国际板冲击波

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当海外质优价廉的股票与A股同时可以买卖时，还有谁会愿意买入价格高、知名度低、市场占有率也不高的A股呢?

上交所即将推出国际板的消息不断见诸媒体，这可能是继融资融券、股指期货之后，又一个对A股市场产生重大影响的举措，其意义和作用可能胜过前两者。成为A股从不太成熟走向成熟的重要标志，也是人民币成为国际货币的必由之路。

同时，国际板不但是建设上海国际金融中心的重大步骤，还将对A股的估值体系带来巨大冲击，并在价值投资上寻找一条与国际接轨的路径。因此，巨大冲击波效应。不可不察。

据消息称，上海推出的国际板，将使得境外的企业能够在上交所直接挂牌交易，让内地投资人在家门口就可买卖心仪已久的海外优质大蓝筹股，如可口可乐、汇丰控股、渣打银行、路透社、恒生银行、东亚银行、星展银行、纳斯选克、纽交所、西门子和联合利华等。其上市方式将有两种，一是IPO，直接发行新股；二是CDR，以中国存托凭证方式交易，也就是用人民币买卖海外股票。据了解，国际板已不是上证所或上海方面的意向，而是国家层面的重大动作。国务院19号文件早已明确提出，要适时推出境外企业在上海证券市场发行人民币股票。看来，箭在弦上，不得不发。

国际板冲击波对A股究竟有多大呢?从上述两种上市方式看，IPO影响稍小，CDR影响巨大。

以香港市场为例，汇丰、中移动、中石油等股票，在美国以美国存托凭证方式上市交易，也就是用美元买卖港股、红筹股和H股，称之ADR。从实际交易情况观察，同时在两地上市的股票的价格，有时会受各种因素影响，股价或高或低，但是总体上来说，价差极小，基本是同股同价的。

可是，目前海外优质大蓝筹股与A股之间，存在较大的估值差异。假如CDR出现A与H式的巨大价差，由此将产生巨大的套利交易机会，A股市场和内地投资人可能为此买单，这恐怕不是推出国际板的初衷。

从目前已有意入选国际板的首批股票观察，中外银行类股票的估值大体相近，冲击可能较小。截至1月28日收盘价，汇丰(代码00005)85.05港元，市盈率25.24倍；渣打(02888)187.7港元，市盈率11.97倍；恒生(00011)110港元，市盈率14.92倍，大体与目前的工、中、建、浦发等银行A股市盈率相近，也与全球的银行股市盈率相近。例如巴菲特最爱的富国银行(WFC)，28.45美元，市盈率16倍。

这说明权重较大的银行A股，已在估值方面与国际接轨，这为国际板成功推出提供了基础，也就是对A股指数影响不会太大。可是，对其他类型的股票，冲击可能会很大。

以可口可乐、路透社为例。截至1月28日收盘价，可口可乐(KO)54.18美元，市盈率20.19倍；路透社(TRI)33.17美元，市盈率20.57倍，而同属饮料、传媒类的A股股票，如承德露露(000848)24.8元，市盈率43.89倍；博瑞传播(600880)28.99元，市盈率41.37倍。在价值投资理念的指导下，当海外质优价廉的股票与A股同时可以买卖时，还有谁会愿意买入价格高、知名度低、市场占有率也不高的A股呢?

A股的估值过高，有诸多原因，如市场相对封闭，内地投资人投资渠道单一，品种稀少，信息缺乏，等等。但当国际板与全球同此冷暖，并瞬时传导给整个中国股市，届时，A股还能维持高溢价吗?