油价上调石化“双雄”展翅会有时

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上涨的油价及成品油调价将对两大石油公司的资源属性放大,重新吸引市场注意力,低估值将得到修复;另一方面,行业景气度回暖令石油石化公司下半年业绩超预期值得期待。

油价上调成利好

10月25日国家发展和改革委员会宣布,决定自本月26日零时起,将汽油、柴油价格每吨分别提高230元与220元,大约每升上调0.2元。本次调价可以说是稍显突然,经过调整后,汽、柴、煤的价格又回到了上次下调之前的水平。从2010年6月1日至20lO年10月25日,三地原油22均价由78美元/桶升至82美元/桶,上升了4美元/桶,而本次调价的幅度在4.3美元/桶左右(汇率变动增加0.1美元/桶)。

成品油价上调对石化股等形成一定的利好:第一,成品油价格的上调直接利好成品油供应企业,中国石化是最大受益者,中国石油为其次,此外对地方炼油企业如泰山石油等同样形成利好;第二,成品油价格的上调利好石油服务相关公司,如中海油服,淮油股份等,第三,由于多数化工企业需要以原油或煤炭产品作为原料,成品油价格的上调表明原油价格上涨已有一定程度,对煤炭股同样有提振作用。

基本面向好才是重要看点

虽然是大利好,但在发改委宣布上调国内成品油价格后,石化“双雄”以及煤炭等相关个股却走出了连续下跌的态势。这不禁让人疑问,既然已经调价,利好是否出尽呢?我们认为行业向好的趋势还在延续,因为,基本面利好不仅仅来自调价。-

弱势美元推升国际油价,石油公司受益。在弱势美元的背景下,国际油价上升态势有望延续,在未来的1-2个月内国际油价有望继续保持强势,并极可能在四季度达到90美元/桶甚至100美元/桶的全年高点。油价上涨将改善石油类公司的经营环境,同时也会引来市场对资源型石油公司的关注,对长期估值较低的大石油公司的估值亦有提振。

油价上行将触发成品油价格上调,预计行业下半年盈利将好于上半年。根据国际原油价格的上涨态势,国内成品油在此次调价后极有可能在下半年持续上调。经历7月份的产量增速下降及价格盘整后,石化行业景气自8月以来重拾升势,9月份,成品油库存连续第四个月下降。主要是受到汽车销售强劲及来自于电力和农业领域对柴油需求强劲增长的影响,下游石化回暖迹象明显。预计行业下半年盈利好于上半年。

此外,值得一提的是,此次调价显示中国政府执行新定价机制和节能减排的决心,背后是对经济增长速度和质量间取舍的一种表态。如果节能减排确能达到预期效果,中国能耗增速放缓,浪费减少,支持或推高国际油价的基本面动力将被削弱。如今中国的最终消费者油价,和过去有很大不同。2008年金融危机前,国际原油价格高出国内成品油价,那时大家都赌定,“低价必然导致消费量快速升高,低价不可持续”。而目前,我们的加油站价格已经远高于国际原油价格,税后达每桶160-170美元左右。在此基础上,下注于“钱多而必然导致涨价,而且上游涨价最快”的简单逻辑,可能忽略了消费量在其间“穿针引线”的作用,和金融危机前推动油价暴涨的逻辑已经大不相同。

投资建议

弱势美元推升油价,石油公司受益。上涨的油价及成品油调价将对两大石油公司的资源属性放大,重新吸引市场注意力,低估值将得到修复;另一方面,行业景气度回暖令石油石化公司下半年业绩超预期值得期待。我们预计一体化石油公司炼油和批发综合毛利在2010年将呈现节节高的走势,下游业务为主的一体化石油公司的业绩可能在四季度迎来更高的水平。从价值投资的角度看,沉沦已久的石化“双雄”已经完全处于估值洼地的底端(中国石油市盈率为15倍,中国石化更是低至10倍,远远低于同期大盘估值)。在行业景气到来以及油价上调双重利好刺激下,石化“双雄”的展翅高飞已经可以预见,当前利好兑现后的缩量下跌,或许正是战略建仓的最好时机!毕竟,蹲下来只是为了跳得更高。