中期预报成为市场“定心丸”

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自7月7日开始，A股市场在银行、地产股的领涨下，顺利站上2900点关口。在中报预告和奥运会即将召开的双重刺激下，截至7月9日，A股已经出现连续3日收红，大盘就此开始了期待已久的“绝地反击”。

中报预告带来的业绩惊喜，对半年来萎靡不振的市场无疑是一剂定心丸。尽管上市公司业绩增速放缓已经成为共识，但由于市场预期此前已经过充分调整，中期业绩的明朗显然有助于消除市场运行的不确定性。中报行情或值得期待。

预告喜多于忧

从目前中报预告的数据来看，报喜的公司从数量上压倒报忧的公司，同时也有相当数量的公司业绩预增超出预期。

截至7月4日，沪深两市已有582家上市公司披露了上半年业绩预告。据Wind统计，业绩预增的公司达到216家，业绩续盈的公司为27家，业绩略增的公司93家，业绩扭亏的公司有52家。预告的公司中，业绩预减的公司仅为42家，另有46家公司首次出现亏损。从统计数据看，中报报喜的公司占比约66％，其中预增100％以上的有108家。

值得注意的是，在已披露中期业绩预告的公司中，产品市场价格的上涨已成为多数公司业绩高增长的主因。比如新和成，受益于公司维生素系列产品的大幅涨价，并且有效抵消了原材料上涨、人民币汇率升值等不利因素的影响，使得公司预计上半年净利润将较去年同期增长12111％。同样受益于产品涨价，并且业绩预增惊人的公司还有天邦股份，半年报预增2068％以上。还有川化股份，其主导产品尿素价格的持续上涨，公司业绩预增1366％。

和以往不同，此次还出现不少上市公司上调业绩预告的信息。比如中小板中的联合化工，出现过两次业绩修改公告，第一次是5月10日，公告中将一季度季报中预告的增幅50％至80％修改为70％至100％之间；第二次是6月27日，公告中再次调高中期净利预期230％至260％之间。除此外，兴化股份、金风科技、中核钛白等诸多个股均多次调高业绩预增幅度。

同时，令市场如释重负的是，银行股的业绩预告大大超越了市场此前的预期，例如工商银行预增50％，招商银行预增100％。银行股集体表现喜人，包括中信银行预增150％以上，深发展A预增85％～95％，浦发银行预增140％以上。民生银行和宁波银行，也均是业绩喜人。

从中报预告来看，行业之间的分化也在加剧。目前已预告的公司中，银行、煤炭、电气设备、汽车及配件、软件及服务、商业等公司中八成以上预增或预盈，中期业绩较为值得期待。而公路、酒店旅游和电力3个行业中，八成以上公司预降或预亏，中期业绩令人担忧。显而易见，在通胀和原材料价格高企的背景下，节能环保、消费、农业以及上游资源等抗周期性较强的行业表现较好。

银行地产股应声而起

曾一度成为领跌龙头的金融、地产股，近期受到中报业绩预增的刺激开始明显走强。已经预增公告的工商银行、招商银行、中信银行、深发展、浦发银行、民生银行、宁波银行等，均是业绩喜人。这一导火索，成为近期大盘上攻的主要推动力之一。

导致银行股一季度业绩增长的六大因素，包括规模扩大、利差扩大、中间业务收入增长、成本收入比下降、拨备释放以及所得税率的下降，在2008年第二季度继续发挥作用，银行股业绩因此增长明显。当然，值得注意的是，2008年中期业绩增速较高的一个重要原因是去年一季度银行股业绩的基数较低，由于银行股下半年规模增速将明显回落，并且大部分上市银行在第四季度的费用开支将明显加大，因此银行2008年全年的利润增速将放缓的趋势或许是不可避免的。

