从“汇率之争”探析人民币升值

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摘要:从美国政府首次将中国列为“汇率操纵国”到在两会上高调宣布人民币没有低估,紧接着克鲁格曼叫嚣要打贸易战,拿下中国。美国130名议员,中国商务部强硬回应。人民币汇率之争一时间乌云压城,人民币升值与否再次成为全球关注的焦点。

关键词:汇率之争;人民币升值

近日,新一轮的要求人民币升值的国际压力再现。美国总统奥巴马在美发表贸易政策讲话时,要求人民币进一步向“以市场为导向的汇率机制”过渡,并首次提出将决定是否把中国划为“汇率操纵国”,一个由130位众议院议员组成的两党连立团体敦促奥巴马政府对中国汇率政策发动多种行动,如果其他措施未能说服中国政府改变政策,应直接对进口商品征收关税。国务院总理14日在中外记者见面会上指出,人民币的币值没有低估,一国的汇率是由一国的经济决定的,汇率的变动也是由经济的综合情况来决定的。人民币将继续坚持以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度,将进一步推进人民币汇率形成机制的改革,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。中国反对各国之间相互指责,甚至用强制的办法来迫使一国的汇率升值。

美国政府之所以强力要求人民币升值,本文对其动机进行了如下分析:

第一,美中贸易逆差。2009年,美国对中国贸易逆差总额为2268亿美元,下降15.4%,但中国仍是美国最大的贸易逆差国。美国希望通过人民币升值来降低中国出口商品的价格竞争优势,从而减少中国的出口产品,扭转贸易逆差的地位。

第二,中国是美国的第一大债权国。随着全球经济衰退、美国巨额的财政赤字和美国国内的高失业率,令很多美国人对中国手中持有的美国国债引起了忧虑。一方面,美国人担心中国突然减持美国债会对美经济造成重大打击;另一方面,又担心中国持有美国国债的增加会使美对中国金融依赖加深。

第三,人民币正朝着实现自由兑换并成为重要国际货币迈进,中国对美元的需求将会大大降低,美元的国际地位也会受到极大威胁。面对日益崛起的中国,紧咬人民币汇率,逼迫人民币升值,打压人民币,维护美元世界货币的地位,是美国的必然选择。

在上述背景下,有关“人民币升值”的压力骤然增加。中国应该客观看待这一压力,中美“汇率之争”不仅仅是单纯的经济之争,更隐藏着中美国家竞争战略的较量。美国习惯交替运用金融与贸易手段来打压主要竞争对手的现实挑战。日本与美国的战略关系层级远远高于中国,但当日本在实体产业领域的发展威胁到美国现有地位时,美国毫不犹豫地举起了金融铡刀,1985年的一纸“广场协议”夺去了日本的汇率主导权,表面强大的日本金融业几乎遭到毁灭性打击,直到今天仍未能恢复元气。而从战略竞争的角度来看,经过这场打压,日本基本失去了挑战美国全球经济霸主的现实可能性。

面对美国对人民币施压的情况,中国必须从国家利益出发,坚持自身的汇率政策,保持人民币稳定,这对中国和全球经济都有正面意义。随着中国融入全球化,人民币汇率机制会越来越成熟,贸易顺差不是人民币汇率变化的理由。我国目前的人民币汇率制度,是2005年7月开始实行的“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”,该制度将市场供求关系作为重要依据,根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的,同时也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力,有利于增加汇率弹性,抑制单边投机,维护多边汇率。

一、日元升值的前车之鉴

1985年,日本取代美国成为世界上最大的债权国,日本制造的产品充斥全球,日本资本疯狂扩张,而美国财政赤字剧增,对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力,以改善美国国际收支不平衡状况,同时遏制日本的这一经济增长势头,美国、日本、联邦德国、法国、英国等五个发达国家的财政部长和央行行长,签订了著名的“广场协议”(PlazaAccord),五国政府决定联合干预外汇市场,实现美元有序贬值,日元的升值受到西方的钳制,在短短两年半时间中,迅速升值了近1倍。“广场协议”的表面经济背景是解决美国因美元定值过高而导致的巨额贸易逆差问题,但从日本投资者拥有庞大数量的美元资产来看,“广场协议”是为了打击美国的最大债权国――日本。对于经济强烈依赖出口的日本来说,日元的升值导致国内经济面临大幅下滑风险。

