“大消费”关键所在

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在2010年夏季达沃斯论坛开幕式上，国务院总理表示，在应对国际金融危机中，我们始终高度重视推动经济发展方式转变和经济结构调整。两年来，国内需求特别是消费对经济增长的拉动作用持续增强，我们要坚持内外均衡发展，着力构建扩大内需特别是消费需求的长效机制。由此可见，刺激消费已上升至国家战略高度，成为我国经济发展的关键所在。

消费　经济增长主动力

一般而言，拉动经济的三驾马车指的是投资、出口和消费。现如今，我国依赖已久的投资和出口两驾马车的驱动力都已开始减弱，唯有消费这驾马车保持活力。在全球经济缓慢复苏的背景下，我国经济发展“调结构、促转型”也到了关键时刻，未来消费将成为推动我国经济新一轮高速发展的源动力。

扩大内需　促进经济长期稳定发展的关键

由于改革开放以来粗放的经济发展模式，形成了目前我国过于依赖投资和出口的经济格局。从历史上来看，出口对经济增长的拉动作用一直波动较大，随着我国人口红利的逐步消失以及劳动成本的增加，其持续高速增长将难以为继。与此同时，依靠投资拉动经济增长的发展模式也逐步陷入瓶颈。由于资金价格长期扭曲，重复投资，使得我国出现了较为严重的产能过剩，尤其是钢铁、水泥、平板玻璃以及煤化工等行业。值得指出的是，即使是一些新兴行业(如风电、多晶硅)也很快出现了产能过剩。

令人可喜的是，在全球经济面临二次探底的艰难环境下，我国消费保持着稳健的增长势头，2009年社会消费品零售总额实际增长16.9％，为1986年以来最高增速，今年上半年实际增速与去年同期基本持平，消费成为我国经济重要的稳定力量。中国有着世界上潜力最大的国内市场，充分挖掘市场潜力，有效释放国内需求，是促进中国经济长期稳定发展的关键所在，也是解决经济运行中突出矛盾的重要途径。

收入分配　制度改革促进“大消费”

目前，我国正处于经济转型的关键期，能否顺利的使消费成为经济增长的引擎，国民收入水平的提高是首要因素。总理表示，我们将加快推进收入分配制度改草，努力提高居民收入在国民收入中的比重和劳动报酬在初次分配中的比重，创造条件让更多群众拥有财产性收入，尽快扭转收入差距扩大趋势，促进居民收入和消费结构可持续增长。据悉，国家正在酝酿出台“国民收入倍增计划”，力争在未来5年时间内实现人均收入水平翻番的目标，以推动消费的增长。

当前我国消费升级还处在初级阶段，具体表现为汽车、食品饮料、纺织服装等耐用消费品和生活必需消费品仍然占消费的绝大部分，而文化娱乐、旅游等消费所占比重仍然很少。居民消费升级是由收入增长引起的，随着收入的增加，居民消费结构也将出现变化，从衣食等基本消费为主过渡到以享受型消费为主。因此，居民消费升级不仅意味着消费总量的增长，还意味着居民消费结构的优化。此外，2010年家电下乡政策、汽车补贴政策都将得到延续和加强，再加上家电以旧换新的推广实施，汽车以旧换新补贴金额标准的提高等，这些扶持政策都将推动消费稳步增长。随着我国收入分配制度改革的深入，居民收入将得到较大提高，居民对休闲、娱乐、教育、健康的需求处于快速升温阶段，我国即将进入“大消费”时代。

通胀持续　“大消费”受宠

当前大消费板块走强，除了源于拉动内需的大背景以及消费板块业绩的稳定性，今年整体的宏观环境也是一个重要原因。从经济基本面来看，上半年各项经济指标的逐月回落，证实了经济下行的趋势；8月份CPI达到3.5％，创出22个月以来的新高，更加强化了市场的通胀预期。通胀阴霾挥之不去，而流动性则总体维持平衡的状态，在此背景下，市场资金的避险需求势必加大。从这个角度而言，那些受政策调控影响较大的周期性板块确实很难吸引资金的持续关注，而拥有稳定增长预期的消费板块更容易吸引资金驻足。因此，在中秋、国庆双节大长假来临的刺激下，“大消费”概念股受到了市场资金的追捧。

今年以来，“大消费”板块始终是机构唱多最为一致的板块，尽管期间涨涨跌跌，但资金从未放弃“喝酒”、“逛街”、“吃药”，这也是“大消费”板块今年从防御走向进攻的最坚实基础。显然，经济结构转型带来的消费市场巨大增长空间，成为机构青睐“大消费”概念最重要的因素。消费市场的蛋糕究竟能有多大?如果按照国内消费每年17－18％的速度增长，那么，预计中国国内消费市场的规模将在2015年超过日本，并在2020年取代美国，成为全球最大的消费市场。在迎接“大消费”板块崛起的同时，基金等机构的投资重点也将呈现由“周期”向“消费”的华丽转身!

