“通缩”会是问题吗?

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这个市场上的焦虑症患者可能超乎想象得多。眼下，他们正陷入对“通货紧缩”的担忧之中。起因是8月9日，国家统计局公布的最新一组宏观数据显示，7月全国CPI增长为1.8%，创下30个月来的新低。从今年5月CPI跌破4%以来，CPI继续掉头向下已经达到3个月。

中国的CPI曾经在6%以上的高位持续了4个月之久。那时人们盼望消费者价格指数哪怕下降一丁点也好，但现在人们好像又不这么想?了。

内需不振—通缩是否发生的另一个信号—也在进一步加剧这种担心。汇丰银行的一份研究认为，尽管央行6月和7月连番降息，但人们的消费欲望并未得到多大拉动。不过这点并未得到数据的有效证实。官方统计的7月采购经理人指数（PMI）为50.1，这个数字已经高于一个月前的不到50—还记得吗，只要低于50，警报才会拉响。

有关中国经济是会硬着陆还是软着陆的讨论从来就没停止过。房地产调控政策目前并没有松绑的迹象，许多人担心这是否会像日本1991年时的状况一样，经过高速经济增长阶段，资产泡沫破灭，随之开始陷入长达十年的通缩期，经济一蹶不振至今。

市场上关于通货紧缩一直存在不少争议。一种有“后来之秀”观点特征的简单经济学认为，只要货币量连续3个月减少就是通货紧缩；但更经典一点的经济学则认为，货币量减少、物价持续下降、有效需求不足并伴有持续较高的失业率才是通货紧缩。

货币量的减少是一种央行的控制行为。仅就这点而言，这样的通缩即便是真正的也很容易找到解决之道。

那些经历过真正通缩的人们也认为现在的市场担心稍微有点过分。7月，新加坡凯德商用地产的总裁林明志在中期业绩报告会上表示，中国的经济增长率仍很高，如果见过什么是真正的通缩，就不会认为中国正在面临这个问题。由于严厉的房地产调控政策，这种因投资减少而增长放缓的局面其实并不值得过?虑。

物价的持续下降其实也并不会持续太久。对这点有疑虑的人可以看看国际大豆期货的价格。当然石化双雄也会告诉你这不太可能，它们在8月的第二个星期又调高了石油价格。花旗、汇丰以及渣打、摩根大通的报告也表明它们认为中国的低谷应该正在过去。如果相信中国的数据的话，那么失业率看起来也并不值得担忧。

需要担心的其实是需求问题。一直以来GDP下降就会靠刺激投资的手段去刺激经济数据，换届年尤其如此。可以看到在8月之前，政策制定者还是沉住了气，他们并没有寻求太多投资的帮助，并仍然对经济转型保有热情。但8月的数据则说明事情好像有点变化，投资又开始重拾升势。如果还对投资驱动存有幻想那么则不可能转向有效的消费提振。

正是那些主流投资者鼓吹的对通货紧缩的担忧导致了普通投资者开始对A股再次失去信心。A股在这种担心里的摇摇欲坠则显得尤为可悲。

本周需要关注的市场信号

欧洲

8月14日，欧洲部分国家陆续公布经济数据。法国二季度GDP同比增长0.3%。

7月CPI同比上涨1.9%，与预期几乎只有0.1%的差距。而德国的GDP值好于预期0.1个百分点。这周的问题可能还在意大利身上。外国的投资者又在抛售意大利的国债，并达到7年来的一个峰值。

当然这周的另一个考验是给德国总理默克尔的。她刚结束一个稍微有点绵长的夏季假期，回归总理府工作后还有一系列决定等着她做出。2013年秋季德国将大选，留给她争取选民的机会看起来也不会太多了。

美国

标准普尔500指数今年以来上涨12%，今年的1月至7月是2003年以来的最佳同期表现，且是1998年以来第二好的7个月表现。

同时，衡量美国未来经济增速的“当周领先指标”（WLI）上升至122.5，其增长年率保持了9周内的最高 位。

但美国的部分券商认为，这些数据仍然难以让它们对美国市场变得更积极起来，还要等待未来更多证明才能卸下防御立场。

中国

对宏观经济的担忧以及对政策调控加码的恐慌，使得8月13日这个周一沪综指数收挫1.5%，是1个月以来最大单日跌幅。7月的新增人民币贷款为5401亿元，创10个月来新 低。

海关数据显示，中国7月出口同比增长1.0%，创6个月来最低；进口同比增长4.7%，为3个月来最低。

这些经济数据加重了市场对于经济基本面的忧虑，但同时也加大了政策宽松预期。