为了应对“日元升值萧条”,日本政府提出了向内需主导的经济增长转变的政策,在金融方面采取缓和政策。日本在本币升值的同时减息,也是不得已而为之。实际上,最初日本也曾经尝试过升值的同时加息,但由于日本承诺的升值幅度过大,导致经济下滑。另外,当时的高利率环境决定了即使日本央行加息,空间也非常有限。被迫减息,加之正值金融管制放松的大环境,最终导致日本国内信贷大幅膨胀。此外还通过增加政策性贷款,扩大公共投资规模等手段扩大内需。然而,迅速增大的货币供应无法被产业吸收,大量资金流向了股市和房地产,巨额虚拟资产的存在导致泡沫经济产生,包括东京、大阪、名古屋、京都、横滨和神户等城市在内的土地价格,以两位数的惊人速度飞升。同期,企业大量负债以追求扩张速度;股市更是一日千里,快速上涨。

从日元被迫升值到日元升值萧条再到泡沫破灭衰退,给日本带来的教训是非常惨痛的。日本的最大教训在于,由于失去主动性,遇到很艰难的政策选择,升值和加息没有能同步配合进行,最终导致泡沫的形成和破灭。1989年,日本政府开始施行紧缩的货币政策,短短一年多时间,日本央行将基准利率从2.5%上调至6.0%,足足提高了3.5个百分点,虽然戳破了泡沫经济,但股价和地价短期内下跌50%左右,银行形成大量坏账,日本经济由此陷入空前严重的衰退之中,迄今仍未能从衰退中彻底走出。

从“日元升值”的教训中探索中国“人民币升值”问题,对于解决目前中美“汇率之争”意义重大。从表观经济现象看,中国当前面临着和日本当时十分相似的情况,本币面临巨大的升值压力,国内房地产价格飞速上涨,中国在对美贸易中处于顺差地位,无论经济规模、贸易地位、金融力量,还是全球影响力,中国都已经具备了成为美国竞争对手的基本要素。当作为主要掠夺工具的金融业因受危机冲击而获益能力相对衰退时,白宫紧咬人民币汇率不放,把其逆差的根源归结于人民币汇率问题,这实际是美国坚持的一贯的强权竞争策略。面对美国在人民币汇率问题上的纠缠与强硬打压,中国必须学会用政治乃至国家竞争战略的眼光来看待问题的实质,切不可按照简单的市场原则出牌。现阶段,中国坚持“有管理的浮动汇率制,继续按照主动性、可控性和渐进性原则来推动人民币汇率机制形成改革,实现人民币汇率在“合理均衡水平上的基本稳定”,是一种并不占优也不吃亏的策略选择,那么中国要做到的就是坚持与执行。大国之间的博弈,既需要以实力为后盾,也离不开心理上的充分准备。

二、人民币升值的利弊分析

自2005年7月人民币汇改启动以来,人民币实现了持续稳步的升值过程,下面是2005年7月以来的人民币汇率中间价对美元的走势图:

人民币升值是一把双刃剑,既有有利的一面,也有不利的一面,我们应该客观认识其两面性。

首先,人民币升值的有利之处:

第一,提升了人民币的购买力。人民币升值最直接收益就是提升了人民币的购买力,在同样的价格水平下,我国居民可以买到更多的外国产品,在一定程度上提高了人民的生活福利水平。

第二,有利于进口产业的发展。人民币升值意味着人民币的购买力增强,在价格同等的前提下,同样数量的人民币可以购买进口更多的原材料和商品,这对以进口为主导的产业十分有利。

