“洋基民”分享全球投资盛宴
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买外国股票，做跨国集团的股东是很多投资者的梦想。这个梦想虽然还不能直接实现，但搭一艘QDII基金的大船，扬帆国际股市，分享全球投资盛宴，已经成为现实。
9月12日，南方全球精选配置基金首发募集，投资者反响强烈，共募集资金500亿元，最后确定规模为300亿元。这是我国首例股票型QDII基金。在此之前，华安基金公司曾作为试点推出过债券型QDII产品――华安国际配置基金，各家银行也有类似的投资国外市场的理财产品。然而，一个事实却不得不引起投资者的重视――QDII产品的经营业绩大多不尽人意。这无疑影响了部分投资者对QDII的信心。在目前国内股市如此火爆的情况下，投资境外股票市场是否能够获得超过境内市场的收益呢？
门槛降至1000元
与银行系QDII产品动辄上万元的门槛不同，南方基金这款产品的门槛只有1000元人民币，这吸引了更多投资者的目光。南方全球精选配置基金作为第一个QDII基金，与其他QDII产品最大的不同就在于，它可以按最高100%投资全球股票市场，目前其他的QDII产品投资股票最高比例只能达50%。
在股票市场上，全球精选配置基金将投资全球10个重点市场，其中香港将成为投资比例较大的部分。该基金将以80%的比例投资发达市场和新兴市场的指数基金(ETF)和主动管理型股票基金。
另外，据南方基金管理公司介绍，该基金不仅可以投资股票市场，还可投资货币市场，一旦国际股票市场走弱，很快就能转换到货币市场中，其转换上限为40%。这对于需要配置不同资产的投资者而言颇具诱惑力。
原有QDII产品收益不佳
QDII，是合格境内机构投资者的英文缩写，是在内地未实现货币可自由兑换、资本项目未开放的情况下，允许获批机构资者去境外市场投资。
今年以来，监管部门放行银行系QDII产品，可以投资境外股票市场，各家中资银行开始大力开发相关产品，预期收益最高达到了48%，新版QDII销售一度火爆。然而好景不长，美国次贷危机使得投资境外市场的风险显现出来。
日前，记者分别查询了建设银行、中国银行等多家银行QDII产品最近的净值情况，结果大失所望。其中一家银行QDII产品的净值已经跌破了发行时的面值，某日单位净值为0.9618元，当日跌幅为2.88%；8月14日单位净值为0.9534元，也就是说该款产品目前的收益为负值。另据了解，光大银行3月发售的QDII产品，上月第二次观察期到来的收益率竟然为0，交行新近发行的两款QDII产品挂钩标的也跟随股市大跌。
因为整个市场走弱，即便是挂钩商品、水资源、能源类个股的产品也难以幸免。某银行有一款能源类产品在约2个月时间内下跌了4%。
净值“倒跑”几乎成了各中资银行QDII产品近期面临的共同问题。2006年7月，工行在全国率先推出第一款QDII境外理财产品，期限半年，预期收益率7%。按照当时的政策规定，QDII只能投资于固定收益的产品。到今年2月9日，该期QDII产品正式到期，按照银行的算法，如果以美元计价，这个产品的收益已经超过7%，不过，投资者却发现，他们能够拿到手的收益远低于预期的7%，只有2%到4%，也就是说收益水平比预期缩水了一半左右。
比这个更加糟糕的是，今年刚刚公布半年报的华安国际配置基金，其半年报显示的净值增长率仅2.77%，累计净值增长率为3.8%。但一些此时选择赎回基金的投资者却发现，赎回到帐的款项比当时投资的数额还要少，半年的收益率竟然为负值，这引起了很多投资者的不满。
出现这种情况的原因很简单，当时银行和基金公司推出的QDII产品要把人民币换成外汇去投资，投资期结束后，需要再把产品的本金和收益换回人民币。而这期间，人民币迅速升值，汇率产生了很大的波动，一进一出的汇率损失都需要投资者埋单。
以招商银行的首款QDII产品全球精选货币市场基金为例，该基金运行9个多月时间，投资平均年化收益率4.80%，期间人民币升值幅度约4.10%，投资者期间收益仅为0.7%。
有这么多并不成功的投资先例，新推出的南方QDII股票型基金是否还值得购买呢？
困难中寻求转型
其实QDII产品并非没有成功的例子。近日，东亚银行披露该行“基金宝”系列1发行后半个月内，所投资的两只基金收益率已分别达到20.23%和15.49%。
“港股直通车”的消息，曾使业界担心影响QDII产品的销售情况。但情况与此相反，尽管“港股直通车”被暂时搁置，但这一消息刺激香港股市迅速走出次级债阴影，反而给一些与港股挂钩的QDII带来赢利机会。东亚银行此次在短期内获得高额回报的QDII就是在“港股直通车”消息披露之前不久面市的。
该基金短期大幅上涨的原因，一是次贷风波稍有平静后的国际股市反弹，二是“港股直通车”的开通预期，使恒生指数出现暴涨，之前两周分别大涨了12.4%和4.6%。东亚银行的QDII投资于东亚香港增长基金或东亚亚洲策略增长基金，推出时机较好，在跌势中找到了机会。
