E时代股东权益运动及应对法则
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《投资者关系》杂志撰文提醒投资者关系官员们：“在公司小股东运用YouTube发起股东权益运动之前，安排一次与小股东的见面是非常值得的。因为在与小股东交流上的不作为，可能会引起他们的造反。”
股东权益运动(Shareholder Activism)通常指当上市公司董事会的决策不符合股东利益时，股东们纠集力量令董事会改组，甚至逼管理层下台的行动。20世纪80年代该类运动的主要代表是具有攻击性的企业掠夺者(coporateraider)。这些股东通过干预公司管理、参与恶意并购和杠杆收购(LB0)来取得一些价值被低估或运作低于市场价值的公司的控制权。到了20世纪90年代，运动的发起者变成了一些养老基金的基金经理，他们通过在需要征集委托书进行表决的重要议题投弃权票或拖延投票来影响公司管理和董事会的决定。
尽管运动的形式和主体几经变迁，股东权益运动所获得的评价始终毁誉参半。在有些人看来，运动的发起人是为全体股东谋利益的华尔街罗宾汉；而另一些人则认为运动中的积极分子们除了掠夺业绩不佳的公司并施加压力令其通过短期行为提高股票市值外，一无建树。但不论外界如何褒贬，该类活动对公司管理所造成的影响都足以引起公司的投资者关系官员们的重视。
在网络技术日新月异的今天，美国政券交易委员会(SEC)修改了电子委托书使用规定的大背景下，股东权益运动会发生怎样的变化?对这样的变化，IRO又有何可以遵循的应对法则呢?
小股东网络时代的策略转身
发动收购战曾是投资者挑战公司管理层的惯常行为，但进行一次收购动辄需要调动上百万美金，对通常采取幕后操作影响公司管理的小股东来说，要达到目的的希望极其渺茫。而今，为改变自身在公司管理决策过程中被边缘化的情况，一些不安分的投资者正在寻找机会发动各种激烈的类似政治竞选的活动来挑战公司管理和董事会的决定。
今年4月至今，沃达丰、雅虎、Aquila能源公司、友好冰淇淋公司和二板市场上市公司――特瑞士(Terox)等欧美企业的小股东纷纷通过博客、公告板甚至YouTube等社交网站组织了广泛的投资者抵抗运动。譬如，位于康涅狄格州的对冲基金公司Pirate资本在4月份了网站WWW．badaquiladeal.省略)上公开表示了对两个董事会席位的兴趣。在英国，高效资本结构公司(Efficient CapiticalStructure)在www.省略网上公开了对沃达丰公司激进的改革构想。
草根政治运动技巧渐成风潮
行动主义股东的网上言论经常被各类财经媒体引用。这在某种程度上是由于其新颖的观点，而更重要的原因则是该类活动的口号和参与者的各种行为在以往的金融市场上甚为罕见，参与者所采取的各种活动技巧更容易让人联想起政治运动。
高效资本结构公司总裁格伦．库珀(Glenn Cooper)对运动中采用互联网的原因作出了这样的解释：“由于对股东交流的后勤支持工作存在一定困难，所以我们采用了一些现代化的手段，比如利用网站和e-mail与其进行交流。尽管我的工作背景主要是公司财务，但这些日子以来我们的常规工作也包括采用通过网站和聊天室来对投资者的情绪进行观察。”
据曾在网上发难弹劾雅虎CEO的股东艾瑞克・杰克森(Eric Jackso)介绍，他在上网发帖解释所谓的YouTube“B计划”之前，曾经有意识地研究过草根政治运动的各种技巧。“当时这些技巧尚未在股东中间采用，这使我感到惊讶。”
代表个人股东权益的英国股东协会(UK Shareholders Association)在针对特瑞士发动的委托书收购战中也充分利用了网络媒体。该协会的罗杰・劳森(RogerLawson)事后评论说：“使用公告板和互联网通常能够帮助你快速获得传媒的广泛报道，而建立专门的网站更能为活动提供巨大的帮助。”
委托书收购战的全球化现象
