浅析财务困境对上市公司财务业绩的影响

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中图分类号：F275 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2011）09-000-01

摘 要 在激烈的市场竞争中，受各方面因素影响，出现财务困境的上市公司越来越多。这不仅使上市公司面临着破产危机，而且给投资者、债权人等利益相关者带来了不可估量的损失。因此，财务困境对上市公司财务业绩的影响成为学术界探讨的重点。虽然学术界一致认为财务困境使上市公司付出巨大代价，具有很大的消极影响。但是分析表明财务困境对上市公司的业绩的影响还有积极的一面。文章将从研究背景、财务困境的基本理论以及财务困境对上市公司业绩的影响三个方面展开论述。

关键词 财务困境 公司业绩 影响

一、研究背景

因为我国证券市场建立时间较短，发展尚不成熟，上市公司退市机制也存在不足，再加上我国上市公司管理者的机会行为，使得公司的管理人员过分追逐短期利益而忽视公司的长期发展。伴随着我国市场经济体制的不断完善和国际化进程的加快，企业陷入财务困境的频率逐年走高。截止到2007年11月，沪深股市就有407家被ST的公司。这不仅严重阻碍了我国证券市场的发展，而且给投资者、债权人等利益相关者带来了巨大的损失。基于此，财务困境对上市公司业绩的影响成为众多学者探讨的重点。

虽然众多专家学者认为财务困境给上市公司带来诸多负面影响、代价颇高，而经营管理者为此要努力公司财务困境。然而，当公司真正陷入财务困境后，除了有消极的影响外，其对公司的财务业绩还有一定的积极意义。

二、财务困境的基本理论

（一）财务困境的概念

早在20世纪30年代，国外学者便展开对财务困境的研究且取得了一定的成果。近年来我国学者也开始研究财务困境的问题。然而，截至目前关于财务困境的概念仍未形成一致见解。根据我国研究学者统计，上市公司连续两年亏损或者一年巨亏往往会导致财务状况异常而被特别处理（被ST）。因此，文章采用我国众多学者的观点：将上市公司因财务状况异常而被ST视为财务困境的标志。

（二）财务困境产生的原因

我国上市公司财务困境产生的原因可以从公司内部原因和外部宏观原因两方面来分析。

1.内部原因

我国上市公司形成财务困境的内部原因主要有：第一，企业管理乏力。这主要表现我国上市公司管理层结构不合理以及管理层素质不足。管理层结构欠合理导致管理层在公司治理方面的乏力；管理层素质不足又导致管理层无法做出正确的决策，或者管理层过分追逐短期自身利益最大化而忽视公司整体业绩，从而导致上市公司出现财务困境。第二，盲目扩大公司规模。为了生存和发展，不少公司为了占领市场采用扩大公司规模和多元化的经营模式。然而，如果过分追逐扩大公司规模而忽视公司的实际情况，就会不可避免使公司陷入财务困境的危机。第三，资产负债率过高。不少公司过分依赖财务杠杆，造成公司资产负债率过高，一旦公司某一环节出现断裂，将会给公司带来不可估量的损失。

2.外部原因

影响公司财务状况，可能导致公司出现财务困境的因素主要有：第一，激烈的竞争。面对来自国内、国外激烈的市场竞争，企业要想生存和发展必须不断提升自己的竞争力。如果企业在竞争中采取不恰当的手段，甚至开展价格战迟早会使企业陷入财务危机。第二，国家的宏观经济政策。国家为了调整我国经济中存在的问题，必定会出台一系列的货币政策、财政政策、产业政策等，受国家宏观经济的影响，上市公司可能存在潜在困境。另外，宏观经济周期对上市公司的影响也相当明显。当经济出现萧条，市场需求量下降，对上市公司产生巨大压力。

三、财务困境对上市公司业绩的影响

国内外众多专家学者一致认为财务困境给上市公司带来诸多负面影响。事实上财务困境对于上市公司的财务业绩除了有消极的影响外，对公司的财务业绩还有一定的积极意义。文章主要从财务困境对于上市公司财务业绩的积极影响这一方面加以阐述。

（一）财务困境可以增加上市公司的收益

陷入财务困境的公司在承受来自投资者、债权人、竞争对手等各方面的压力，为了不被退市以及个人的经济利益，公司管理者会采取各种措施对公司的组织、经营及管理结构等进行变革，这样公司资源的有效利用率得到一定程度的提高。再加上破产保护，公司会在谈判过程中获得一定的管理收益。因此，公司在经历财务困境以后，其经营业绩可能会呈现逐年提高的趋势。如果公司在几年内解除了困境则其经营收益率等方面将比困境前有一定程度的提高，这也正说明了上市公司在解除了财务困境之后，其盈利能力得到提高，企业则可以实现进一步的持续性增长。根据相关资料，中国上市公司中，出现财务困境的公司之后困境解除的，其收益率明显高于困境前。当然，在分析过程中，笔者发现虽然财务困境对于上市公司收益增加具有积极的作用，但是该作用具有短期性。如不少企业可能仅仅是为了摘帽而对财务报表进行调整，其本身的实际竞争力并未增强。因此，财务困境可以增加企业的收益，但是这一积极作用只是短期的。只有当上市公司改善经营管理、注入优质资产、增加企业竞争力时，企业的业绩才能得到真正的提高。

（二）财务困境可以提高利益相关者的福利

此处的利益相关者主要是指公司的竞争对手。首先，当公司陷入困境，公司内部的员工对公司及个人发展持悲观态度，为了自身职业发展，不少优秀员工会选择离开公司而另谋工作。优秀员工的离开又会导致与该员工相关客户的流失，这样一方面公司流失了人力资源，另一方面公司也流失了部分客户资源。而该公司的竞争对手，尤其是接纳该公司离职人员的公司则获得了额外收益。其次，陷入财务困境的公司往往会为了急于脱困而低价变卖自己的资产，其竞争对手此时则可以以低价购入该部分资产。对于购入资产的公司的来说以低价购入资产降低了资产的成本、控制了现金的流出，提高了资产收益率。

参考文献：

[1]李红玉.东北地区上市公司财务预警研究.渤海大学学报(哲社版).2006(6).

[2]朱家安,陈志斌.我国财务困境预测实证研究文献综述和分析.会计之友.2007(4).

[3]吴世农,卢贤义.我国上市公司财务困境的预测模型研究.经济研究.2001(6).

[4]朱乃平,孔玉生.公司财务危机预警模型的构建.统计与决策.2007(l).