2008投资理财全攻略等
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王 豪
2007年的股市覆雨翻云，暴涨与阴跌扰乱了人们的心。2008，A股将会怎样走?它将要带给我们的，是一个接一个的惊喜，还是一幕连一幕的“意外”?
2007年的基金收益总体不错，但大盘震荡，带动很多偏股型基金一损俱损。新的一年，你还会坚持把钱交给基金公司吗?
2007年央行6次加息，2008年呢?对银行理财产品的风险收益将产生何种影响?
2007年底一些城市的房价有走低迹象，2008年的房地产行情又将如何演绎?我们什么时候才能买得起房?
保险从被人们误解，到成为家庭理财的必需品，需要一个过程。了解不等于理解，保险行业的变化日新月异，人们还需要不断学习。
一个个“老掉牙”的问题，凸显了人们的无奈与彷徨。
2008年的投资理财市场将面临怎样的形势?大众又该如何应对?本刊特请业内专家，回顾过去，展望未来，条分缕析，指点迷津。
先抑后扬中的短线机会
叶 波
受到美国次级债问题影响，专家预期2008年中国经济增长将平稳放缓至10.4％，奥运会后可能进入平稳调整阶段。其中出口和房地产行业增速将受到较大影响，而服务业投资增速将有所提升。国际原油价格居高不下，粮食库存处于低位，都将推升生产要素成本，加上人民币升值因素，CPI仍将维持高位运行。在这种情况下，2008年的A股市场将往何处走?
政策面：倾向降温
我国股市2008年的走向最终取决于政策导向，其中货币政策、财政政策、产业政策以及直接针对股市的政策均是关键因素。
信达证券研发中心副总经理刘景德认为，伴随货币政策由“稳健”转入“从紧”，2008年可能将3次加息、2次上调存款准备金率，这对股市资金面有直接影响，对投资者造成的心理压力也较大。
稳健的财政政策，如加大环保、教育、医疗、三农等投资，将使相关行业的上市公司明显受益。2008年实施两税合并，将提升A股盈利水平约9个百分点，而可享受税收优惠的高新技术企业、创业投资企业及环保企业受益更多。
就直接针对股市的政策而言，取向依然是给股市降温。至少是防止股市过热，关键在于股指处于什么位置是管理层能接受的点位。上证指数在4300,点时，管理层就多次针对股市进行风险提示，而2007年¨月底上证指数跌破4800点的时候，股市政策也没有转暖，可见管理层认为目前股市依然处于偏高的位置，还需要降温。
通货膨胀及对应的宏观调控，可谓是当前最令国人忧心的问题，有机构认为这将可能使中国的实体经济出现拐点。北京首证投资咨询有限公司总经理、著名股评家杨成义认为，这一观点略显偏颇。通货膨胀有结构性通胀与全面通胀之分，新兴国家经济高速增长的过程中，通常都伴随着通货膨胀，而采取从紧的货币政策来抑制通胀，是一种正常和常见的政策行为，与经济是否产生拐点并无直接关系。中国2007年11月份的通胀率高达6.5％，有从结构性通胀转化为全面通胀的危险，政府为此加强了宏观调控，但在中国经济高速发展的过程中，宏观调控一直是持续存在的，只不过十七大后货币政策明确转“从紧”、力度加大而已。宏观调控的目的在于熨平经济发展的周期性，延长经济持续发展的周期，因而不会对2008年宏观经济发展造成拐点效应。
杨成义认为，通货膨胀对A股不同板块的影响有分化。消费类板块，包括交通运输、批发零售、旅游等行业，都将直接受益于通货膨胀。而农业板块将受到抑制，因为宏观调控针对的基础价格就是农产品价格。
基本面：估值偏高
即使以2007年11月两市股价平均调整20％计算，当前两市平均市盈率也在56倍左右。这一估值无论是与A股20～30倍的历史平均市盈率相比、与英美成熟市场20倍的平均市盈率相比，还是与当前港股主板市场25倍的市盈率相比，都处于较高位置。
刘景德认为，从资本回报率的角度分析，台理市盈率最简单的计算方法是利率的倒数。如果以5％的中国10年期到30年期的银行间固定利率国债收益率来计算的话，A股的台理市盈率应在20～25倍左右。即使考虑到风险溢价、国内经济飞速增长等因素，50倍市盈率也略显偏高。
