加强金融衍生品信用风险管理的对策建议
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摘 要：随着股指期货合约和CRM合约的推出，中国金融衍生品市场已经步入快速发展的轨道。伴随着利率市场化进程，今后国债期货合约的推出以及资产证券化将更为便利。因此，如何加强金融衍生品的风险管理尤其是信用风险管理非常必要。
关键词:金融衍生品；信用风险；风险管理
中图分类号：F830.9 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）16-0073-02
近年来，中国金融衍生品市场的发展逐步加快。2010年4月16日沪深300股指期货合约正式上市交易，揭开了中国金融衍生品市场的帷幕。2010年11月5日，中国首批信用风险缓释合约（CRM，Credit Risk Mitigation）正式推出，CRM的推出是中国场外金融衍生产品市场的又一项重要创新。金融衍生品是柄双刃剑，在对冲和分散投资风险的同时，本身也蕴涵着巨大的风险。由金融衍生产品交易失败而引起的灾难又是触目惊心、层出不穷。由于中国金融衍生产品市场还不成熟，因此，有必要加强金融衍生品风险管理尤其是信用风险管理。
一、保持宏观经济稳定，创造公平竞争环境
因为衍生工具的价值受制于基础工具，因此金融衍生工具的价值主要受基础工具价值变动的影响，如股票指数的变动影响股票指数期货的价格，远期汇率以即期汇率为基础等，这是衍生工具最为独到之处，也是其具有避险作用的原因所在。金融衍生品交易是建立在原生产品价格预期的基础上，公众对整个经济的预期与宏观经济的波动密切相关。宏观经济的波动会引起原生品价格的剧烈震荡，参与金融衍生品交易的机构会因此遭受系统风险，从宏观上管理信用风险就是要保证宏观经济的基本稳定，降低能引发信用风险的市场风险总量。因此，政府应该保持物价的基本稳定、财政收支的基本平衡等等，以维持公众对宏观经济稳定的信心。
公平竞争是金融衍生产品市场的重要特征，所有的市场参与者都必须遵守共同的交易规则，在公开、公平和自愿的基础上竞争，确保市场不被少数交易人操纵和垄断，这是防范金融衍生产品信用风险的保证。创造公平的市场竞争环境，就需要一个完善的囊括所有市场参与者的准确及时的信息披露制度，增加衍生产品市场的透明度，尽量减少衍生产品合约在签订和执行时的信息非对称性；建立健全大额订单报告制度，防止市场参与者的过度操作；严格执行保证金制度、每日结算制度以及担保和抵押制度等。
二、加强衍生品交易监管，防止信用风险传递
这是有效防止金融衍生产品市场风险，确保金融体系安全有序运行的重要措施。在现代金融体系的稳定运行中，政府有效的监管不仅是必需的，而且显得十分重要。这些监管应包括：对金融衍生产品市场交易的公平性、安全性、稳定性进行监督检查；对金融衍生产品市场交易的有关资金调拨予以严格监控；公开财务制度，建立有关金融衍生产品交易的税收制度等。
监管当局应当采取一定的措施加以防范。一是制定严格的市场准入标准和退出机制。通过制定金融衍生产品交易者进入市场的标准并严格执行，能保证每一位交易主体都达到最低要求，包括盈利能力、资信状况、资本金等。二是完善交易者规范经营的监督机制。监管当局应促使交易主体建立健全内部控制体系，并通过确定一系列的业务管理要求，保证交易主体能够规范经营。
三、加强相关领域的制度建设
1.健全参与者内控制度。外部监管虽然很重要，但若缺乏必要的内部自律，仍难以有效防范衍生产品的信用风险。自律管理就是要让各机构参与者建立起适合自身特点的完善的内控制度，主要包括：对董事会负责的内部稽核制度；健全的内部制约体系；明确无误的交易、结算程序；清晰准确的会计报表系统；风险监测和管理的指标体系、恰当的交易头寸限额以及止损的限制等等。
2.完善信息披露制度。早在1995年，巴塞尔委员会和证监会国际组织之技术委员会就联合发表了《银行和证券公司衍生工具交易行为的公开披露》的研究报告，对改进衍生工具交易的参与者的信息披露提出了建议，把披露的信息分为两类即品质信息和数量信息，不仅包括衍生工具交易的范围和性质，还包括与这些交易行为相联系的主要风险，如信用风险、市场风险和流动性风险等。品质信息的披露问题主要指应该披露一个机构的整体经营目标、风险策略以及内部控制风险的措施等，此外还应披露用于记录交易行为的会计准则及收入确认方法。数量信息的披露主要是对有关市场行为、信用风险和市场流动性信息的披露，此外还包括对盈利水平的披露。
3.实行信用限额管理制度。信用限额是对衍生工具进行事前控制的主要方法之一，其基本思路是针对单一信用风险敞口（特定客户或关联集团、特定行业、国家、区域、授信品种等）设定信用额度，以控制信用风险的集中度。在设定信用限额时，应仔细分析以下信用额度的影响因素：一是外界评级（如标准普尔、穆迪公司）的评级结果。二是交易时间的长短。时间越长，额度越小。三是金融衍生工具价格的变动。价格变动越大信用风险也就越高。如在利率互换中，如互换期间利率上升，则支付固定利息的一方将受益。但由于对方支付浮动利息的成本增加，相应所承担的信用风险也会增大。四是第三者保证和抵押品可减少信用风险。一般抵押品（现金除外）价值作一定的折扣后确定交易额，折扣比例视抵押品不同而有差异。
四、多途径转移信用风险
1.提供信用支持。信用支持是减少当前和潜在的信用风险暴露的重要措施。信用支持主要有：（1）担保。在衍生工具交易中，当事人为降低交易对手的信用风险，一般要求交易对方提供担保。为了保证可变现性，往往采用流通性和变现性都极好的现金、债券等抵押品，而且采用盯市的方法及时调整抵押品的数额。衍生工具交易的担保问题可能涉及担保物的种类、创设方式、登记手续和实现方法等问题。各国担保制度对这些问题的规定存在较大差异。（2）在金融衍生工具交易中使用净额轧差协议来减少信用风险。净额轧差协议就是当交易双方有两个或多个交易时，这些交易的盈亏可以相互抵消的协议。根据美联储的估计，该协议会使金融衍生工具信用风险减少40%~60%。