出口增速下降恐难避免

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就中国的外部需求而言，过去一个月内发达国家出现的状况无疑都带来了麻烦。这之所以不幸，是因为在全球经济增长方面，即便不再出现新的问题，出口部门也依然疲软：实际出口增长和诸如经合组织领先指标(0ECD LeadingIndicator)等在最近数月普遍走软。

就目前情况看，依靠份额的增加和出口市场更加多元化，中国的出口状况似乎还不错，但欧美债务问题带来的全球经济放缓和人民币升值，将导致中国出口增速的大幅下滑。

在最新一轮来自发达国家的外部混乱发生之前，中国的出口增长已在减速。在某种程度上，人们对这一下降趋势有所预期。全球经济复苏一度使中国出口同比增速提升，接近2010年年中的历史最高水平。这就不仅收复了金融危机期间的“失地”――实际上，2011年7月中国的出口总值达到了1750亿美元的新高，而2008年危机前夕为1370亿美元。

不过，正如经合组织领先指标下降所反映的，减速的确反映了世界其他地区复苏速度的放慢。由于最近数月发达国家所发生的一系列事件，经合组织领先指标自2011年6月起又进一步下降。这将对中国2011年年底的出口表现产生重要影响，原因是发达国家的经济增长情况对中国出口部门的影响约有5个月的滞后期。

一般来说，中国的出口会受到发达国家经济增长情况的影响，但二者的相关性显然并不简单：在上次危机发生前，中国的出口发货量增长尽管在减慢，但多数时间表现好于经合组织领先指标；这一现象在最近数月重现。

中国的出口竞争力是其中一个原因，它使外部需求增长的减速在一定程度上被市场份额的增长抵消。该趋势尚未表现出明显衰竭迹象，中国2010年在欧盟和美国的消费品进口市场份额继续增加。例如在个人电脑领域，中国的市场份额已经超过50％，这得益于中国台湾的IT制造业大规模搬迁到中国大陆。

中国表现相对较强的另一个原因是出口市场的重心从美国和欧盟向其他地区转移。在雷曼兄弟的危机发生之前，这种导致出口时常多元化的转移就已在进行中。上述两个市场的出口量在中国总发货量(不包括中国香港)中所占的份额从2002年的将近55％降到了2007年的47％，说明多元化进程自那时起就已加速。

到现在，北美和欧盟销售额仅占中国出口销售总额的39％。转移的目标主要是亚洲(2011年上半年同比增长28％，而整个出口增长24％)和其他新兴市场(2011年迄今增长29％，占中国出口的比重从2001年15％增至目前将近30％)。2011年上半年，中国对美国和欧盟出口的同比增幅仅为16％，而对金砖国家的出口则猛增36％。

以上因素虽然缓和了外部变化对中国出口的冲击，但显然不能阻止其进一步下挫。最大的问题仍然是全球经济增长，不仅美国和欧盟的经济增长会放缓，全球其他地区的复苏也失去了动力。

从中国的情况来看，过去几个月的政策紧缩已经开始对增长造成不利影响(根据麦格理综合PMI指数，该指数是中国官方和Markit公布的PMI指数的平均值)。同时，其他金砖国家也在实行紧缩政策，而且PMI指数显示了相似的结果。印度最新的数据显示，其PMI指数仍然较高，为53.6；而俄罗斯和巴西7月份的PMI指数已经低于50。

一定程度上受到各国PMI数据的影响，中国出口市场份额增长缓慢。美国每年公布一次市场份额的数据，而欧盟每月公布的数据也才更新到3月份。根据数据，中国出口份额虽然可能出现反弹，但从结构角度而言，随着出口商品价格的上涨，实现市场份额增长非常具有挑战性。

准确地跟踪中国的出口价格比较困难，不过，与从美国进口商品的价格和转道中国香港的再出口价格相比，中国大陆的离岸出口价格更不稳定。价格的上涨反映了自危机以来的持续复苏，而香港的再出口价格更反映了中国通货膨胀的情况。

随着从劳动力到土地等各种基本要素价格的上涨，以美元计价的出口商品价格也出现了一定程度的上涨。但即使考虑到成本的增加，出口价格仍然大幅低于2005年的水平。说明相比成本增加，造成以美元计价价格上涨的更主要原因是人民币的升值，特别是这一升值在最近突然加速。

鉴于发达国家经济增长更加缓慢的预期，以及缓解资本流入压力的考虑，我们预计人民币在未来数月里不会过快升值。

从汇率的比价结构来看，虽然人民币快速升值，其对出口的影响也不会立刻显现。因为尽管人民币兑美元升值幅度较大，但这是建立在美元对诸多货币均疲软的基础上。因此，尽管自2010年以来人民币兑美元升值幅度不小，但中国的整体汇率水平仍低于2008年的峰值。

人民币仍将继续升值，这是欧盟和美国债务问题的一个必然结果。因为欧美债务问题不但使发达国家保持低汇率状况，也凸显了外贸盈余国家积累过多外汇储备的弊端。

此外，中国的国内政策也会对升值造成一定影响。过去，经济政策的首要目标是就业，人民币的低汇率可以通过出口创造就业。鉴于目前社会的不满情绪主要集中在不断上涨的价格方面，升值也成为一个选项。

在经济实体方面，对人民币升值表示欢迎的要数国有企业。尽管Paul Krugman曾表示，人民币低币值会使极具影响力的企业(主要是国有企业)从中获利。但这些企业往往也是大量借出人民币的借款方和净进口方，并意图在非洲买进资源和进行企业并购，因此这些企业也乐见人民币升值。

综上所述，对于中国的出口企业来说，汇率升值这一不利因素不会在短期内消失。而负面影响更大的问题就是外部需求降低。经合组织领先指标以及金砖国家的PMI指数表明，2009年需求的严重衰退令中国的出口增长速度减缓，甚至带来出口量的下降(尽管这两个指标不能作出明确而直接的预警)。

经合组织领先指标的降低以及中国加工所需零部件的进口放缓都表明中国出口增速的下滑不可避免。此外，欧美债务问题还在继续发酵，不确定性越来越大。