股票收益率的费雪效益检验

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇股票收益率的费雪效益检验范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

中图分类号:F832 文献标识:A 文章编号:1009-4202(2010)09-042-02

摘 要 本文采用2005年1月至2009年12月的月度数据对我国股票市场收益率与通货膨胀率进行实证检验。通过计量模型的回归和误差修正得出了费雪效益在我国股票市场股票收益率的适用条件。

关键词 股票收益率 通货膨胀率 费雪效应

近几年来,对于股票收益率与通货膨胀率之间的理论和实证研究,已经有很多国内外学者从不同的角度进行解释。这些研究表明股票市场价格波动受到了通货膨胀的影响,但研究结果却仍不一致。本文采用2005年1月到2009年12月的月度数据对股票收益率与通货膨胀率的关系进行检验。

一、模型的建立

1930年费雪(Fisher)在《利率理论》中提出了“费雪效应”假说,即名义资产收益率等于预期通货膨胀率加上实际资产收益率,名义资产收益率与通货膨胀率是同步变动的,实际资产收益率不受物价水平变化的影响,因此投资股票等资产可以弥补通货膨胀带来的货币购买力损失。当通货膨胀率发生变化的时候,资产的名义收益率会与通货膨胀率同向移动,通货膨胀率的增减完全可以通过资产的名义收益率来体现,从而就导致了资产的实际收益率是保持不变的。即方程

其中I代表收益率, 代表通货膨胀率, 和 是变量。Fisher模型对名义收益率(NR),实际收益率(RR)和通货膨胀率(IR)的关系表达如下:

他认为股票作为实际资产所有权的代表应该是通货膨胀的保值品。当通货膨胀发生变化是,资产的名义收益率会相应的做出等幅度的调整,通货膨胀率变动完全能通过资产的名义收益率来体现,从而,资产的实际收益率能够保持不变。股票代表有形或者实际资产的所有权,通货膨胀可以引起实际经济增长,股票收益也相应的增加,因此,股票可以作为通货膨胀的一个可能保值手段。金融经济学家对此也以为:股票收益率与通货膨胀率应该正相关。因为股票代表有形或者实际资产的所有权,通货膨胀可以引起实际经济增长,股票收益也应增加。因此股票可以作为通货膨胀的一个可能保值手段。

二、数据选取

本文采用2005年1月到2009年12月的月度数据对股票收益率与通货膨胀率直接的关系通过费雪效应进行检验,对于通货膨胀率 采用常用的CPI指数来度量,月股票实际收益率为当前月收盘价减上月收盘价再除以上月收盘价,即 。

由于所有数据为时间序列数据,需要检验其平稳性,并考察它们之间是否存在协整关系。

用ADF检验得到:

从检验结果看,CPI数据在1%、5%、10%三个显著性水平下,单位根检验的Mackinnon临界值分别小于t检验统计量值,从而得到CPI的查分序列存在单位根是非平稳的。同样得到收益率I的查分序列不存在单位根是平稳序列。

通过OLS最小二乘法进行估计的回归模型为:

t检验统计量值为-6.631193,小于相应临界值,从而拒绝原假设,表明残差序列不存在单位根,是平稳序列,说明收益率(I)和通货膨胀率( )之间存在协整关系,从而表明两者之间长期均衡关系。但从短期来看,可能会出现失衡。为了增强模型的精度,通过建立误差修正把收益率的短期行为与长期变化联系起来。误差修正模型的结构如下:

最终得到误差修正模型的估计结果:

=0.089024-0.016609 +0.030534

t=(3.215701) (-2.340572) (0.911096)

=0.097728 D.W=1.807053

结果表明通货膨胀率和股票收益率在短期之间存在负相关关系。从实证结果看, 0的假设相反,说明Fisher模型在我国短期来看是不成立的。

三、结论

从回归结果可以看出,我国股票收益率和通货膨胀率在较短期间内存在负的相关关系。这与Fisher模型的假设是相反的,所有Fisher模型在我国从短期来看是不成立的。然而从长期来看模型与Fisher模型相符。实证分析表明,投资者在股票市场上的短期投机行为不能回避通货膨胀存在的风险,而长期的股票投资才可以抵御通货膨胀带来的风险从而获得收益。

参考文献:

[1]Fisher,L.The Theory of Interest.New York:Macmillan.1930.

[2]潘方卉.我国股票收益率与通货膨胀率之间的关系研究.吉林大学硕士论文.2007.

[3]刘忠江.股票收益率与通货膨胀率关系――对中国1992-2007年的实证研究.求索.2008(3).

[4]高铁梅.计量经济分析方法与建模――EViews应用及实例.北京:清华大学出版社.2006.

[5]刘金全,王风云.资产收益率与通货膨胀率关联性的实证分析.财经研究.2004(1).