A股将面临更加复杂的博弈

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从1月份份狭货币供应量(M1)增速达现38.96％的数据来看，我们的投资和消费者愿正处于一个历史的顶峰，股市走出一波中级牛审是正常的

资本市场的影响因素似乎越来越多越来越复杂，股指自去年8月4日达到最高点3478点以来便一直萎靡不振，长达半年时间的震荡，让人怀疑资本市场和实体经济并不存在必然联系，我们不得不面临一个现实，即去年下半年我们的经济增长远快于西方国家，但股市的表现却不如人家，这又是为什么?

表面看来，去年上半年股指的走高是源于概念股、题材股的轮番炒作，而大盘股的昙花一现使得股指难以为继，持续低迷。而反思这种现象背后的内在原因，我们不得不承认，我们的市场还远未成熟，长久以来，我们的管理层过度地强调股市的融资功能，忽视股市的定价功能。另一方面，为了优化资本市场的质量而人为支持上市公司的重组，导致新股的大量发行，和股市炒作重组概念股的风行。由于新股和重组概念吸引了大量眼球，真正优质的蓝筹股难以得到主流资金的青睐。加之蓝筹股存在自身的硬伤，即历史分红很少，不像国外成熟的股市，蓝筹公司分红十分稳定而且比例很高，既然其回报率远高于银行存款利率，那么给予他们较高的市盈率就成为必然。我们的蓝筹公司分红很低，所以人们对股价的投机成为买入他们的唯一理由，但是要想投机撬动工商银行和中石油等超大盘子的股票，又谈何容易?所以在中国股市，形成了一个畸形的现象，就是中小板公司可以给予50倍的市盈率，而蓝筹公司却只有20倍不到的市盈率，这种现象却可以让管理层松一口气：瞧瞧，我们的市场完全没有泡沫，沪深300都只有20倍不到的市盈率，多么健康!这是一件多么具有讽刺意味的事情!

要想使“大象”起舞，巨量资金不可或缺，去年7、8月份，蓝筹曾经出现过一波较大行情，背景就是银行的巨量放贷，但是下半年随着银监会动用窗口指导信贷，银行放贷越来越谨慎，加上央行发行巨量的央票回收资金，所以大盘股在8月以后就一直走势低迷，也带领大盘走出独立于世界资本市场的调整行情。到了11月，国家开始对楼市进行调控，政策接二连三地出台，也导致了地产股的低迷，加上市场预期银监会对于银行贷款的控制较为强烈，所以控制了银行的增长速度，直接扼住了市场的两大关键板块：银行和地产，要知道，这两个板块占市场的权重达到20％，这也是虽然时间已经跨入2010年，市场依然低迷的原因。

展望未来，形势更加扑朔迷离：贷款增速依然被严格控制，欧洲债券危机是否会再一次冲击全球尚未可知，地产政策的利空还未出完，石油价格节节高升，通货膨胀的上升可能会导致加息等等。但利好也有不少：经济在加速恢复；投资、消费和出口增速都在加速上升(去年的基数较低，意味今年上半年的增速较快)；人民币升值预期带来热钱的流入；融资融券有利于大盘股的估值恢复；虽然贷款可能被总量控制，但是7万亿的贷款已够满足实体经济的快速增长；从1月份狭义货币供应量(M1)的增速达到38.96％的数据来看，我们的投资和消费意愿正处于一个历史的顶峰，股市走出一波中级牛市是正常的。从时间窗口看，A股已经经历了长达半年的调整，上半年通常是基建和地产投资的高峰期，股市走出一波中级行情的概率正在加大。

短期内，资本市场可以脱离实体经济而独立，但长久则不大可能。资本市场正在洗净铅华，2010的股市，博弈是复杂的，方向是积极的，道路是曲折的，我们需要更多的耐心，期待股市的春天再一次来临。