重回价值投资 小幅上扬可期

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对于二季度我们的整体看法是乐观的，认为基于业绩的回报增长，估值水平也会提高，预测未来的指数区间在2800――3400点区间。

二季度：重回估值拥抱业绩

一季度流动性趋紧，但是基本面向好，市场无趋势波动，让从2009年走来的投资者无所适从，在这里我们有必要重新回到投资的原始起点。事实上，不论世界经济如何发展，资本市场如何变化，投资的成功之道不外乎三种途径：第一种，买进便宜股票并当这些股票的价格回升到合理区间时抛出；第二种，购买那些盈利能够保持长期持续增长的公司股票，并长期持有；第三种，发现一种全新的投资领域或投资方法。简单来说，第一种就是我们常说的“价值型投资”，第二种是“成长型投资”，而第三种则包括了除前面两种投资方法之外的其他投资方法，如套期保值、对冲基金等。价值和成长是我们最常用的，也是最有用的投资方法，即使在此时行情方向不明，投资的罗盘不要发生改变，就会到达盈利的彼岸。目前由于流动性趋紧，依靠超量流动性推动估值提升的市场上升周期已告结束，而随着年报的披露，基本面和盈利将再度成为市场关注的重点。二季度我们认为重回基本面估值的时机到来了。

紧缩预期不变估值持续上行受压

短期内，由于“两会”结束之后未见明显的地产调控政策出台，市场紧缩忧虑也趋于暂时的缓解，此外美联储宣布维持利率不变，市场的继续上行也给市场一定的支撑，市场出现小幅的攀升，但是成交依然未有效放大，市场仍显得较为谨慎，市场对于房地产泡沫的争论依然很多，这些无疑对市场形成一定的影响，融资融券虽然即将推出，但是考虑到试点期间规模有限以及市场本身的分歧较大，这一业务的推出对市场的影响相对较小，此外美国依旧在给人民币施加强大压力，人民币升值压力不容小觑。印度突然宣布加息，新兴市场的政策转向已经逐步启动，无疑对全球特别是中国形成一定的冲击，紧缩的大方向不会改变、短期市场融资再融资压力依然很大，以及贸易战频发和美国对人民币汇率不断施压，这些因素都将影响短期市场的走势，因此我们预计大盘大幅上行条件不足，市场估值水平受压，温和小幅上扬可期。

二季度行情预测：2800点至3400点区间震荡

目前，沪深300的20lO年整体动态PE水平在16倍左右，而按照2009年业绩的PE水平在20倍以上，考虑到重点研究机构的业绩预测2010年不低于25％的增长，所以行情的演变应该是从2009年20倍跨向2010年20倍的过程中，虽然中间会有波动，但随着业绩的的不断验证，驱动信号将引领市场前行，一季度的指数实际为负增长实际上是投资者放大了对流动性退出的担心，也就把机会延后到了二季度，对于二季度我们的整体看法是乐观的，认为基于业绩的回报增长，估值水平也会提高，预测未来的指数区间在2800-3400点区间。

二季度投资策略

我们认为投资上有三类主线值得注意：

一是关注次新股(中小板和创业板)超募带来的投资机会，核心的要素是看超募比例，有无并购和扩张行为等，上涨的空间，以及年报高送转预期等，焦点一个是超募比例较高的，另外一个是并购和产能扩展导致的外延式扩张的。

二是关注年报以及季报披露的机会，寻找业绩超预期的品种，从估值角度来看金融类公司银行、保险等，长期投资价值已经显现。另外众多的周期性品种也是可选对象，按照以往经验对于周期类品种的投资是要反身思维，就是在其估值较高业绩尚未释放时寻找机会。

三是在政策中寻找新的主题方向，从两会中提取精华。多元化的主题投资通过反复、交替表现将会贯穿2010年全年。另外，中央高层对新能源尤其是新能源汽车的战略高度的表态，是前所未有，这个板块有形成穿越经济周期的可能。