揭开期权交易的面纱
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期权交易是一种全新的交易方式，其避险功能的发挥只能依靠投资者对期货及期权市场的充分认识和熟练掌握。这一点投资者一定要认识到。
4月下旬，郑州商品交易所向社会公开《期权交易管理办法》和《期权做市商管理办法》征求意见稿，并于4月17日至25日进行了大规模的期权模拟交易。此举被业内人士看作是期权交易即将推出的信号，引来众多人的关注。据了解，郑州商品交易所对于期权的研究前后长达7年的时间，此次征求意见的《期权交易管理办法》已经是第26次修订稿。尽管交易品种最后上市还有待监管部门批准，但推出已是不远的事。
何为期权
期权是一种选择权，是持有者在未来某特定时间内买卖某种资产或者期货合约的权利。如果把期货市场看作现货市场，期权市场便是期货市场。以看涨期权为例说明，期权交易是这样一种制度：期权的买方有权利按事先约定的价格和规定的时间向期权卖方买入一定数量的相关期货合约。但到期后期权买方若不想执行合约，只需让该合约到期作废即可；如果有人买，也可以将期权转卖出去。对于期权卖方来说，有义务在期权规定的有效期限内，应期权买方的要求，以期权合约预先规定的价格卖出相关的期货合约。相对应的，看跌期权则是指买方有权利按事先约定的价格和规定的时间向期权卖方卖出一定数量的相关期货合约。但期权买方若不想卖，可让期权到期作废，亦可将看跌期权转售给想要取得该期权的人。从期权卖方来说，则有按期权合约的有关规定随时接受这些相关期货合约的义务。还有一种期权是所谓双向期权，是指期权的买方既享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的相关商品期货合约的权利，又享有在商定的有效期限内按同一敲定价格卖出某一特定数量的相关商品期货合约的权利。
可见，由于期权的存在，将原本只有买卖双方的市场分成了4个部分：看涨期权的买卖双方和看跌期权的买卖双方。现货、期货、期权“三合一”的市场交易策略变得更加错综复杂，相互结合的方法、方式更多，类似2的平方、2的立方、2的4次方……为投资者提供了更广泛的思维和运作空间。
期权交易机制
从上面的分析中我们看到，在期权交易中，无论何种期权的卖方总处于“被动”的地位，他们的买卖是义务性的，而让卖方甘愿承担这种“义务”的代价是权利金。
我们举个例子来说明这个问题:比如你想在几个月后购买橡胶，你预测橡胶将涨价，于是买入看涨期权，与卖方定价12000元／吨，这个价格是你能承受的。合约定好后，你先要付权利金给卖方。快到期时，橡胶的价格涨到了13000元／吨，你便可以执行期权合约，这样每吨能少花1000元钱；如果你预测错误，橡胶的价格只有10000元／吨，那你可以放弃期权合同，然后到现货市场买低价胶。而作为你“违约”的代价，所支付给卖方的权利金是无法收回的。可以看出，在期权交易中，买方的损失是确定的，最大损失就是所交的权利金，但收益却是没有限定的。而对于卖方来说，收益是确定的，最大收益就是权利金，而损失却不确定。但是由于权利金是期权交易双方通过竞价方式达成，受期货价格、敲定价格、期权到期时间、期货价格的波动性、市场短期利率等因素影响，所以根据需求不同，买卖双方都会有利可图。一般来说，买方是利用期权的保值，而卖方则利用期权投机。
可见，在期权交易中，权利金是个至关重要的概念。它与合约标的价格的对比关系是期权买卖双方盈亏的关键。期权的权利金主要由两部分价值组成。1、内涵价值：又称履约价值，指期权本身所具有的价值，也是履行期权合约时所能获取的利润。它反映了期权敲定价格与相关期货合约市价之间的变动关系。2、 时间价值：是指期权买方随着时间的延续和相关商品价格的变动有可能使期权增值时，买入这一期权所付出的相应的权利金金额。
期权合约的构成要素
1、敲定价格。又称实施价格，是指期权到期时的履约价格，一旦敲定，不容更改。对于同一种期权合约商品，在期权市场上往往有少则几种，多则十几种敲定价格，敲定价格不同的期权合约，按照与当时市价差别而有不同的标价，而且这一标价又考虑是看涨期权还是看跌期权，合约剩余有效期的长短等因素。
2、合约商品和数量：一般选择那些交易量大，便于储运，品质易于划分的商品，并且这些商品的价格一定要波动频繁，走势难以把握。由于期权可以以期货合约作为合约商品，故它创造的合约品种比期货要多。
3、合约有效期限：一般不超过9个月，以3个月和6个月最为常见。
4、期权交易地点：一般在专门的期权交易所内进行。至于场外非标准化期权合约，则一般由银行或一些投资公司安排，交易地点可由交易双方商定。
5、权利金：是期权买方为购买选择权利所付出的那笔金额，它是标准化期权合约中惟一的变量，也称为期权价格，期权费，保险费。