从上市公司业绩增长看，随着2007年上市公司业绩基数的放大，2008年的业绩增长幅度几可断言将放缓。2007年我国上市公司50％的业绩增长背后，可能有25％来自新会计准则和投资收益，而2008年这种收益将随宏观调控的深入，出现大幅度的缩水。从长期看，上市公司业绩的增长幅度不可能超出GDP太多，如果GDP的长期增长目标是8％。预测上市公司业绩连续增长30％甚至更多，未免有些脱离实际。当然，即使一些基本政策尚不明朗，也有理由认为我国经济出现硬着陆的可能性很小，而2008年业绩增长30％的预期则相对台理。
伴随国民经济的高速增长，作为国民经济优秀企业代表的上市公司，其业绩增长也将得到保障。杨成义认为，排除其他因素影响，上市公司业绩增长通常与GDP增长维持1.5～2倍的关系，即2008年GDP如果增长10％，上市公司业绩增长至少应该在15％～20％，仍将保持较高水平。
杨成义还提醒投资者重新审视奥运会对提升上市公司业绩的重大意义。奥运效应是进一步提升2008年上市公司业绩的重要因素。奥运会对举办国国民经济的影响，不仅将体现为短期的消费增长，更将在奥运后对整个国民经济结构和企业素质产生深远影响。1984年韩国汉城奥运会，便是韩国从发展中国家步入发达国家行业的拐点，并为之后长期的经济增长注入了强心剂，三星、现代、大宇等众多韩国品牌由此成长为世界品牌。而日本的索尼、三菱等品牌，也是通过1964年日本东京奥运会走向世界的。2008年奥运会不仅是个体育盛会，更将大幅提升国民经济素质、增强企业自信心，提振民族精神，并使一大批国内公司真正成长为世界性公司。奥运效应对上市公司整体业绩的提升幅度，预讨能达到5％。
资金面：溢价延续
2007年行情的原动力是资本市场的流动性过剩，而后者主要来自外部输入、银行主动放贷、居民储蓄搬家3个方面。
刘景德认为，近期人民币有加速升值迹象，而在美国和日本之外，人民币兑欧元加速贬值，使来自欧元区的升值压力也与日俱增。由于消费观念、文化传统等因素影响，我国居民消费意愿普遍不强，持续高投资形成的过剩产能，只能靠出口分流．使贸易顺差居高不下。人民币加速升值预期，以及贸
易顺差的高位运行，使2008年外部输入流动性难有根本转折。
当前中国银行业的存款准备金率已达到13.5％，为1987年以来最高水平。如果2008年两度上调，将使存款准备金率接近15％的极限位置，伴随其他宏观调控措施的作用，商业银行主动放贷引致的流动性过剩，将得到相当程度上的遏止。
2007年CPI预计将上涨4.6％，而我国现行1年期存款利率仅为3.87％，即使再加息54个基点也难以打败通货膨胀，何况随着美国进入降息周期，中国的加息空间已日趋狭小。因此2008年实际负利率趋势难以得到根本性解决，而这将使总量达现有流通市值2倍的居民储蓄进入房市及股市，寻求保值增值。
2007年4季度股市大幅回调及对2008年股市收益的谨慎预期，使资金流入市场的动力明显减弱，外加年底前企业资金回笼压力、暂停新基金发行、新股加快扩容、大小非解禁，可能导致市场资金短期吃紧。但从以上3个方面综合考虑，本轮行情的资金来源及其可持续性并未被破坏，资金流动性溢价的牛市行情仍将得到延续，只是上涨的幅度、方式可能会发生一些变化。
在2007年10月以来的调整中，基金整体一改5．30被动减仓的尴尬处境，实施了大幅、快捷、漂亮的主动减仓操作。据杨成义测算，股票型基金在6000点附近时平均仓位还高达90％，5500点时便已降为不到70％了。主动减仓的成功，为大盘在4500点附近构筑底部创造了条件。
杨成义还认为，创业板的推出，是2008年资金面的另一敏感因素。不过创业板发展1～2年市值都难超过中石油，对主板的资金分流效应非常有限，有影响也只会体现在短期和心理面。但创业板对活跃中国股市的作用不容低估，由于没有套牢盘或获利盘，具有“炒新”效应，它将吸引大量未入市或虽入市但找不到契机的资金。另外，国资委限制央企高管出售股票，也将有助于缓解资金面的紧张状况。
技术面：先抑后扬
通过对2005年底以来行情的回顾，刘景德认为，自2005年6月6日至今，上证指数最大升幅达6倍，持续时间29个月，是历次行情中升幅最大．持续时间最长的；虽然期间经历过几次调整，但调整的空间和时间都不够。2005年6月至今的上涨行情可分为2005年6月～2006年7月、2006年8月～2007年1月、2007年2月～2007年5月、2007年6月～2007年10月4个阶段，涨幅分别为76％、94％、70％和80％，持续时间分别为13个月、6个月、4个月和5个月。无论从量度升幅和时间周期来看，大盘都需要进行阶段性的回调。
