风险因素正在增加

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1999年第2个月的全球股市走势显示，随着各主要市场不明朗因素的出现，股票市场的风险正在增加。

美国：股市因素越来越大

毋庸置疑，美国经济是世界经济的火车头，而当前最大的风险在于美国经济增长可能正越来越依靠股市的带动。由于美股屡创新高，个人财富也水涨船高，使消费随之上升，美国国内消费增长在1997、1998年度分别为4.3％和5.1％；如果以1998年四季度的增长计算，年增长率更达9％。与此同时，由于消费者对未来信心的增加，美国的储蓄率已经出现负增长。因此，一旦市场出现大幅调整，美国私人财富出现“缩水”，消费增长便会难以维持，进而影响到国内经济的发展。

从2月的整体市场情况分析，美国股市目前正受到一些相互矛盾的因素的共同作用。从宏观上看，美国联邦储备局2月23日预测，美国今年的经济增长将介于2.5％至3％之间，低于去年的3.9％，通货膨胀率将介于2％至2.5％之间，失业率将介于4.25％至4.5％。

目前有利的因素在于，国内经济的稳健增长和公司盈利的增加；不利的因素在于，海外市场持续的动荡和通货膨胀率上升的风险也在增加。由此引发了利率政策走向和债券收益率趋势的不确定性。

而如果利率和债券收益率发生变化，势必会影响市场通行的股票评估方法所带来的结果，由此会使投资人对股票价格的看法产生变化。因此，目前一直在9300点附近徘徊的道指存在着过高的风险。

联储局主席格林斯潘2月在美国参议院银行委员会发表的讲话，也表明了美联储方面对这一现象的担心。他指出，股票市场一片兴旺的景象表明，股价可能被高估了。

2月23日当天，纽约股市开市后头半小时在窄幅徘徊，投资者普遍观望。格林斯潘发表讲话时，道－琼斯工业平均指数一度急挫接近80点，随后回稳。讲话结束后，投资者消除疑虑，大市迅速反弹。但在此后的三天交易中，道指走势疲弱。2月结束时，道指收于9306.58点，目前很难判断后市走势的明确方向。

欧洲：可能减息

欧洲大陆已经有迹象显示出口增长在放缓回落，消费上升的趋势也在放缓，而消费占该地区国民生产总值的近75％。为了避免经济陷入衰退，市场认为，欧洲中央银行有可能在1999年年中时减息0.5％到2.5％，并有可能在年底之前进一步减息至2.25％。此外，预计欧洲各主要国家的公共开支将会增加，以刺激经济并创造就业。

在微观层面上，值得关注的现象是，欧洲的公司强大的赢利潜质正在逐渐显现。欧元区经济一体化的趋势也为一些当地公司提供了更为广阔的市场机会。

在欧元区之外，英国的情况应当引起关注。英国将于2001年举行大选并决定是否加入欧元区，而当前其国内的民意测验显示加入的机会较大。目前英国的短期利率是5.8％，较欧元的利率高出将近1倍。市场倾向于认为，英国将会于2002年加入欧元区，其经济在未来3年内将会加速与欧洲融合。因此，其利率有较大的下调空间，这势必有利于英国的股市。

2月伦敦金融时报指数收于6175.1点，较上月上升4.73％，明显好于欧洲的其它主要股票市场，说明资本市场已经对以上利好因素有所反应。

亚洲：日元弱势增添不明朗因素

2月15日，日本中央银行出人意料地再次减息，这成为2月日元疲软的重要因素。日元已从2月3日的112兑1美元，急降至现在的121水平；在拖低了地区其他货币的同时，也使得亚洲地区股市较为疲弱。

市场认为，虽然亚洲地区的信贷危机已有所缓和，但是多数国家仍在努力摆脱金融危机，而此时弱势日元可能会加重该地区的信贷危机。

短期而言，日元转弱将使区内货币受压，而且使投资者担心经济复苏步伐将被拖慢，其中韩国股市便因日元汇价下挫而显著下跌。但长远来说，日本政府采取宽松的货币政策有利于改善区内的经济环境。日元汇价转弱，比日本政府债券收益率飚升导致日资大量回流本土的情况好。因为如果政府债券的收益率高企，日资大量撤回本土，将令日本私营环节的衰退加深，并使日本银行对亚洲区内的信贷进一步收缩，不利经济复苏。但日元转弱，难免削弱其他亚洲国家的出口竞争能力。

此外，欧元兑美元汇价亦创新低，但欧洲央行官员认为，现时欧元的汇率水平并没有问题。这导致市场普遍相信，美元汇价将再展升浪。而美元强势将令亚洲市场的投资前景增添不明朗因素。同时货币过分波动，对于正向复苏之路迈进的亚洲经济也带来负面影响。

有鉴于此，目前市场占多数的意见认为，亚洲金融风暴最坏的时刻要待今年底才会过去，甚至要到2000年中或之后才会过去。