复苏与通胀

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2010年，“复苏”是媒体上出现最多的关键词之一，2011年，这个词会被继续大用特用。与此同时，“通胀”这个词的使用频率也在迅速上升。不过，对发达经济体来说，“复苏”是越来越确定，“通胀”压力才稍露苗头；而对新兴经济体来说， “复苏”早已成事实，“通胀”则是越来越大的风险。

复苏：发达市场之喜

进入2011年以来，越来越多的经济分析人士看好全球经济前景，尤其是发达经济体。国际货币基金组织(IMF)在最新一期全球经济展望中将今年全球经济增长预期从此前的4.2%上调至4.4%。IMF预计，今年新兴经济体增长率将达到6.5%，发达经济体增长率将达到2.5%，较此前预期的2.2%略有提高。标准普尔证券预期今年环球经济会持续复苏。对美国来说，楼市及失业虽然仍是主要问题，但相信失业率已见顶并开始回落，制造业及消费都有改善，坏消息可能于今年上半年出尽。至于欧洲，欧债危机虽仍将持续，但部分地区如德国及东欧的经济增长依然不俗，预期未来3年的经济增长率在1.9%至2%左右，将支持企业盈利向上。美国最新经济数据虽喜忧参半，但更多地是带给市场信心。美联储日前公布的数据显示，去年12月份商业和工业贷款年率增速为7.6%，创2008年10月以来最大涨幅，这表明美国经济正在发展壮大。而美国全国商业经济学会（NABE）上季的调查显示，42%的受访企业（包括制造及金融业等）计划未来半年增聘人手，远超去年首季的29%，同期计划裁减人手的企业仅7%，远少于去年初的23%，反映企业对前景的乐观情绪升温，似乎拉开了劳工市场真正复苏的序幕。而美联储维持低利率水平和购买国债计划，也将为市场继续提供充裕的流动性。经济复苏的乐观预期将为投资者创造良好的投资环境，发达市场股市近期表现抢眼，美国道指在两年半来首次突破了12000点关口。美银美林的月度基金经理调查报告显示，基金经理对股票信心创出3年半以来的新高，其中更对美国、欧洲及日本等发达市场持乐观态度。［Ｐ］

通胀：新兴市场之忧

美银美林的基金经理调查报告显示，通胀几乎已成为市场共识，不过，对发达经济体来说，通胀只是初露端倪。景顺集团首席经济师表示，通胀主要是由于信贷增长过快、货币供应太多，使商品价格上升，但除了英国，在发达经济体，看不到有通胀升温的压力。因为对美国来说，美联储量化宽松措施实施后，只有很少资金流出实体经济，所以实质通胀率不可能大升。欧元区的情况相近。而对新兴经济体，通胀是越来越大的风险。IMF警告，在许多新兴经济体，通胀压力正在显现，目前已经出现过热迹象，其中部分原因在于强劲的资本流入。发达经济体的低利率和复苏乏力，加上新兴经济体的快速增长，加剧了外资的流入。外资虽然是增长所需，但随之而来的通胀资产泡沫的风险，对新兴经济体带来了不小的压力。在通胀和政策收紧风险降临时，投资者对经济增长强劲的新兴市场信心有所减弱。今年以来，资金流出亚洲等新兴市场股市的迹象日益明显。标准普尔证券认为，上半年亚洲股市将呈波动态势，到下半年才会较稳定。不过，通胀不会大幅损害企业边际利润，因为随着经济的增长，区内消费需求也将增加，部分弥补原材料成本上升的压力，特别是那些可转嫁成本的企业。［Ｐ］