由于第1、2，3阶段行情回调的幅度分别为12％、15％、21％，按照这个趋势，本次回调的幅度可能在25％左右，上证指数回调的目标位可能为4500点。本轮回调很可能是针对这轮大牛市行情的回调，则按照黄金分割律，回调0.382的位置大约是4200点(6100×0.618)。而盘整结束后极可能出现一轮狂飙行情，按照黄金分割律，从4200点上涨1.618的位置大约在7000点(4200×1.618)附近。
从A股周期性看，1996年以来，A股大概4～5年一个大的上涨或下跌周期，而一个大的上涨周期通常包括一个17个月队上的上涨中周期、一个12个月以上的调整中周期和又一个17个月以上的上涨中周期，而调整中周期从前期高点的最大调整幅度通常为30％。本轮行情已经历了一个长达29个月的上涨中周期，据此推断，2008年仍将有较长一段时间维续调整行情，上证指数的调整目标位也可能在4300点(6100×0.7)附近，而非理性杀跌则可能将股指打压至3800点。
杨成义则认为，2007年10月以来的调整，是一次时机恰当的良性调整。鉴于本次调整第一次触及半年线并反复震荡，应视为对2005年11月以来整个长期上升行情的调整，这意味着本次调整的幅度和时间都会很长。本次触及半年线后，机构并未表现出强势介入的要求，这将使大盘在半年线附近出现反复筑底，从而使调整时间延长。根据黄金分割率粗略计算，从1000点到6000点上涨了5000点，调整30％约1500～4500点是一次强势调整。而从投资心理学看，市场下调30％后投资者的斩仓欲望就会转弱，并出现补仓倾向，就可能使多空转换出现。从市场结构看，机构投资者在市场调整一定幅度后都会产生战略建仓的需求，从而使市场开始构建底部。从板块看，本次调整主要是蓝筹股的回调，使之再度进入机构的投资范围。
操作策略：短线有机会
通过对政策面、基本面、资金面、技术面的综合分析，刘景德认为，最终的股市走向将服从政策导向，考虑到政策调控股市的意图比较明显，再加上目前股市估值压力较大，资金面短期吃紧，2008年上半年股市可能呈现震荡回落的走势，甚至引发大盘出现非理性下跌。而一旦股市出现连续暴跌或持续低迷，刺激股市的政策就可能出台，场外资金也依然会进入股市或购买基金，如果股指期货推出时，中石油也回调到位，则可能在2008年年中或下半年引发一轮报复性的连续飙升行情。因此2008年A股市场总体将呈现巨幅震荡格局，运行方式可能是大起大落，且先抑后扬的可能性比较大。上证综合指数的运行空间大致在3800～7000点。此外，主力机构将轮番运作有题材，有潜力的投资品种，2008年的市场热点仍将异常活跃。
刘景德建议投资者，目前调整格局已定，中线操作机会不大，投资者切忌不可沿用单边牛市中的中长线操作思路。总体应多看少动，轻仓行进。耐心等待机会；一旦股指或个股股价跌至前期低点或重要支撑位，仍可短线逢低买进，并逢反弹抛出。
根据中国股市周期，杨成义认为，本次调整既为中期调整，延续的时间可能将长达1年，到2008年8～9月份才可能有大的机会，且到时行情的启动还需要政策面、宏观面、资金面的政策或条件予以配合，一如5.19行情所揭示的，这些条件能够推动资金集中进入市场。
杨成义提醒投资者，这种市场条件下，散户的机会可能主要集中在短线，但短线操作往往依赖规模资金的推动，等大部分散户资金进入时，股价可能已经涨到头部，且主力已经出货完毕，所以决大多数散户做不了。在短线品种的判断和选择上，散户需要在操作前一天晚上获取充分的资讯，筛选出价量较好、较为活跃、投机性强的个股；要特别注意市场中的其他主体都在关注什么，并区分出哪些是从研究的角度关注，哪些又是从“庄家”的角度关注。散户较好的选择是研究透一只股票，找出规律，反复操作，仍有获益空间。
有人认为，在单边牛市中应采用长线投资，而在调整市中可以改为短线操作。杨成义提醒投资者要慎重对待这种观念，因为这样的投资天才是很难找的。由于人的精力有限，外加心态调整难度极大，在不同市场形态下由一种投资理念转换到另一种理念，需要极强的环境适应能力，对心理也是严重的摧残，换得好的可能性极小，出线坏结果的可能性却很大。比如做惯了短线的人，根本很难耐住做长线的寂寞。长期投资和短线操作完全是两种思路，至于选择哪种理念，取决于投资者的性格适合做长线还是短线，灵活和执着的人的操作思路就不一样。只要把长线投资或短线操作中的任一种做到极限，作为一个投资者就很成功了。