菜籽“粕强籽弱”格局延续

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随着国内冬季菜籽收购工作进入扫尾阶段，市场炒作已无噱头可言，虽然价格仍有望保持坚挺之势，但在大型油厂停收与加拿大菜籽进口增加的背景下，继续上行的压力较重。但与此对应的是，不仅“粕强油弱”的格局延续，且在油厂将菜油价格锁定交给国储而力挺菜粕的形势下，后期菜粕价格仍有上冲的空间，“粕强籽弱”的结构也将进一步呈现。

菜籽炒作已无噱头

8月下旬以来，国内主产区夏季油菜籽存货量已寥寥无几，大型油厂基本停收，仅有小型油厂还偶有问津，市场呈现出“量少价稀、零散交易”的特点，菜籽价格因主体的转移而缺乏进一步炒作噱头，并不能体现“物以稀为贵”的价格特点。

实际上，对菜籽价格贡献最大的地区是川、贵两地，前期阴雨及农户惜售导致当地菜籽收尾工作被迫延后，市场购销价格集中在5200—5500元／吨之间，这给予长江流域地区报价一定支撑。不过，由于市场各方对菜籽收购关注度已大大减弱，菜籽价格料将保持平稳，最大变数来自于西北秋季菜籽上市和加拿大菜籽进口的冲击。目前，内蒙古南部地区秋菜籽已开始集中收割，上市在即，但因收储政策尚不明确，市场可能陷入观望。

尽管7月份菜籽进口量环比大幅下滑37.88％，降至21.24万吨，但6月进口量曾创下35个月以来的天量，且随着新季加拿大菜籽的上市，大型沿海油厂将会把原料采购聚焦于海外市场，预计今年菜籽进口总量很可能超过300万吨。日前，11月船期加拿大油菜籽进口成本在5700元／吨左右，因含油率较国内菜籽高出4％～6％，进口价格则相对低廉。

油厂挺粕策略未变

目前，在菜籽市场整个产业链上下游中，由于原料购销已尘埃落定，缺乏活力，多数油厂只能将关注重点向油粕加工和销售环节转移。而因菜油价格持续偏高，与豆油、棕榈油价差过大，性价比并无优势可言，许多代加工厂商主要将四级菜油现货交予国储，加之储备释放预期的抑制，压榨商便将“挑头”重担落在菜粕肩上。

监测数据显示，自国内油菜籽加工利润触底回暖以来，菜粕价格对压榨效益的贡献度要远高于菜油市场。6月中旬至今，江苏地区36％蛋白菜粕报价由2280元／吨上涨至2850元／吨，涨幅高达25％，而四级菜油价格涨幅仅为3.74％。且随着菜油价格报在11000元／吨之上后，油厂走货明显乏力，对于菜粕的依赖程度可能加强。

其实，近期国内某大型油厂再度提高菜粕报价，各中小企业极力效仿，导致两者报价差距越来越小，目前仅为50-100元／吨的空间。笔者认为，这种现象暗示着油厂惜售心理非常严重，下游饲料采购方已不再可能从中小压榨商购买相对便宜的菜粕，他们被动接受的价格重心将会上移。

据了解，当前油厂对菜粕销售的结算方式均为“先款后货”，并根据需求方采购量的大小决定发货时间和周期，卖方市场格局非常明显。由于市场垄断性较强，且现货供应偏紧、油厂库存偏少，后期大型企业仍将上调菜粕报价，并激发中小油厂的调价热情。

值得注意的是，持续高涨的原料成本与国内养殖景气度低迷形成了鲜明对比，双重夹击已经令畜禽市场复苏过于缓慢，加之高温天气即将结束以及新台风的来临，水产养殖集中喂料期或将过去，需求支撑因素可能减弱。不过，由于CBOT大豆价格连创新高，对国内豆粕市场将起到较强提振，并会带动菜粕价格强势攀升。建议饲料企业逢低备货，以应对未来极端缺货行情的出现。