“大消费”的三大投资主线

大消费的投资机会大致可以分为三个方面：一是以零售和食品饮料等为代表的传统消费行业；二是以医疗保健、传媒娱乐、旅游等为代表的服务消费；三是以虚拟消费、电子商务和消费电子等为代表的创新消费。

传统消费行业仍是投资重点

我国将由劳动力过剩转向结构性短缺，基础工资不断上升和国民收入整体水平提升将支持传统消费领域的数量增长空间。政策注重民生，将使居民收入贫富差距缩小，有助于提升国民消费意愿，衣食住行等传统消费行业增长空间依然很大。

零售行业：随着宏观经济逐步向好，零售行业景气度将呈现持续上升趋势。在百货、超市、家电连锁三个零售业子行业中，首选百货业，因为现代百货主要销售品牌服装、化妆品，顺应了消费结构升级，是时尚、个性奢侈品消费的代言者，而且随着经济恢复，百货业盈利增长的弹性相对较大。

食品饮料：近期食品饮料将迎来行业销售高峰。中秋、国庆双节即将到来，白酒、红酒和黄酒、肉食、乳业、调味发酵、冷冻食品等细分行业都会进入需求由淡转旺甚至高峰时期。从细分行业来看，高端酒、二线区域型白酒和乳制品行业最为看好。

农产品：今年自然灾害的频繁发生，令农产品涨价预期上升的同时，也助推了农业股在市场上的表现。对农业股不能简单从题材角度去理解，而应该从产业支撑的角度来看：一是农业股大多有一定的资源禀赋优势。比如说獐子岛海水养殖就有着极强的海域资源优势；二是新业务成长前景。由于部分农业股业绩弹性并不强，盈利能力也一般，故不少上市公司为了业绩成长，尝试进行多元化业务。比如金健米业的医药业务，顺鑫农业的白酒业务，丰乐种业的农化业务，莫高股份的葡萄酒业务。

家电行业：“家电下乡”的限制有望进一步放宽，农村需求仍有较大提升空间，同时“以旧换新”逐步推广，城镇更新需求有望进一

步释放。另外，由于全球经济最低谷时期已经过去，欧美国家的经济目前也正处于触底回升的态势，出口需求复苏趋势明显。综合以上几点，我们认为家电产品在2010年下半年仍将保持稳定增长。

汽车行业：“汽车下乡”、汽车“以旧换新”等政策取代购置税政策成为当前汽车消费主要的优惠政策。城乡居民可支配收入的实际增长，迅速扩大了二、三线城市和广大农村的内需市场，这是汽车行业保持高位稳定增长的保证。分子行业来看，由于乘用车占整车销售的75％，继续看好乘用车特别是小排量汽车在国内的普及。

服务消费行业充分受益于消费升级

我国即将进入以服务业为代表的第三产业快速发展期，该领域未来将有较大的上升潜力。在经挤结构转型中，服务业将因其强大的吸纳就业能力而得到国家政策的扶持，以医疗保健、传媒娱乐、餐饮旅游等为代表的消费型服务业将在消费升级中充分受益。

医疗保健：从需求角度来看，我国已步入老龄化社会，人口老龄化的趋势将使得我国医药支出加速增长。伴随着收入水平拐点的到来，我国医药保健行业将成为消费升级的代表性和驱动型行业，在未来一段时期内将步入消费爆发时代。另外，新医改也将有效刺激药品和医疗设备消费的增长。

传媒娱乐：随着国民收入的提高，我国居民用于文化娱乐的消费支出和发达国家的差距将会逐步缩小。为了更好的满足日益增长的信息与娱乐需求，拉动国内消费增长，国务院推出了三网融合计划，当前城市试点工作正稳步推进。三网融合对传媒行业形成中长期利好，是传媒娱乐产业的新起点。

旅游行业：中秋、国庆双喜临门，旅游板块迎来黄金机遇。近几年来，我国旅游业一直保持两位数的速度发展，尤其是自2004年启动内需以来，旅游消费已经成为我国消费结构中最具活力的板块。我国旅游业进入休闲度假游发展的新阶段，行业产值有望保持15％的增长速度，2020年旅游业总产值将达到36000亿元。

航空行业：今年以来，国内的民航运输行业景气程度不断提高，航空公司的盈利大幅度增加。中秋和国庆节长假的到来，更是为其业务的发展锦上添花。如果说这次“大消费”概念真能够有所表现，航空股应该首当其冲，潜力也是最大的。其中的几个大型航空公司，则更值得投资者关注。

创新消费行业成长空间最大

创新消费是指由互联网络与电子科技相结合而引发的新投资需求，以虚拟消费、电子商务以及消费电子等为代表的创新消费领域正在迅速发展，这是人类未来生活的发展方向。

虚拟消费：6月，文化部了《网络游戏管理暂行办法》，这是我国第一部专门针对网络游戏进行管理和规范的部门规章。《办法》对网络游戏、网络游戏上网运营、网络游戏虚拟货币等相关概念予以明确。并提高了游戏运营的门槛，由此兼并整合将是行业的长期主题。

电子商务：手机实名制是手机支付的基础，而手机支付是移动互联网发展的杀手级应用之一，由于手机作为可携带终端设备不受时空限制，随时随地可以进行电子交易，使得手机支付得到更多消费者的支持与青睐。手机实名制推动了手机支付的发展，而手机支付又将伴随着移动电子商务进入新的发展阶段。

消费电子：得益于中国市场的巨大商机，中国消费电子企业通过规模化转型、产品的技术升级，实现从制造向创新的全面升级。同时，随着全球消费电子市场的复苏，中国企业在全球市场的扩张和发展迎来新一轮的机会。