封闭式基金将现惊人涨幅
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基金兴业已于2006年8月顺利转型为开放式基金，预计年内有7～8只基金也将实施基改，预示着封闭式基金基改进度将加快。未来9个月内封闭式基金将实施合计不少于200亿元的历史性最大规模分红，上演封闭式基金分红强制填权行情，即收益可观的封闭式基金上涨行情。
现价买入到期收益奇高
截至2006年8月18日，53只封闭式基金净值总额1113．20亿元，市值总额686．71亿元，二者差额426．49亿元，加权平均折价率为38．31％，也就是市价偏离其净值达到38．31％。其中，28只转制基金8月18日的净值总额合计270．27亿元，市值总额合计223．874L元，加权平均折价率是17．17％，内部收益率是20．72％。25只新基金8月18日净值总额合计842．94亿元，市值总额合计462．84亿元，加权平均折价率是45．09％，内部收益率是82．12％。
也就是说，按照现价买人，在封闭式基金到期时按现有的净值收回，两种基金可实现平均每年20．72％和82．12％的预期收益率。
大分红将引致暴涨行情
即使投资者不想持有到期，封闭式基金现在所具备的261亿元大分红的条件，也将引发分红后的价格暴涨行情。仅就预期上涨空间更大的25只新基金而言，其预期分红就将达195．13亿元，分红之后净值总额和市值总额分别为647．81亿元和267．71亿元，加权平均折价率为58．67％，内部收益率为141．98％。假设45．09％折价率水平是合理的话，则除权之后25只封闭式基金折价率从58．67％回复到45．09％，二级市场平均价格须强制上涨32．87％，其套利空间极为可观。
11只基金中期分红可能性较大。基金泰和、基金丰和、基金通乾、基金科瑞、基金鸿阳、基金久嘉、基金银丰这7只基金在基金合同中明确规定每年至少分配一次。基金开元、基金天元、基金安信、基金安晟在2004年实施了年内分红。
可预期，历史性最大规模分红导致的巨大分红缺口将带动封闭式基金价格强制上涨，分红之后立即续做红利再投资，将获得巨大的收益。
中期分红强制填权案例
以基金天元(184698)为例，8月18日的份额净值和市价分别为1．4449元和0．797元，折价率为44．84％，预期中期分红0．3262元，分红除权后份额净值和市价分别为1．1187元和0．471元，折价率迅速扩大到57．91％。由于折价率严重不合理，预期折价率从57．91％减少到除权前的44．84％，则市价将从0．471元上涨到0．617元，上涨31．07％。
这意味着，如果基金天元实施中期0．3262元的单位分红，除权当日如果没有涨跌停板限制，基金天元要上涨31．07％，如果有涨跌停板限制，则要连拉3个涨停板。如果现在买人1万份基金天元，暂不考虑交易费用，投资成本为7970元。实施0．3262元的单位分红后，红利收入3262元，此时由于除权缺口导致的折价率扩大，市价将在很短时间内上涨到0．61 7元，市值变为6170元，合计投资市值9432元，与7970元的投资成本相比，投资收益率为18．34％。
如果续做红利再投资，将3262元的红利在除权当日立即按照0．471元买人基金6925份，则除权后折价率减少到44．84％时，投资者持有16925份基金份额，按照0．617元市价计算，投资市值为10442．73元，与7970元投资成本相比，投资收益率为31．03％。
年度分红强制填权案例
以基金天元(184698)为例，8月18日的份额净值和市价分别为1．4449元和0．797元，折价率为44．84％，如果中期没有实施分红的话，预期年度分红0．4152元，分红除权后份额净值和市价分别为1．0297元和0．382元，折价率迅速扩大到62．92％。由于折价率严重不合理，预期折价率从62．92％减少到除权前的44．84％，则市价将从0．382元上涨到0．568元，上涨48．77％。
这意味着，如果基金天元实施年度0．4152元的单位分红，除权当日如果没有涨跌停板限制，基金天元要上涨48．77％，如果有涨跌停板限制，则要连拉4个涨停板。如果现在买人1万份基金天元，暂不考虑交易费用，投资成本为7970元。实施0．4152元的单位分红后，红利收入4152元，此时由于除权缺口导致的折价率扩大，市价将在很短时间内上涨到0．568元，市值变为5680元，合计投资市值9832元，与7970元的投资成本相比，投资收益率为23．36％。
如果续做红利再投资，将4152元的红利在除权当日立即按照0．382元买入基金10869份，则除权后折价率减少到44．84％时，投资者持有20869份基金份额，按照0．568元市价计算，投资市值为11853．59元，与7970元投资成本相比，投资收益率为48．73％。
战略性买入策略分析
以上分析方法源于银河证券开发的自然到期套利交易计划和结构性套利交易计划，以此为基石的封闭式基金投资策略取得了较好的效果。从2005年7月8日到2006年7月28日，按照加权平均口径计算，54只封闭式基金价格整体上涨了62．53％，在7月12日盘中一度达到78．75％高峰值，可谓是攻城掠地，迭创新高。在一年来的每一次调整行情中，战略性买人策略可谓屡建奇功，“买入买入再买入，持有持有再持有”，现在也是如此。
对于基于到期套利和结构性套利的整个投资策略来说，目前唯一可能遇到的风险来源于大盘下跌。如果大盘可以稳定在现有水平，那将为封闭式基金行情提供优越的外部环境。做最坏打算，即便大盘下跌10％～15％，封闭式基金的高折价率还是有能力抵御的。文后附表根据套利交易计划体系，已经计算出了每只基金投资的盈亏平衡点，供投资者参考。