排放监管升级 轻卡行业洗牌

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5月26日国务院办公厅印发《关于2014-2015年节能减排低碳发展行动方案的通知》，通知第二大点第七条强调“加强机动车环保管理，强化新生产车辆环保监管”。紧随其后，行业协会5月29日《国内主要载货车生产企业开展行业自律，坚决贯彻实施重型柴油车国四排放标准》。短期来看，卡车（主要是轻卡）行业产销数据会有巨大冲击，尤其是部分生产一致性较差的发动机厂和部分库存较高的轻卡企业冲击更大。轻卡行业除个别龙头企业如江淮汽车、江铃汽车以外，库存量近年以来一直保持着较高的水平（大约3个月），现有库存生产一致性问题的整改会导致轻卡行业的产、销数据在5、6月份或明显下行。

14年1月起企业的增值税系统和合格证系统实现联网。增值税系统与合格证系统联网已经从技术手段上为严格监管做好了准备，票据联网后，每个车辆合格证对应一张增值税发票，相当于一证一价。一些实际排放标准较低而生产合格证状态较高的产品很容易被系统鉴别出来。轻卡行业未来的核心成功要素将发生重大变化，在过去生产一致性长期无序的环境下不少企业只能低层次的比拼价格，而在新一届政府重视环保和可持续发展的大背景下这种模式已经难以为继，未来发动机水平将是关键竞争要素。

在严格的监管条件下，行业受益的企业包括，新一动机的领先者福田康明斯发动机（福田汽车旗下）；轻卡行业中高端轻卡生产者江铃汽车、江淮汽车；轻型高压共轨系统供应商威孚高科；另外汽车检测行业的中国汽研在行业整顿后也将受益。

除了轻卡行业再简单聊一下汽车行业的投资逻辑，汽车股价波动有三个周期，即三个月的销量周期，一年的新产品周期，三到五年的战略周期，民营企业股价（长城）对应新产品端的变化，国企股价对应股权和制度、战略层面的变化。目前国企改革正在创造最大的战略周期投资机遇，国企改革促进管理效率提升，交易成本降低，使产业资本与金融资本利益更趋于一致性，最终实现股东利益最大化。混合所有制改革将引导汽车公司转向正确的战略（提高定价权）。

美国是最大的SUV市场，美国SUV占全球SUV的30%；从SUV占乘用车的比重来看，美国、澳大利亚、俄罗斯占比均超过20%，目前中国SUV占乘用车比重仅15%，占比仍有提升空间。SUV产品利润是轿车产品的数倍至10多倍，SUV核心竞争力在于安全、多功能、时尚。 第二次购车人群中超过60%的用户倾向于购买SUV车型，中国SUV市场在2016年前都属于成长期，A级SUV是最大细分市场，仍有广阔的市场空间。

国企改革角度，江淮集团2013年引入战略投资者，拟以江淮汽车为上市平台通过重大资产重组实现江汽集团的整体上市；上汽集团作为汽车行业的龙头，在证券市场制度变革过程中扮演重要角色，沪港通试点、优先股试点、个股期权试点皆有上汽的身影。按照SUV新产品布局产品周期投放来看，长城汽车、江铃汽车值得关注。