唯品会遭遇“成长的烦恼”

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唯品会上市了，在寒流中破冰，给中国一大批等待上市的电商企业燃起了希望。但上市首日，股价就大跌15％，又给了电商企业一锤重击。这究竟是唯品会自身遭遇到的“成长的烦恼”，还是海外资本市场对中国企业的冷冻期仍未过去？

欢喜上市迎来嘘声一片

唯品会上市了！

日前，中国奢侈品电商唯品会赴纽交所冲击IPO成功。这次上市可以说是打破了中国公司赴美上市的僵局，按理说是好事，但唯品会上市首日，股价便大跌15％，这对国内众多铆着劲儿赴美上市的电商企业来说无疑是一个打击。

先是敲锣打鼓，欢欢喜喜上市，如今又遭遇媒体集体唱衰，在一片嘘声中收场――唯品会之所以有如此强烈的反差，究其原因，主要有两个方面：

首先是规模太小，行业地位不高。

根据艾瑞咨询的《2011年Q4及年度中国电子商务核心数据》显示，唯品会的用户量与天猫、京东商城和凡客诚品相比，差距巨大：从营业额来看，唯品会2011年净营收为2.27亿美元，京东2011年净销售额210亿元，相差大约10倍；从企业公布的数据来看，唯品会连B2C市场的前十名都进不了。在京东和凡客这样的巨无霸还未上市的情况下，也难怪会有人将唯品会的上市形容为“丑女早嫁人，笨鸟先入林”。

其次，唯品会虽然在模式上小有创新，但盈利依然渺茫。

唯品会率先在国内开创了“闪购”模式，即“名牌折扣＋限时抢购＋正品保险”的商业模式。据了解，国内服装行业每个品牌每年至少有20％―30％的库存，唯品会式的模式，不仅能帮助名品商家处理过季的尾货，还能满足服装品牌在国内线上折扣市场的需求。而且，线上闪购模式只在专门的打折店出售折扣商品，从而不影响正品销售，极具发展空间。从这些理论上而言，唯品会的商业模式是稳定可持续的。

此外，从供应链角度看，这一业态采用的代销模式，拥有对供应商退货的权利。通常一款产品销售3至5天后即下架，剩下的存货可以退回。这使它的销售节奏很快，且不占太多资金。可以说，唯品会通过模式创新，走出了一条奇特的电商发展道路，开创出可持续的拥有高忠诚度稳定用户，又不需要很高的仓储和物流成本的电商发展模式。

然而，唯品会的创新并未能从根本上改变国内电商烧钱的局面。从财务数据来看：2011年，唯品会净亏损达到1.07亿美元。另外，数据显示，唯品会的毛利率在2011年增长高达19％。但是在办公等费用高昂的情况下，毛利率必须在25％以上才会有盈利的空间，而唯品会近两年的费用率都超过30％，入不敷出和持续亏损是必然的。

盈利僵局难破

盈利，已变成国内电商绕不开的一个坎，唯品会有没有转亏为盈的可能？

以笔者看，唯品会未来扭亏为盈的途径主要有四点：一是提高和供应商的议价能力，来改善毛利率；二是降低仓储物流费用；三是通过口碑传播提高ROI（投资回报率），以降低市场营销费用；四是进行成本控制，减少行政管理费用，加大经营杠杆。

这四个途径，本质上就是“开源节流”。但开源节流谈何容易。

首先在开源方面，要改善毛利率，就需要提高定价能力和货源把控力。然而，唯品会主要做的是名品尾货生意，货源必然有限，更不可能买断货源。因为在中国电商群雄逐鹿的时代，要和品牌供应商建立排他性合作关系难于登天。所以，唯品会的独特模式决定了改善毛利率的空间不大。

另外三个方面主要讲节流，也就是缩减费用。仓储费用方面，唯品会官方标榜的是“零库存”理念――本来就没有，要从哪里减？而在市场营销和行政管理方面费用收缩的空间也可以想象，总不能以裁员和降低员工福利为代价吧？

以目前的形势来看，提高盈利能力对唯品会来说几乎是一个僵局。这种情形之下，上市，似乎变成了最后一根救命稻草。

流血上市迫不得已

唯品会上市前的情况，和当年的土豆一样：存留现金严重告急，不上市就得死。

在2009、2010和2011年，唯品会通过融资先后获得净现金170万美元、910万美元和6680万美元。可以看到，第三笔融资已经陡然拔高，如今又遭遇资本市场对中国电商模式的普遍不信任，再加上持续迅速扩大的亏损额度，唯品会后续融资必然乏力。现在，唯品会账上现金及现金等价物只有4495.48万美元，按照去年1.5亿美元的开支计算，这笔钱只够唯品会维持3个月的运营。再这样烧下去，唯品会和投资人都吃不消。

其实，上市的命运，唯品会和投资人都能预料到。不上市，等死；上市，市值被低估，甚至还可能会像麦考林那样稳稳跌到一美元多。虽然这是投资人最讨厌的结局，但上市至少能够让投资人解套，而且有了资本市场的供血，网站也可以活得更长久。而且，一个侥幸的心理是：留得青山在不怕没柴烧，只要挺过寒冬，说不定就迎来春天，发展壮大了呢？

所以，为了生存，明知流血，唯品会也只能上市。这或许是唯品会一早就注定的命运。