我国中小企业筹资决策研究

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摘要：筹资问题成为制约中小企业发展的“瓶颈”。只有切实解决中小企业融资问题，才能把中小企业发展的潜在能量发挥出来，使其在经济发展和社会稳定中发挥更大的作用。本文试图从中小企业的特点和问题出发，探讨解决筹资问题的最佳途径，以对中小企业融资决策实践起到一定的指导作用。

关键词：中小企业；筹资；融资

一、中小企业的信息不对称问题

信息不对称是指从事交易活动的双方对交易对象及环境状态的认识存在差别。其中只有一方拥有交易信息，或一方比另一方拥有更多的相关信忠，从而影响处于信息劣势一方决策的正确性。中小企业对外融资过程中信息不对称的原因主要在三个方面。第一，信息披露的意愿。中小企业融资渠道少，很难筹集到足够的生产经营所需资金，但毫无保留地提供内部经营和财务信息则有可能泄露企业的商业秘密。在这种情况下，中小企业就有可能利用其信息优势，有选择性地向资金提供者披露信息，使信息质量大打折扣。第二，信息生产能力。制约中小企业信息生产能力的因素来自内外两方面。从内部来说，中小企业自身规模较小，制度建设方面相对落后，财务管理较为混乱，信用等级较低。可供抵押的资产较少。也就是说，中小企业的自身条件使其信息生产能力受到限制，极易在融资活动中形成信息不对称问题。从外部来说，我国中小企业信息披露平台建设还很落后，资本市场现有的信息披露体系内容大多是专门针对大型企业制定的，针对中小企业的信息披露体系尚未建立，从客观上限制了中小企业的信息生产。第三，信息披露成本。信息披露成本分为隐性成本和显性成本，前者主要指企业的信息披露行为可能吸引更多的竞争者进入该产品或服务市场，从而使企业面临更加激烈的市场竞争；后者主要指信息编制成本和传播成本。信息披露成本对中小企业的信息披露行为具有重大影响，中小企业会在信息披露成本与外源融资所获得的收益之间进行权衡。这样，就不可避免地在外源融资过程中产生信息不对称问题。

为降低中小企业融资中的信息不对称，首先，要建立中小企业信息披露制度。信息不对称的客观存在使中小企业过多地依赖外源融资，尤其是金融机构的贷款。但由于信息不对称产生的逆向选择和道德风险，使中小企业遭遇金融机构“惜贷”，从而使其外源融资渠道受阻。其次，加强对中小企业信息披露的监管力度我国可组建中小企业信息披露监管机构，负责对中小企业融资过程中信息披露行为的监管，对违反信息披露法律法规的行为进行惩处，以帮助金融机构在对中小企业提供信贷资金时减少信息搜寻成本，避免在对中小企业的遵选中出现逆向选择。监管机构在执行有关信息披露法律法规时。应特别重视中小企业融资过程中信息披露的内容、时间、方武，鼓励中小企业自觉披露更多的内部信息，以使其在融资活动中获得更多的资金支持。第三，培育中小企业信用信息中介机构。目前，对中小企业的信用评价主要由金融机构或相关中介机构操作。由于中小企业规模小，信忠不透明的情况比较严重，金融机构信用评价成本较高；而信用信息中介机构良莠不齐，致使中小企业与金融机构之间信息不对称严重，中小企业违规使用信贷资金的现象层出不穷。大力发展信用信息中介机构，有利于通过信用信忠中介机构的专业化服务减少中小企业融资活动中的信忠不对称现象。在日前我国现实情况下，要减少金融机构在对中小企业提供信贷支持过程中面临的道德风险，政府应有所作为。不仅要为信用信息中夼机构的发展提供良好的社会环境，支持中介机构做大做强，而且还应加强对信用信息中介机构的监营，规范其市场行为，以提供客观真实的信息来减少中小企业与金融机构之问信息不对称问题，降低市场交易成本，解决中小企业融资难的问题。

二、融资方式选择

中小企业的资金来源无非是以下几种情况：一是自筹，二是直接融资，三是间接融资。四是政府扶持资金等。自筹资金包括的范围非常广泛，主要有业主(或合伙人、股东)自有资金；向亲戚朋友借用的资金；个人投资资金，即天使资金；风险投资资金等等。直接融资是指以债券和股票的形式公开向社会筹集资金的渠道。显然，这种融资方式只有公司制中小企业才有权使用，而且，一般公司制中小企业的债券和股票只能以柜台交易方武发行。间接融资主要包括各种短期和中长期贷款。贷款方式主要有信用贷款、抵押贷款和担保贷款。政府扶持资金主要包括税收优惠、财政补贴等。在各种融资来源和融资方式选择过程中，一方面一方面要进行合理的筹资筹划，另一方面要合理解决筹资规模。

(一)筹资筹划。借贷与自我积累的选择自我积累这种筹资法，需要很长的时间才能完成。但从税收的角度来说，却不是尽善尽美的。因为通过自我积累法筹集来的资金，投入生产经营活动之后，产生的全部税负由企业自己负担。贷款则不同。它不需要很长时间，而且投资产生效益后，出资机构实际上也要承担一定的税收，即企业归还利患后，企业的利润有所降低。特别是税前还贷政策。其本质就是用财政的钱还贷款。因此，企业的实际税负被大大降低了。所以说，利用贷款从事生产经营活动是企业减轻税负、合理避开部分税款的一个很好的途径。企业借款和发行债券的选择。借款筹资主要是向金融机构(如银行)进行融资。其成本主要是支付的利息。对企业来讲，借款筹资具有一定的抵税作用，印企业归还利患后，利润有所减少，所得税税负将有所下降。特别是税前还贷政策，其本质就是用财政的钱还贷款。企业的实际税负更是大大降低。因此，利用贷款从事生产经营活动是企业减轻税负、合理避税的一个很重要的途径。

(二)确定融资规模。融资过多，可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；也可能导致企业负债过多，偿还困难，增加风险。如果融资不足，会影响企业投融资计划及其他业务的正常发展。因此，企业在进行融资决策之初，就要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本等因素，量力而行的确定企业融资规模。在实际操作中，企业确定融资规模可使用经验法和财务分析法。经验法是依靠个人的经验和主观分析、判断能力来确定融资规模。采用这种方法时，首先由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分析判断，提出初步意见；然后，通过召开座谈会或发放各种表格等形式，对上述初步意见进行修正补充。经过几次反复后，形成最终结果。这种方法通常在中小企业缺乏完备、准确的历史资料情况下采用，或是作为定量分析法的辅助方法来采用。财务分析法是指通过对企业财务报表的分析，判断企业的财务状况与经营管理状况，从而确定合理的融资规模。实际操作中可用来分析的比率很多。如存货周转率、应收账款周转率等，但最常用的是通过分析资金与销售额之间的比率关系来确定企业所需资金。财务分析法通常比较复杂，需要一定的历史资料和专门技能。如果在融资过程中存在许多不确定性因素，用该方法确定融资规模，一般要求企业公开财务报表。以便资金供应者能根据财务报表确定提供给企业的资金额。而企业自身也必须经过慎重分析来确定融资规模。