五月缘何成了大宗商品的绞肉池?
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白银暴跌、黄金沦陷、原油重挫……大宗商品在五月全线下挫。资金缘何出逃?我们该如何看待这次的市场转折呢?
4月底，美联储宣布维持利率在0-0.25％区间不变，并重申一段较长时间内维持异常低利率。受此消息刺激，国际金价再创新高，COMEX 6月期金报1527.30美元／盎司。同时，由于中东政治危机的进一步蔓延，油价达到了2年半来的最高值。4月下旬，国际油价升至每桶112美元，而伦敦市场6月交货的布伦特原油期货，更是高达126美元。
当时市场普遍预计，由于美元弱势、地缘政治危机以及对通胀的恐惧，商品期货的价格将在未来几个月内持上升态势。CNN财富频道的调查显示，金价在2012年结束时可能达到每盎司2150美元；“末日博士”鲁比尼则预计，如果中东乱局若扩散至沙特阿拉伯等产油国，油价恐将推至每桶140至150美元。
但是，市场的风云际会却总是出乎任何人的预料。5月1日，美国总统奥巴马公布了拉登被击毙的消息，大宗商品的凶猛涨势被拦腰截断，取而代之的是暴跌狂潮。
从趋势上涨到震荡下跌
其实，在经历了2008年的金融危机之后，2009年大宗商品就开始了趋势性上涨，并延续到2010年。按照国际货币基金组织(IMF)公布的统计数据，2010年世界初级产品价格指数比上一年上涨26.1％。其中，金属类大宗商品平均上涨47.9％，能源类大宗商品价格平均上涨25.9％，只有粮食类大宗商品价格平均上涨幅度相对“温柔”，但也达到11.6％。
“过去的2年，大宗商品市场呈现出典型的‘牛市’特征。”金友期货市场研究与开发部负责人李义杰说。大宗商品价格的上涨，除了有超跌反弹的因素，还有更有力的支撑。由于金融危机刚刚结束，随着信心逐步恢复，中、美、欧等国家进入补库存阶段；此外，各国的经济刺激政策带来了大规模的产能投放、基础设施建设和极度亢奋的消费，从而推高了对大宗商品的需求，比较典型的就是中国汽车产销量的对橡胶消费的直接刺激。
“但是现在这种动力正在逐步消失。”李义杰说，“以中国为例，目前中国的商业库存已经回到甚至超过了2008年金融危机前的水平。”他说，事实上，今年前4个月，国际商品基金就在不断地减持原油、黄金等商品的净多头头寸。
但是，暴跌仍然需要一个火引，这个火引就是5月1日奥巴马所公布的本，拉登被击毙的消息。当天全球主要股市指数应声而涨，美元全线反弹。与此同时，国际油价大幅下挫，一度跌破每桶112美元的水平，现货白银价格更是在短短的11分钟内暴跌12％，国际金价也一度迅速回落，伦敦现货黄金创下2008年末以来的单日最大跌幅。
这轮下跌似乎与之前的上涨一样，势不可挡。根据汤森路透的数据，5月的第一周，COMEX白银跌幅27.38％、COMExN金跌幅4.16％、NYMEX轻质量油跌幅13.78％、COMEX期铜跌幅4.85％。
“本・拉登的死是这次下跌的直接原因。”大陆期货福州营业部的分析师艾继征说。广发期货福州营业部总经理助理吴亮亮也表示：“白银和原油的暴跌引发了大宗商品普遍的下挫，这期间美元大幅走强也在推波助澜。”
暴跌背后的推手
之所以会出现暴跌，当然有部分原因也是前期大宗商品价格已经积累了一定程度的涨幅，风险也在积聚。“资金需要获利了结，多头平仓，空头也被迫平仓。”大陆期货福州营业部的另一名分析师邱丽群表示。
但是，更深刻的原因在于基本面出现了变化。李义杰认为，现在国际大宗商品市场受中国需求的影响越来越大，因此中国第一季度增长速度放缓是大宗商品暴跌的主要原因之一。他说：“从2002年至今，全球大宗商品价格的上涨几乎都是由中国需求主导的。中国的房地产、工业制造业和基础设施建设拉动了对基本金属、铁矿石和一次能源的需求。而从粮食产品来看，中国的大豆进口量占全球贸易量的70％以上。哪怕中国的粮食自给率下降1个百分点，都会极大地改变国际谷物市场的平衡。”
相比之下，其它新兴市场国家如巴西、印度等，其工业体系不如中国完善，因此需求量也不能与中国相提并论，对国际大宗商品市场的影响有限。“全球大宗商品市场对中国的需求变化是十分敏感的。”李义杰。
另一个在悄然改变的是对美元的预期。自从美国推行量化宽松政策以来，美元的走势就萎靡不振，而前景不明的美国经济复苏显然也无法对美元构成支撑。但是，李义杰的判断是，现在美国经济已经进入实质上的复苏。“在经济复苏期间，就业数据不能说明实质问题，因为它是一个滞后指标。更有力的证据是个人消费支出，而这个指标已初现增长势头。”李义杰说，“据此我们可以判断美国经济已经呈现实际复苏迹象了。”
因此，他判断，6月底QE2(第二轮量化宽松政策)结束后，即使美国政府会推出QE3(第三轮量化宽松政策)，规模也不会像前两轮那么大，对美元来说不会构成太强的冲击。因此，对于“弱势美元”将推高大宗商品价格的预估，李义杰认为，“弱势美元”这个前提可能消失，结论也就无从谈起了。