半年缩水上万亿 风物长宜放眼量

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在上证指数几乎被“腰斩”的情况下，公募基金2008年上半年交出了一份令投资者伤心的答卷。基金资产净值缩水1.2万亿元，除中短债基金和货币市场基金略有盈利外，其余各类基金均有不同程度的亏损。当然，短期的表现并不代表基金未来业绩，基金投资团队的投资能力尚需仔细甄别、区别看待。

风物长宜放眼量，给基金管理者多一些时间，给我们自己的投资多一些时间，或许我们会有新的收获。

资产净值缩水1.2万亿元基金重回“两万亿时代”

中国银河证券基金研究中心的《中国证券投资基金2008年上半年行业统计报告》显示，截至2008年6月30日，正式运作的基金共有417只，包括8只以境外市场为投资对象的QDII基金。本次统计不包括瑞福优先和瑞福进取，瑞福分级基金纳入开放式基金统计范畴。

今年上半年，415只证券投资基金资产净值合计20867.00亿元，其中33只封闭式基金资产净值合计850.62亿元，占全部基金资产净值的4.08％；382只开放式基金资产净值合计20016.38亿元，占全部基金资产净值的95.92％。

基金净值大幅下跌直接导致的结果是，上半年基金总资产规模缩水高达1.2万亿元。截至2007年12月31日，363只证券投资基金资产净值合计32754.03亿元，中国基金业兴冲冲宣布跨入“三万亿时代”。而在经历A股上半年深幅下挫之后，2008年上半年中国基金业重回“两万亿时代”。

回首中国基金业的发展历程，我们不得不为它的暴发力而感到震惊，也不得不为它的迅速缩水而感到痛心。数据显示，截至2007年3月31日，国内54家基金管理公司旗下311只基金，合计管理资产净值总额仅为9757.35亿元。如果以1998年3月基金金泰、基金开元的设立，作为中国基金业进入规范发展阶段的开始的话，可以看到，从0元到1万亿元，中国基金业整整花了9年的时间来积累，从1万亿元到2万亿元，再到3万亿元，却在6个月之内被接连轻易突破，而从3万亿元重回2万亿元也只用了6个月的时间。这种“过山车”式的猛涨猛跌，并不利于基金业健康长久的发展。

资本市场的冬天虽然可怕，但是更“可怕”的是基金资产规模的萎缩，可能会导致机构主导的理性投资理，念出现动摇。

国海证券首席策略分析师钟精腾认为，基金规模的降低意味着投资者结构要有所改变，这会给市场带来很多变化，比如恢复到散户主导的市场。在散户主导的市场里，过度投机，过度炒作的情况较多，表现在大盘上就是大盘的波动比较剧烈，表现在个股上就是概念股风行。

“目前来看，基金的股票市值占流通市值的比例是在降低的，基金的话语权不断下降。最近的市场行情中已经可以很明显地看出来，它是散户主导的市场。散户比较浮躁，他们比较喜欢‘短平快’，热点最多维持一两天，于是市场大幅震荡。”钟精腾表示。

另一方面，我们看到，虽然基金资产缩水严重，但基金份额基本稳定。数据显示，在新基金发行的刺激下，开放式基金份额从去年底的2.16万亿份爬到今年6月30日的2.21万亿份，份额略有增加。股票方向基金的份额规模从18330.13亿份减少到18260.57亿份，份额减少69.56亿份。其中2008年新发股票方向基金24只，份额合计293.84亿份。综合计算可比口径，上半年股票方向基金份额实际减少363.4亿份。

从数据来看，基金并没有出现巨额赎回。专家表示，这是因为在亏损较少的情况下，许多投资者没有赎回，而在深度套牢至20％以上时就不再赎回所致。这一现象并不能说明基金投资者目前的投资心态较为稳定，事实上，他们的信心极度脆弱。一旦净值回升，是否发生大规模赎回，将是基金业不得不面对的问题。

华夏基金优势明显前十大公司占据一半份额

截至2008年6月30日，共有59家基金公司管理了415只证券投资基金和20867.00亿元的基金资产。其中，华夏基金公司管理20只基金，管理基金资产净值合计2023.83亿元，名列第一，市场份额占比为9.70％。

博时基金公司管理15只基金，管理基金资产净值合计1321.28亿元，名列第二，市场份额占比为6.33％。嘉实基金公司管理15只基金，管理基金资产净值合计1209.09亿元，名列第三，市场份额占比为5.79％。前十大基金管理公司管理了10425.31亿元的基金资产，占全部基金管理公司的49.96％，说明基金管理公司的集中度仍然保持较高水平。

华夏基金公司管理的资产比第二名的博时基金公司高出702.55亿元，优势明显。去年风光无限的华夏基金继续保持了业绩整体领先的势头，华夏大盘精选、华夏红利、华夏回报分别在股票型、偏股型和平衡型基金中排名第六、第二和第一。

