葛洲坝:雄心勃勃 做大建安

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇葛洲坝:雄心勃勃 做大建安范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

国家刺激经济的4万亿元投资出台后，对于葛洲坝这样的大型基建企业较为有利，伴随未来能源消费结构和经济增长方式的调整，水电开发在未来十年仍是黄金时期。

今日投资个股安全诊断星级：

事件：

公司12月12日9点在葛洲坝大酒店召开机构投资者见面会，董事长杨继学，总经理丁焰章，董秘彭立权参加了会议，就近期公司公布的配股方案回答投资者问题，并就公司的业务开展情况，未来发展方向和战略规划做了介绍。

评论：

葛洲坝以水电施工业务起家，目前已经成为我国水电施工市场的龙头企业。我国水电工程市场每年规模500-600亿元，主要集中在四川、云南、、黄河上游，公司主要定位在五大发电集团及三峡公司等投资开发的大型水电站，市场份额超过1/3。我国能源紧缺，水电前景看好。发达国家水电开发70％，目前我国只有30％，水电清洁、可再生，水电建设可以带动地方经济发展。相比其他领域施工，水电施工要求施工企业具备较强的技术含量，公司良好的管理能力使得水电业务毛利率一直保持13％以上的水平。除国内市场外，公司的海外战略也取得了成功。去年公司海外工程订单出现大幅增长，位列2007年我国海外项目承接第5名。未完工订单中，海外工程占40％左右，从海外项目看，除尼日利亚项目因资金未落实尚未开工外，其他项目都已正常开工，海外业务的盈利开始逐步贡献，目前，公司成立葛洲坝工程国际公司，设在北京，意在吸引人才，承揽海外项目。

施工订单饱满，未来增长明确

公司今年截至到目前中标合同金额已超过300亿元，施工储备达800亿元(海外336亿)，其中水电订单占比60％。在建项目约200亿元。新签订单保持良好增速，保证了公司未来收入的明确增长。虽然此次政府4万亿投资对水电市场没有明显的投资增量，但是我国作为一个水资源丰富的大国水电开发程度尚不到30％，与发达国家平均70％的开发水平相比仍然有很大潜力，伴随未来能源消费结构和经济增长方式的调整，水电开发在未来十年仍是黄金时期。公司占我国水电开发市场份额的1/3，有较多机会分享行业增长，09年力保实现400亿元订单，国外市场每年不低于100亿元。

大建安的发展格局

公司目前已具备各项建筑施工资质，除水电施工主业外，还广泛涉足铁路，公路，桥梁，隧道，机场，港口码头等建设领域，意在形成一种大建安的业务格局，特是铁路建设市场，“十一五”期间大规模的铁路投资将超越中铁建和中国中铁两家铁建主要施工企业的建设能力，铁道部将逐步放开市场管制，使更多相关资质公司参与建设，公司目前已参股承包建设了沪汉蓉铁路武汉至宜昌路段，未来可能还将参与宜昌至重庆的施工建设。

截至2008年上半年，公司以BOT方式相继取得湖北襄荆高速公路、大庆至广州高速公路湖北省北段项目、四川内遂高速公路，共3条高速公路开发权，公司拥有的高速公路总里程达到450公里，公司另计划再取得一条高速公路的投资开发权。

公司早先投入运营的襄荆高速公路BOT项目，概算总投资约44.85亿元，最终实际完成投资36.85亿元，节约投资17.8％，实际每公里造价仅为1987万元，远低于同期平均每公里3000万元的水平。

在未来原材料价格与人工成本逐步降低的背景下，公司凭借其在BOT项目上的运作经验，将加快内遂高速公路项目的建设进度，以获得更好的经济效益。

水泥产能快速扩张

公司通过大规模建设水泥生产线意在迅速提高水泥产能，计划2010年使公司水泥产能提高到2000万吨。明年力争产量超过1000万吨。我们认为华中市场10年可能出现供给过剩风险，公司内部消化水泥比例不高，存一份担忧。

折旧方法变更导致高速公路业务利润率下滑

由于国家对高速公路公司会计准则在折旧方法上进行了变更，由原来的按车流量折旧改为直线折旧法，从而导致折旧摊销提前，利润水平下降。

投资建议

由于投资运营业务利润回报率较高，公司近几年加大了在高速公路、房地产，高铁等业务的投资力度。但是由于这些业务资产周转速度慢，投资回报期长，导致公司现金流一直较为紧张。目前公司已发行了13.9亿的分离交易可转债，并计划10配3的配股融资来缓解财务压力，公司申报的10亿元短期融资券也可能获批。此外，当年国家电力体制改革留下了920万千瓦的发电资产给四家辅业集团，共变现187亿元存入银行，目前约200亿元，预计葛洲坝可分得相当比例，但资金具体注入时间则不确定。中信建投维持08-10年EPS预测(摊薄前)基于公司目前的股价，仍存在一定上升空间，给予“增持”评级。

银河证券认为公司2008年市盈率水平在20倍，低于行业平均的27倍水平。根据公司各项业务的发展规划，预计2009年公司收入将至少保持25％以上的增长。不考虑配股后的摊薄，预计2008、2009、2010年公司每股收益将达到0.44、0.70、092元，维持对公司“推荐”的投资评级。