从估值上看，天相投顾认为，由于银行板块业绩增速仍远快于工业企业利润增速，同时银行板块2008年的PE约为12.9倍，PB约为2.5倍，仍具有相对优势。但考虑到业绩驱动因素的减弱和多方面的风险，应当谨慎对待本轮中报行情。随着行业共性的净利差扩大因素的减弱，预计各银行的经营表现将出现分化。在市场信心尚未恢复的情况下，将首先考虑拨备充足因而信贷成本有望控制在低位的银行，如招商银行和浦发银行，以及估值相对较低且增长较为确定的银行，如交通银行和民生银行。

瑞银对银行股的看法则较为正面。瑞银在最近的一份报告中预期，今年中资银行股的纯利较去年增长48％，原因是强劲的收益增长和资产质量的提高，虽然面临不良贷款增加及净息差下跌的因素，但仍预期中资银行股2007至2010年的收益复合年增长率将达26％。瑞银又称，即使在经济硬着陆的最坏假设下，中资银行股7至10年的收益复合年增长率亦可达到22％。其中，瑞银最为看好的是招商银行、中信银行和工行。

除银行股外，地产股的业绩预报也是最值得期待的板块之一。7月9日保利地产率先预增220％～到270％，当日地产板块走势强劲，多只一线地产股以涨停报收。

一些分析师认为，房产公司的业绩增收主要来自其2007年的“预售账款”。以保利地产为例，2007年报显示，预收账款高达109.39亿元，折合每股预收账款达4.46元，数量相当可观。由于预收账款在销售收入得到确认之后，经过匹配成本与费用就可确认净利润。上述数据意味着地产股2008年业绩或许相对确定。

从估值来看，地产板块的市盈率大都低于20倍，相对其业绩而言明显超跌，这恐怕也是近期地产板块表现突出的主要原因。不过需要强调的是，地产股的分化也是十分明显，一线地产企业由于资金充裕，土地储备较多，经营规模较大，在宏观调控的环境中，反而相对其他地产公司具有更明显的相对优势。这些中长期的趋势，预计也将反映在今后地产股的走势中。

仍有隐忧

不过就负面因素而言，过去半年来困扰A股市场的不确定因素，目前来看仍然是存在的。例如此前市场较为担心的利润增速放慢问题，从此次半年报预告中也已可见端倪。

截至7月7日，已经业绩预告的231家中小板公司中，有157家公司业绩同比预增，占比67.97％，但其中仅有30家公司预计净利润增幅可超过100％，占比仅13％，而增幅小于30％的公司却有88家之多。即在157家预增公司中，过半数公司的增幅都小于30％，只是同比略微有所增长，这一点和去年之情形差之千里。从侧面说明中小板正在从过去的高成长走向普通增长，其未来业绩还有可能出现进一步的调整。

银行股的业绩增长也可以充分说明利润增速下降的事实。工商银行、浦发银行、宁波银行和深发展A等中期业绩预增公告，分别较去年同期预增50％、140％、70％和95％，中信银行和招商银行则分别预增150％以上和100％以上。但以工商银行为例，虽然中期业绩预增50％，但和2007年业绩增长66％相比仍略有差距。关于上市公司业绩增速放缓的预期，至少目前来看已经得以部分体现。

近期表现尚佳的房产股，业绩虽好却同样存在隐忧。以万科为例，万科近日公布上半年的销售业绩情况，2008年1～6月份，万科累计销售面积265.8万平方米，销售金额241.3亿元，分别比2007年同期增长15％和38.1％。但月度数据并不理想，6月份万科实现销售面积44.8万平方米，销售金额为43.7亿元，分别比2007年同期减少38％和22.8％。从这个角度看，在地产股半年报光鲜业绩的背后，仍然是难以预期的不确定性。

今年上半年，对未来不确定的恐慌气氛笼罩A股市场，而此次中报预告无疑是痛苦中的一丝安慰。目前来看，上市公司业绩增速放缓已经成为共识，市场的预期也已经充分调整。从这个角度而言，中期业绩的明朗有望消除市场运行的不确定性。