截至目前，我国市场上QDII产品主要以银行系为主，而银行系QDII产品股票类资产的投资上限是50%，而且目前只能投资于香港市场。华安基金公司去年发行的首只QDII产品也是低风险产品，属于债券型基金，固定收益产品占基金净值比例为20-70%，股票类资产占比0-60%。南方全球精选是国内市场上第一只QDII股票型产品，投资于股票、股票型基金的比例在60%-100%之间。
南方基金公司推出的这只新产品，可以简单地概括为：在熟悉的市场选股票，在陌生的市场选指数基金。据了解，该基金将重点投资于中国香港、韩国、瑞士、巴西等十个市场，投资范围涵盖美洲、欧洲、亚洲等区域，并将视市场前景，动态调整投资比重，分散单一国家或单一投资工具的风险，提高投资回报。
南方全球精选配置作为第一只QDII股票型基金，选择了FOF（基金的基金）形式。采取“被动投资工具+主动管理”的模式，60%投资于成熟市场资产，其中20%投资于香港股票市场，其余投资于成熟市场的ETF指数型基金；40%投资于新兴市场积极型股票基金，该比例可视具体市场情况上下浮动10%。
在成熟市场中，投资于ETF可以在承担市场平均风险的同时，稳定地获得市场平均收益。成熟市场的经验也表明，ETF的长期业绩好于大部分基金。而新兴市场的投资者结构以散户为主，积极偏股型基金在有效控制风险的同时一般都可以跑赢大盘，所以在新兴市场选择积极偏股型基金较好。基金投资于股票的部分仅限于香港这一我们最熟悉的国际市场，也是现实而明智的选择。南方全球精选定位准确，驱利避害，利用FOF形式可以有效避免其他国家市场的非系统性风险。
与国内市场的相对混乱相比，国外证券市场更加成熟，面对的情况也更为复杂。从现实情况看，我国的银行和基金公司尚缺少对国际市场充分了解的投资人才。到陌生的资本市场去选股，一是成本太高，再就是短期内难以寻找到精通各国特色的研究人才。所以在陌生的市场选择指数型基金是一个不错的选择，可以最低的成本，跟上大盘的上涨步伐。
可能跑不过A股市场
近两年来国内股票市场上涨很快，但估值水平也越来越高，目前在全球来看，很多市场的估值都低于国内A股，H股和A股的平均价差在99.3%左右，美国股票平均PE只有16倍，韩国只有11倍，从长期投资角度看，这些估值洼地对QDII产品相当有吸引力。以前，投资者只是在国内的股市中寻找估值便宜的股票，通过南方全球精选产品也可以在全球范围内寻找估值洼地。
近期投资A股收益率要远远高于这些QDII产品，在前期美国次级债风波的影响下，几只出海的银行系QDII产品还一度跌破面值。对此，南方基金公司分析说，即使在今年上半年大牛市的环境中，Ａ股回报率也并不是全球最高的，从长期来看，有许多新兴市场的回报率要高于中国市场。据摩根斯坦利的指数统计，中国过去3年的年化收益率是45%，而在海外，包括埃及、阿根廷、印尼等国家过去3年的年化收益率都有47%-77%。再把时间段拉长到过去10年来看，像哥伦比亚等国家，也有非常高的投资回报。从长期来看，有许多成熟市场的回报率要比中国市场稳定；从估值来看，有许多国家的股市平均市盈率小于A股市场，更具投资价值。
南方基金公司同时也承认，单从收益率角度来看，这款QDII产品比不过A股市场，A股市场正经历前所未有的大牛市，从1000点到5000点，花了短短不到两年时间，但同时A股市场的风险度也在积聚。所以，QDII与A股产品的竞争优势在于风险度低。
南方全球精选配置基金称，若其预期年收益率是30%，而收益率的预期年波动率（衡量风险的指标）是10%，那么信息比率就是3；而若A股市场的预期年收益率为50%，但收益率的预期年波动率达到25%，则A股市场的信息比率只有2。可以看出，QDII基金在绝对收益上可能比不过A股市场，但其风险度相对A股市场要小得多。
全球范围内规避汇率风险
虽然目前人民币相对美元升值，但是世界上还有很多更为强势的货币。许多货币对美元的升值幅度比人民币对美元的升值幅度高得多。就过去3年来说，人民币对美元升值8.7%，而在发达市场，加拿大元升值25%，澳大利亚元和新西兰元各升值21%，欧元升值11%，英镑升值10%；新兴市场的货币升值幅度更大，巴西雷亚尔升值60%，哥伦比亚比索升值36%，泰国铢升值29%，韩元升值25%。所以，通过投资那些比人民币走势更好的货币计价的资产，可有效控制人民币升值导致的汇率风险。即使是在2007年上半年人民币加速升值的情况下，仍然有许多货币对美元的升值幅度超过人民币。基金可以通过组合投资于强势经济体和各种货币，有效回避人民币升值的风险。
金融机构之所以对QDII钟情不改，是因为他们认为美国的次级按揭贷款危机，其实是为国内的投资者提供了一个介入国际市场的最佳时点，政策层面的解冻，则为投资者提供了一个轻松投资全球市场的通道。专家认为，虽然人民币相对美元升值，但是相对其他很多货币还是贬值的，所以今后的QDII产品可以通过投资其他币种的方法，规避人民币汇率风险。