辰州矿业:公司管理效率有待提高

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I66新剔除股票

从60下降到93名

I66排名有所下降是辰州矿业被剔除出I66的主要原因。近一周内民族证券将其2011年盈利预测调低至1.18元。

产品价格驱动业绩快速增长

自去年以来黄金、锑和钨三种金属价格屡创新高，目前仍处于历史高位区域，尤其是锑和钨等小金属品种，价格涨幅超出想象，据公司领导介绍，公司生产的锑、钨产品的销售畅快，并未出现此前媒体报道的“有价无市”现象。仅就2011年上半年而言，公司实现归属于母公司股东的净利润27,762.18万元，同比增长320.26%。

实施积极资源占有方针

“十二五”期间，其大股东将始终坚持把矿产资源摆在优先发展地位，坚定不移地实施积极资源占有方针，立足湖南、面向全国。我们认为，辰州矿业将始终贯彻坚持“积极的资源占有”战略，例如一批老矿区探矿增储效果明显，与地质队开展密切合作等等，毫无疑问，公司在对资源成功占有后，在二级市场上必将增强公司的投资价值。

部分子公司被寄以厚望

公司旗下的盈利大户多数以锑品、钨品的子公司为主。在探矿增储、生产基地建设等方面给予了大力的支持，足以证明这些子公司在辰州矿业的发展过程中要承担更多的责任。

十二五开局之年，公司跨越式发展的新起点

2011年是十二五的开局之年，公司也迈入了一个新的发展阶段。目前，黄金、锑、钨等产品价格均处于历史高位，与此同时，公司各主要产品产量也将保持稳定的增长趋势，这将使得公司业绩大幅增长，预计2011年-2013年的EPS分别是1.17元、1.53元和1.94元。目前A股市场重点不断下移，导致公司股价风险得以释放，进一步增强了吸引力。我们依然给予公司“买入”评级。与此同时，公司资源扩张将成为公司未来发展的重要亮点，尤其当前锑行业政策的严厉程度直追稀土行业，采矿权和探矿权均不新发，在此背景下，公司若能成功实施资源占有战略，必将改写锑行业格局，从而强化行业定价权，作为A股当中唯一的锑资源标的，也将享受一定的稀缺资源溢价。

风险提示

1、公司在新疆等外省的矿业权投资存在的风险要明显高于省内投资项目。2、黄金、锑、APT价格出现大幅度波动将影响公司盈利。3、与国内同类公司（旗下子公司众多）比较，公司管理费用占营业收入的比例较高，由于管理费用的高企，公司的业绩将会出现一定缩水，有待于提高公司管理效率，降低费用。