行动主义股东所发起的权益运动不仅在欧洲和美国市场蓬勃发展，类似的行动在远东地区也日渐活跃。2007年2月22日，东京钢铁公司召开股东大会，讨论已经通过董事会批准的与大阪制铁公司的并购计划。不料，出席的股东投票否决了该并构计划，取得了股东权益运动在日本的首次胜利。这场被媒体称为“最具观赏性的”委托书收购战的发起机构是美国人斯科特・卡龙(ScottCallon)创建的Ichigo资产管理基金。卡龙在事后评论说：“尽管我们发动了这场运动，但事实上参与行动的东京钢铁的散户股东的票数是我们的两倍。”
虽然小股东们不会每一次都取得这样的胜利，但是他们正通过建立一套一贯被公司所忽视的决策民主化流程来影响公司的发展战略。担任机构股东服务公司高级副总裁及特别顾问的帕特里克・麦克格恩(Patrick McGum)认为互联网正在成为行动主义者的杠杆。他预测：“随着电子委托书的应用，这类活动将空前活跃。”
雅虎股东杰克逊认为他四两拨千斤的能力证明了小股东也能改善公司的颓势。他说：“从前，习惯思维要是没能拥有大公司2％至10％的股份，没人会听你的意见。”库珀对此表示赞同，“我们不像有些对冲基金那样，因为拥有5％的股份而强调自身的重要性。我们强调的是，在重要的问题上股东应该享有表决权。”
库珀所在的高效资本结构公司成功运用了英国《公司法》第376条，在沃达丰公司年度股东大会上通过决议，要求沃达丰向股东返还170亿英镑～380亿英镑。“该条款规定若有100名股东拥有35万镑的资产，他们就有权利在股东大会上通过决议。”
库珀指出，高效资本结构最初只收购了21万股，而这些市值为900亿英镑的股票对沃达丰来说只是“沧海一粟”。可是，在委托书收购战中，规模并不代表一切。“尽管我们整个公司的人数还不到沃达丰公关部门的1/5。”
技术发展日新月异
人们对于网络技术是否能成为股东权益运动的制胜法宝仍然存在争议。麦克格恩认为杰克逊对雅虎CEO的逼宫行动之所以成功的主要原因是由于公司的大部分股东都是熟悉网络的科技迷，因而这样的胜利可能具有一定的特殊性。“雅虎的股东大都熟悉新技术。但在其他情况下，YouTube发起的运动未必会达到这么好的效果。”
尽管如此，股东权益运动中新科技的广泛应用仍旧是大势所趋。首先，SEC做出的明年大部分公司将开始使用电子委托书的决定，大大便利了股东发起权益运动。行动主义投资者StanleyGold of Shamrock控股有限公司在SEC的一次圆桌会议上回忆，在2004年该公司在弹劾迪斯尼董事麦克尔-埃斯纳(Michael Eisner)的行动中，仅邮费的支出就高达200万美金。而SEC的规定一旦实施，活动的成本将大大降低。
公司在网络时代受到行动主义股东攻击时也并非就束手无策。在投资者关系咨询领域拥有丰富经验的博然思维(Brunswick)公司提出了股东权益运动的几个“触发因素”，并针对股东权益运动发展的新趋势，为公司管理者提出了九条应对法则。博然思维公司指出，一些在运营和财务方面的问题可能引发投资者的怒气和潜在股东权益运动。这些因素包括公司表现较竞争对手落后、无效的资本和资产增值部署、高价的收购计划、管理层薪金与公司表现不符、以及股东观点得不到管理者的重视等等。公司管理者避免和处理股东权益运动的九条法则为：
详细解释公司在自身的运营和财务上能够帮助华尔街监控变化的转折点；
简单、直接地公布公司管理层薪水，并证明管理层薪资水平与运营目的、财务目标甚至股东利益之间的关系；
要留心公司治理和劳动保障方面可能存在的隐患，以免公司商誉受损；
对公司股东成员的基本构成进行彻底评估；研究以往发生过的股东权益运动，了解其同盟者的表现；
不要低估投资者对公司的例行审计，以便及时对企业传讯中所存在的问题或投资者对管理层和公司的不满有所察觉；
不要依赖“买方(投资者)”帮你了解事件经过和股东成员的基本构成。买方会为公司提供帮助，但毕竟投资者才是股票的持有者；
不要随意打发愤怒的股东或轻易拒绝任何股东所提出的与董事会成员会面的请求；
不要害怕与对冲基金对话；他们对华尔街种种传言了如指掌并且自身也是长期的股票持有者；
不要低估与身份为第三方支持者、顾客和雇员的股东交流的重要性；他们能对一场委托书投票的竞争的结果和公司的商业信誉造成巨大的影响。