当前经济形势的双面
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“经济刺激初步见效”，也可以是经济前景堪忧、前途多舛的另外一种说法――经济刺激总会见效，但它不会总见效。
国务院总理在《政府工作报告》中指出：“今年的政府工作，要以应对国际金融危机、促进经济平稳较快发展为主线，统筹兼顾，突出重点，全面实施促进经济平稳较快发展的一揽子计划。”
此前，温总理在与网友进行在线交流时曾经谈到，中国经济很有可能已经走出最低迷的阶段。这一判断，获得不少实际经济数据的支持。
五组利好数字
首先， 2009年2月中旬以来，我国发电量和用电量都恢复了正增长。
2008年11月，我国发电量曾降至2540亿千瓦时，创下26个月新低，回落到2006年8月份的水平。虽然2月份同比发电量数据仍然下降，但是环比已经开始趋于稳定。剔除春节因素，2009年1月和2月总的用电量同比也不再下降。其中，全国用电量增长15%，环比增长13.2%；在南方，同比增长10%，环比增长8%。因此，从用电量的变化上分析，我国经济很可能在2008年岁末至2009年年初，已经意外见底。
其次，企业库存快速回落，基础原材料价格开始回升。相对于2009年年初，目前原油价格回升30%，铜价回升42%，水泥为12%，镙纹钢为16%。基础工业产品价格的波动取决于供求关系的波动，预计到2009年1季度末期，企业存货的下行期将会结束，股市的反应也许是在2008年10月末，形成了本轮熊市的一个重要的低点，即上证1664点。
第三，现代企业在调整库存之外，还必须对资本支出水平进行调整，看看新的资产表是否出现价格的较大缺口。相对于西方发达国家，我国企业的杠杆比率较低，企业库存与企业投资杠杆基本无关。因此，在新一轮的牛市到来之前，A股的反转不会有任何先兆。一旦企业的资产负债表得到初步平衡，A股市场随时可能结束熊市，重新步入新一轮的上升。
第四，就全球而言，特别是在某些发达国家，由于经济危机，市场产能的退出，也许不可避免，但就我们的国家而言，由于政府启动了大规模保护性的“收储”，用以支持企业盘活库存，支持企业信贷，因此，相对过剩产能的退出已经逐渐缓和。
据相关数据，自2008年10月以来，我国企业中长期贷款的强劲增长，显示4万亿的经济刺激方案，以及“十大产业”的振兴与扶持计划，正在逐渐发挥作用。
新年之后，各方资金不断地注入A股，且有愈演愈烈的趋势。其着眼点，仍然是基于我国基础经济的产能，以及人民币资产的中期价格，均不会受到本轮金融危机的剧烈冲击。
也许，自2008年10月起，全球产能增长（如果有所增长的话）中主要的份额，基本上是中国的增长；全球产能的退出，主要是在西方的那些“发达国家”。其所涉及的行业主要是汽车、工程机械、医药和基础化学工业品。
第五，有关就业的前景也正在向好的方向转化。由于人民币对美元汇率的相对稳定，企业外贸订单逐渐回升。相关行业的股票，比如纺织、食品、消费品和家电行业，近期的走势已经给出答案。
与周边国家和地区贸易信贷的枯竭形成鲜明对比的是，人民币信贷业务成为最近6个月以来，惟一真正增长的信贷投放。其中，中长期贷款的强劲增长，将部分抵消人民币汇率的市场波动，支持我国沿海地区的粗加工工业――当然，外贸转暖，但仍偏冷，我们希望向好的趋势，能够继续下去――根据“菲利普斯曲线”（宏观调控曲线），“通胀率”与“失业率”本身是一种“互补关系”，当经济前景不变时，通胀率低，失业率就高（如果资源投入不足，商品滞销，市场就会自然地进入负循环，甚至进入经济衰退）。
三大负面因素
与此同时，我们必须要考虑到各种不利于资本市场发展的外部因素，不能盲目乐观。
不利因素之一：自2008年三季度以来，我国经济增速快速下滑，尤其是工业生产急剧放慢，疑似“硬着陆”。我们不能低估2008年全年在“去库存化”和“消化落后产能”方面的政策打压对于企业的负面影响；同时，还要警惕个别企业的“去存货化”和“休克疗法”，割肉割在地板上，这将形成企业财务数据的“空心化”。在这方面，巴菲特老先生也已“看走了眼”，坦陈“追悔莫及”。
不利因素之二：过去的一年，为了遏制经济增速下降，最近以来，货币流动性迅猛增加。2008年11月、12月、2009年1月和2月，新增信贷分别超过4000亿元、7000亿元、1.6万亿元和1.07万亿元。广义货币（M2）增速连续4个月回升，2008年12月末、2009年1月末和今年2月末，同比分别增长17.8%和18.8%和20.06%。
然而，在企业自主投资意愿下降的背景下，再充沛的货币流动性，也无法有效释放到实体经济领域，进而刺激民间投资。
因此，我们必须警惕资金的大进大出。事实上，政策压制与政策刺激，并不利于商业投资环境的稳定。从目前分析来看，在各个资金渠道中，有相当部分的流动性货币已经通过票据贴现，流向股市，或者高风险市场（1月份有1.6万亿的新增贷款、6200多亿元的票据融资）。
不利因素之三：周边市场不稳。以资本市场而论，上年投资业绩不彰――要论成绩，跑赢了刘翔；要论失误，竟然跑输了CPI！
截至2009年2月底，全球股市的总市值为28万亿美元，与2008年底相比减少约4.56万亿美元，净值蒸发14%。其中，金融股票总体跌幅巨大。花旗集团的总市值曾经跌到50亿美元，股价曾经跌到0.97美元。因此，我们要防止在刺激经济复苏之中“单兵冒进”。如果市场的整体恢复比我们想象的慢，就必须看好退路，随时准备把打出去的拳头再收回来――毕竟，刷油漆把自己“刷进墙角”，不是好本领。
关键的关键在于“保8”。一鼓作气，再而衰，三而竭。“经济刺激初步见效”，也可以是经济前景堪忧、前途多舛的另外一种说法――经济刺激总会见效，但它不会总见效。