各类基金全面滑坡指数型基金亏损达44.82％

今年上半年各类基金的平均收益率几乎全线出现亏损，股票方向基金半年亏损高达35％。从分类来看，指数型基金净值缩水最为严重，平均亏损达到44.82％，而跌幅最大的单只基金――友邦华泰红利ETF亏损幅度首度突破50％，凸显了大盘指数的系统性风险。

偏股型混合基金平均亏损35.74％，股票型基金平均亏损35.69％，平衡型混合基金平均亏损30.53％，偏债型混合基金平均亏损20.41％，保本基金平均亏损13.04％，债券型基金平均亏损1.42％。仅有中短债型基金和货币市场基金取得正收益，分别为1.60％和1.49％。此外，8只QDII基金平均亏损15.58％，表现好于A股市场基金平均水平，显示出QDII基金分散单一市场风险的功能。

对于这次基金历史上最大的亏损，多数基金公司表示，在大盘跌幅接近50％的情况下，专家理财也无法赚钱，只能做到在跌幅上小于大盘。

银河证券研究所基金研究中心负责人胡立峰认为，由于一系列国内外综合因素，特别是“大小非”减持的巨大压力，让内地股市今年上半年出现了大幅下跌。面对如此巨大的系统性风险，基金也无法独善其身。

广发证券高级分析师孙隽勃认为，目前基金的总体策略都是偏于保守，但是基金受到契约的要求，要保持基本的仓位，所以亏损无法避免。在这种状况下，基金的做法只能是配置一些非周期或者低周期的品种，比如食品饮料行业。虽然是非周期行业，但在通胀带来的货币贬值的情况下，消费者的消费需求也会降低的，所以公司的盈利也会受影响，因此，基金无处可逃。

孙隽勃认为，从现有的数据看，基金已经做好“过冬”的打算，“在熊市中，基金规避风险的唯一手段就是保守的仓位加上保守的策略。保守的仓位就是尽可能低的仓位，保守的策略就是‘四低’：首先是低市盈率的。其次是跟大盘低相关性的，这样在大跌的时候，跌幅能够相对小。第三就

是库存少的，中游行业这样的公司少，一般这些公司分布在上游和下游行业里。因对这些公司的产品需求是刚性的，所以库存少，比如上游的煤炭和下游的商业零售行业。”

新基金发行遇冷新增资金未达千亿

进入2008年，过去两年动辄翻番的业绩已经遥不可及，基金投资者之间比拼的不再是谁的基金净值涨得快，而是谁的亏损更少。真切体会到了风险的投资者，面对新基金的发行，显得谨慎了许多，不再盲目地排队购买，不再拿出所有的积蓄迎接“财神”的到来。

面对如此惨淡的市场情况，基金公司想尽办法做大新基金的首发规模。继天治创新成为首只延长募集期的基金后，多只新基走上与它同样的道路，包括债券型基金也不再受欢迎。6月27日，中欧基金公告宣布延长中欧新蓝筹灵活配置基金募集期至2008年7月18日，至此，今年上半年公告延长募集期限的新基金达到14只，所占比例达到发行的新基金两成多。

另一方面，基金公司动用固有资金和号召员工积极认购自家基金。建信、汇添富、长信、兴业等众多基金公司纷纷以固有资金认购新基金，其中以南方基金2亿元认购南方盛元基金最为突出。员工人均认购超过万元的有7家公司。其中，浦银安盛基金公司，人均大约认购了7.19万份旗下浦银安盛价值成长基金；而华宝兴业海外中国成长，公司内部人均认购达9.37万份。尽管如此，这样的认购行为并没有让普通投资者看到希望和恢复信心，新基金销售依然难改冷清局面。

据天相投资的统计，今年上半年共有42只新基金(不包括两只封转开)宣告成立，成立总规模达到957.13亿元，平均单只基金规模仅22.79亿元。从成立时间看，二季度无疑是新基金成立的高峰期，4月、5月和6月分别有8只、13只和13只新基金成立，总数达到34只，而1月和2月各有一只基金成立，3月份有6只基金成立。从基金类型上看，债券型基金数量最多，达到15只。股票型基金以14只紧随其后，混合型和QDII各有8只和4只，保本型有1只。从募资规模看，债券型基金共募资585.98亿元，平均募资规模为39.06亿元；被市场寄予厚望的股票型和混合型基金分别仅募得资金240.83亿元和53.01亿元，两者合计不足300亿元，而两类基金平均规模只有17.20亿元和6.60亿元。尽管QDII基金表现较为抗跌，但发行同样异常艰难，4只QDII基金平均规模仅有11.36亿元，与去年首批QDII基金平均300亿元规模相比，不可同日而语。