第三,有利于出国留学和旅游。随着人民生活水平的提高,利用节假日出国旅游的机会越来越多,而人民币的升值,意味着用人民币兑换来的外币增多,兑换外币需要的人民币数量减少。同样,对于出国留学者来说,留学所需的成本费用也降低了。

第四,有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系。人民币适当升值,不仅有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系,减少经贸纠纷,而且能够树立我国作为一个大国的良好国际形象。

同时,我们更应该清晰地认识到人民币升值的不利之处:

第一,可能减少出口和国际收入。人民币升值,相当于商品价格在国际市场上上涨,其他因素不变的情况下,价格上涨销量就要下降,同时加大资本投入的成本,带来的是我国出口产品竞争力的下降,从而引发国内经济的不景气。

第二,加大对外汇管理的冲击,外汇储备可能出现大幅缩水。中国外汇储备面临三重打击:美元购买力的下降,潜在的美国国债下跌风险,和长期内可能的通胀。中国外汇储备的不断积累,给后危机时代储备管理带来更多新问题,以下降的美元指数衡量,中国外汇储备的资产损失是不可避免的。

第三,财政赤字将由于人民币汇率的升值而增加,同时影响货币政策的稳定。人民币如果升值,大量境外短期投机资金就会乘机而入,大肆炒作人民币汇率。在中国金融市场发育还很不健全的情况下,这很容易引发金融货币危机。另外,人民币升值会使以美元衡量的银行现有不良资产的实际金额进一步上升,不利于整个银行业的改革和负债结构调整。

第四,破坏中国经济的长远发展,使我国的金融距爆发危机的边缘越来越近。人民币升值可能葬送我国多年辛苦造就的良好投资环境,新增的海外投资则会减少,中国经济增长的原动力将被大大消减,因为这种投资变得相对昂贵。另一方面,国际游资的投机活动可能增加,使我国的金融距爆发危机的边缘越来越近。

第五,就业问题成为人民币升值的主要问题。根据国家统计局的数据,近几年我国的城镇登记失业率一直在4%以上,由于我国人口数量实在太大,所以就业问题一直是社会和政府关注的焦点。人民币升值导致出口产品的价格上升,对那些生产低附加值、低效益的产品并且主要靠外贸出口的企业会形成很大压力,而这类中小企业在中国目前的数量很多,职工数量非常庞大。如果由于人民币汇率升值使他们的产品出口成本升高,进而影响他们的出口,导致这些企业的失业率大幅上升,那么这会对本来就存在就业问题的中国会带来很大的社会问题。

三、建议

首先,中国必须降低外汇储备增速,防止未来外汇储备过度增长。中国主要有三个选择,通过直接的财政手段刺激国内需求,减少双顺差;减少央行在外汇市场上的干预,给人民币汇率更大的空间;鼓励资本流出。

其次,实现人民币的稳步升值的同时辅之以一些防止资产价格泡沫泛滥的政策。人民币的小幅波动并伴以升值趋势的机制,可能引发人民币持续升值预期,导致更大规模投机资本流入,对中国短期货币政策管理和宏观经济稳定带来挑战。热钱流入主要是来赌资产价格的升值,中国作为大国,可以使自己的货币政策影响到国际重要变量,同时也影响到国内的资产价格,以降低“热钱”流入的概率。

再次,扩大内需,减少对外贸易依存度。投资、出口、消费是拉动经济发展的三驾马车,我国目前的经济快速发展主要是由投资拉动的,而且过分的依赖出口,内需严重不足。对此,政府应该采取各种措施来增加居民的收入,进一步完善医疗、住房、养老等方面的社会保障制度,消解百姓的后顾之忧,这样才能有效的释放需求,扩大消费,不会因人民币汇率波动导致出口的大幅减少,进而减少失业率。

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(作者单位:南开大学商学院)