鞍钢集团公司子公司，上市公司），其余产品外销，主要购买商为山东推土机总厂等。
2.改制的目的
对于攀钢集团公司及改制后的机械制造公司其意义如下：
（1）从集团公司的角度看，有利于非核心产业的剥离及对有成长潜力业务的培养。
（2）缓解了我国的就业压力，让公司的“冗员”有了去处，解决了“冗员”再就业的困难，同时也改变了“吃大锅饭”的国企状态，盘活了国有资产。
（3）调动管理层的积极性，提高管理效率，促进管理层引进先进技术，且提高管理技能。
（4）有利于提高机制公司管理层的危机意识。改制后的机制公司由于是独立法人，只能就其自身财产追究其民事责任，除出资人（及改制后公司各股东）出资不实后抽逃资金的情况之外，不能清偿的部分也不能向出资人追偿。机制公司改制为股份制公司后，自负盈亏，失去了集团公司这座靠山，危机意识将会大大提高。
二、改制后的融资措施
1.省略网站上的上市公司2000年年报和《2001年上市公司速查手册》的样本抽样调查，统计结果如下：
员工持股与非员工持股的ROE(净资产收益率)的均值比较：
从以上两表我们可以看到，员工持股对于公司绩效具有显著的促进作用，在含SI公司和PT公司的样本中，员工持股公司的收益率均值是非员工持股公司的2.13倍，每股收益是非员工持股公司的1.36倍，在不含ST公司和PT公司的样本中，员工持股公司的收益率均值是非员工持股公司的1.09倍，每股收益均值是非员工持股公司的1.21倍。
（1）攀钢地处大西南攀西大裂谷南部，流动人口少，人员，技术，知识更替相对较为缓慢。
（2）机制公司系国有企业攀钢集团公司旗下的分公司，1971年建立投产以来，难逃国有企业弊病――员工吃大锅饭的思想较为严重，普遍抱着为国家干，不为自己干的思想，缺乏激励机制。
（3）经调查显示，因缺乏激励机制，在独资，合资，民营企业及国有企业当中，国有企业人工成本最高，人工效率最低。许多经国家大力投资培养起来的机制公司员工，因机制公司缺乏激励机制，员工区分度不高，跳槽到独资，合资，民营企业中，或另立门户，走出国有企业，开始创业。
（4）我国加入WTO后，经济在更大范围内，更深层次上融入经济全球化之中，国有企业必须与外资企业在同等条件下参与市场竞争，国内非公有制 企业的发展，对国有企业构成了强大的竞争压力。
2.发行公司债券融资
公司债券是公司为筹借营运资本而发行的债券，该合同要求不管公司业绩如何都应优先偿还其固定收益，否则将在相应破产法的裁决下寻求解决，因而其风险小于股票，但比政府债券高。它给改制以后的机械制造公司带来如下益处：
（1）通过发行公司债券可以降低改制后的机械制造公司的融资成本，公司债券具有固定收益率，收益相对稳定。
（2）债券融资系数债务融资，债务利息有应税前抵扣的优势，起了税盾的作用。持有公司债券的公民，是改制后机械制造公司的债务人，而非所有人，不会稀释股权。
（3）改制前的机械制造公司，是国有企业――攀钢集团公司的子公司，其过分依赖银行贷款，长期的经营效益低下，让贷款商业银行拥有了不良资产，增大了银行的经营风险。公司债券是一种直接融资，而不需要经过商业银行这个中转站，不仅降低了商业银行的经营风险，同时也降低了机械制造公司的融资成本。
3.融资租赁――租鸡生蛋
也称金融租赁，一般指企业，公司（承租人）需要更新或前置设备时，不是以直接购买的方式投资，而是以付租金的形式向出租人借用设备。经营此业务的出租人就是租赁公司。租赁机构是整个金融机构体系中一种新兴的非银行信用机构。它的建立在旧的信贷体制中打开了一个缺口，是生产企业在技术改造上对金融方式和贸易方式有了新的选择。
融资租赁具有如下特点：
（1）在融资租赁中出租人收取利息以获得收益，承租人通过分期付款进行融资，承租人有自由选择设备的权利，也要履行设备维护的义务，并承担设备供应商延期提交设备，设备外貌或性能存在缺陷的风险。
（2）若无特殊条件，出租人和承租人都无权更改双方签订的融资租赁合同。因为出租人购买设备后，购买行为已经发生，不能因设备市场价增值而有意提高租金，相反，承租人享有在购买设备时就应该认真挑选好设备，不能在购买后有以退还设备为由中止履行合同义务。
（3）设备的出租期限和设备寿命长短大约相当，承租人在承租设备其间所支付的全部租金现值等于设备购买价与出租人收到的利润值之和，在交易结束时，出租人收回所有或绝大部分投资。
它给改制以后的机械制造公司可以带来如下好处：
（1）融资租赁不像银行贷款或者发行债券，手续简便，对于本来在改制以后就需要大量资金进行发展的机械制造公司提供了便利，节约了时间，有利于迅速获取生产力，同时也便免了设备过时的风险。
（2）金融租赁有利于改制后的机制公司实现表外融资。改制后的机制公司承租设备获得的是其使用权，因而在资产负债表中并不列为负债，不改变企业的资本结构，增强了企业的还款能力，实现表外融资。
（3）融资租赁运作灵活，对承租人信用评级及担保要求都不高。改制后的机制公司所进行的生产项目只要现金流量较足，一般都能通过融资租赁的方式取得所需设备。
改制后的机制公司不再与攀钢集团公司有从属关系，属于股份制公司，也属于中小企业。机械制造属于资本密集型，融资租赁为改制后机制公司解决了为购买大型设备但现金不足的困难。另外，因为融资租赁所得来的设备厂房等不纳入财务报表固定资产一项，仅分期在利润表的财务费用一项分期表出，从外部报表来看，增加了资产回报率及盈利能力，为今后改制后机制公司上市做了必要的准备和缓冲。所以，融资租赁对于该公司，具有相当的实用性。
三、综述
面对制约国有企业发展的突出问题和市场竞争格局和体制环境的深刻变化，国有企业必须加快改革的步伐，充分利用主辅分离，辅业改制的政策，在国有大中型企业进行主辅分离辅业改制的潮流中，分离出的辅业在改制过程中，左手抓员工持股计划，右手抓融资租赁措施，并且“两手都要抓，两手都要硬”，这样才能搞活企业，提高企业的核心竞争力，增强企业的市场竞争能力。
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