6、合约格式：一般规定合约的交易单位，最小变动价位，每日最高波动幅度，合约月份，最后交易日，履约日的选定，交割方式等。
期权的运作
期权交易的运作，主要依靠下面的3个机制：
1、对冲机制：同期货一样，期权也是以对冲交易为主，履约交易为辅。
2、履约机制：对于一般现货期权，采用实物交割，只需按敲定价格交付合约商品即可；对于期货期权，履约的意义则是在将期权合约关系转为期货合约关系；对于指数期权，则采用现金交割的方式。期权的履约有以下三种情况：
（1）买卖双方都可以通过对冲的方式实施履约。
（2）买方也可以将期权转换为期货合约的方式履约（在期权合约规定的敲定价格水平获得一个相应的期货价位）。
（3）任何期权到期不用，自动失效。如果期权是虚值，期权买方就不会行使期权，直到到期，任期权失效。这样，期权买方最多损失所交的权利金。
3、保证机制：当期权买方向卖方交纳了权利金，卖方向清算公司交纳了足额保证金后，清算公司便向买卖双方提供了100%的交易保证，若出现个别交易者违约情况，交易所便向其交易对手提供履约担保。这使期权交易有充分的安全性。
期权对期货风险的预防
期权交易可以有效规避期货交易的风险，是期货交易的良好避险工具。期货交易建立在保证金制度之上，具有高度杠杆效应，致使买、卖双方承担无限风险。一旦判断错误，造成损失，随时会面临保证金的追加。在前一段时间的“天胶风波”就是这方面极好的例子。虽然从理论上说，现货套保者最终还是能以原先约定的价格将天胶出手，但临近交割时越来越多的保证金，让很多空头承受不起。而在此过程中，若期货交易结算机构、交易所、经纪商、投资人等任何一个环节出了问题，无法及时使该追加的保证金到位，那么可能将原先仅存在于买、卖双方间的风险，扩展为整个期货市场的风险，情况严重的话，将危及期货市场的规范机制。而在期权交易中，无论市场价格波动再大，由于买方的风险已固定，可以说减少了市场一半以上的扩散性风险。把期货交易与期权交易相比较，可以看出：第一，两者杠杆作用程度不一样。所谓杠杆作用是指收益或亏损占投入资金的比率。购买期权合约的最高资金投入量是权利金，因此，期权交易的杠杆作用大于期货交易的杠杆作用。第二，损失限定不一样。期货交易的头寸面临的直接损失远远大于权利金损失。
如何参与期权交易
在国外，投资者参与期权交易通常要经过如下步骤：
开户
1、选择一家正规的经纪公司，这家公司必须是经过交易所批准，可以期权交易的公司。
2、与经纪公司的相关人员洽谈，了解期权交易的内容，操作注意事项及风险。
3、和经纪公司签订协议书，获得客户码，并按规定存入一定的资金。
委托
1、熟悉交易程序，不忙着操作，有充分的准备后再入市。
2、准备下单时，可电话通知经纪公司执行操作，也可办理网上交易通过软件自由下单。
交易注意事项
1、由于期权交易中，卖出期权的交易风险为无限，而利润有限，所以散户参与期权交易基本上只宜进行买入的操作，可选择买入看跌期权或看涨期权。这样的操作，风险仅限于所付出的权利金，而利润为无限。
2、资金管理很重要，是任何投机交易的主题，交易量一定要适中，量力而为。
3、期权交易虽然风险不会无限扩大，但是在市况不利时也不能死等，止损是一定要有的。
期权买入的风险因素
期权的基本交易策略有四个：买入看涨期权，买入看跌期权，卖出看涨期权，卖出看跌期权。如前所述，与期货交易中买卖双方承担的无限盈亏风险不同，期权买方的亏损仅限于期权价格，即权利金，而其盈利则可能是无限的，卖方的盈利是有限的，最高收益来自买方提供的权利金，而亏损风险则可能是无限的。所以普通投资者一般交易策略是以买入期权为主。买入看涨或看跌期权要注意影响期权价格的主要因素：
1、相关期货合约的价格波动。价格的波动幅度越大，买方盈利的可能性越大，卖方承担的风险也就越大，因此期权价格（权利金）也就越高。
2、期权合约的有效期：是指距离期权合约到期日剩余时间的长短，在其他因素不变的情况下，期权有效期限越长，其时间价值也就越大。期权的时间价值与期权的合约的有效期成正比，并随着期权到期日的日益临近而逐步衰减，而在到期日时，时间价值为零。
3、敲定价格。看涨期权中，敲定价格越高，买方赢利的可能性越小；看跌期权中，敲定价格越高，买方赢利的可能性越大。
4、非风险利息率。这是购买期权的机会成本。在看涨期权中，利率越高，机会成本越大，要求期权的收益率越高，所以与权利金呈正向关系。在看跌期权中，利率越高，履约时的收入相对降低，故与权利金呈反向关系。
另外可以根据手中所持有的期货合约的情况，利用期权合约进行组合操作，如持有多头期货合约时卖入看跌期权，可以有效防范市场剧烈波动时所产生的风险。
期权交易是一种全新的交易方式，其避险功能的发挥只能依靠投资者对期货及期权市场的充分认识和熟练掌握。这一点投资者一定要认识到。