封闭式基金还可以爱

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封闭式基金目前这样高的折价是不正常的，将来必定有一天市场价格要向其价值回归，“30％的获利应该是可以期待的。”

封闭式基金失宠于投资者已有不短时间了，在封闭式基金逐步走向边缘化市场的时候，其实我们可以换个角度来发现它的可爱之处，用乐观的眼光来认定：是金子迟早会被人发现，即使在某一段时间内这种价值没有被发掘出来。李先生就是这样一个相信金子迟早都会发光的人。

从2000年开始，封闭式基金一直都在折价交易，并且折价率呈现单边上升趋势，到2004年年底，封闭式基金的折价率普遍都在20％～30％左右。李先生相信，价格始终应该是围绕价值波动，不可能永远背离价值。由于市场供求失衡导致的封闭式基金高折价的现象，正好给了价值投资者以不可多得的投资机会。李先生在2004年12月7日这天把自己持有的股票全部都换成了一个封闭式基金的投资组合，包括基金裕华、基金兴华、基金裕元、基金银丰、基金科翔、基金科汇等折价率较高的品种。李先生做了一个统计，在当时沪深两市共有54只封闭式基金，平均交易价格为0.72元，而它们的平均净值为1.01元。这不就等于1元钱的东西，只卖7毛钱，为啥不买？

从2006年底开始，陆续将会有一些改制新基金存续期满，届时须通过持有人大会来确定其未来的发展方向，因此，基金持有人完全可以利用这个机会来为自己谋取更大的利益，清算、封闭转开放都是可行选择。尽管封闭式基金期满时必将引起一场各方力量的博弈，但无论结果如何，基金持有人都会有一定利益所得。李先生认为，从中长期看，在如此高的折价率下，部分封闭式基金作为具有到期清算概念的投资品种已经具有明显的绝对投资价值。封闭式基金到期后投资人可以确定以净值进行赎回操作，通过简单的计算就可以知道，理论上持有到期3年以内的封闭式组合年套利率收益率可达13.87%，而这一收益几乎属于无风险收益，投资价值已经毋庸置疑。

除了物有所值之外，李先生还发现很多保险资金都被深度套牢在封闭式基金中。在2004年上半年封闭式基金的持有人结构中，机构持有比例为49.03％，个人的持有比例为50.82％，而这部分机构投资者主要是保险公司。在开放式基金上市以前，保险资金入市主要是购买封闭式基金。从公开披露的资料来看，保险公司对封闭式基金在2003年不断增仓，这一趋势在2004年仍在延续。截止到基金公布2004半年报时，保险公司累计投资封闭式基金达500余亿元，而同期封闭式基金平均下跌10％，保险公司的累计亏损超50亿元。最新的统计数据也表明，2004年下半年以来，保险资金仍在增仓封闭式基金，而同时基金的价格继续下跌，可以预测的是保险公司的亏损面在继续扩大，存在强烈的解套与获利要求，而这对于中小投资者来说则可视为机会。历史的经验也表明，像保险资金、社保基金这类大型机构投资者，虽然也可能存在买入后被套牢的情况，但最终都却都会取得解套获利的成绩。比如，社保基金在2001年介入的中国石化，在2002年曾经深度套牢，浮动亏损一度接近40％，而到2003年，不仅全线解套，浮动获利一度接近50％。李先生相信，封闭式基金目前这样高的折价是不正常的，将来必定有一天市场价格要向其价值回归，“30％的获利应该是可以期待的。”