黄金重返QE行情

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不久前的美国联邦政府“关门”风波，引发了资本市场的密切关注，尤其是黄金投资者。不少黄金多头希望趁此机会大赚一笔，因为在传统观念中，黄金具有很强的避险属性，任何风险事件大多会推高黄金价格，尤其是当风险发生在美国时。2011年美国的预算僵局期间，金价一度暴涨并创下新高，这让黄金多头充满了想象的空间。

然而，现实却并不符合这些黄金多头们的预期，金价在10月初美国政府关门之后，不升反降，从每盎司1320美元上方逐渐跌到了最低每盎司1251美元，反倒是在10月17日美国政府宣布重新开张之后，才开始有像样的反弹。金价诡异的走势让很多投资者摸不着头脑，未来该如何把握金价的方向？

预算危机暂息，问题留给明天

10月1日是美国2014财年的开始，而到了这一天，新财年的预算却依然没有着落。于是美国政府关门了，距上次政府关门已经过去了17年。政府关门源自美国越来越高的债务上限和财政赤字，政府关门加大了债务违约风险，同时也给整个经济埋下危机。此次美国因预算问题而引发的政府关门风波，虽然没有在事件期间直接拉高黄金，这种危机带来的隐患并没有消除。美国政府能够重开，归功于临时拨款和债务上限的提高，这一把问题继续拖后的行为，导致了美元指数随后暴跌，黄金开始反弹。

尽管几十年来美国就从未摆脱过财政赤字，惠誉还在10月15日把美国“AAA”信用评级列为负面观察名单，但市场似乎并不担心美国政府真的会发生债务违约，因为概率太小了，驴象两党任何一方都将为那种结果付出巨大的代价。投资者更在乎其债务上限提高之后的长期风险，而针对“关门”的解决方法虽然解了燃眉之急，却并没有解决长期的实质问题。美国联邦政府的财政预算目前能够维持到2014年1月15日，如果拿不出更有效的方案，风波必将再次来临，从长期来看，也将影响美国的信用和国债价格。

市场焦点重回缩减qe，短期支撑黄金

随着美国预算危机告一段落，市场的焦点重新回到了美联储何时削减QE的问题上。10月22日美国公布的非农就业人口只增长了14.8万人，远低于市场预期的18万人，这一数据令黄金当日大涨到每盎司1341美元。虽然失业率下降到了7. 2%，创下次贷危机以来的新低，但市场显然认为美国就业恢复的情况并不理想。这将降低美联储短期内削减QE的预期，而QE正是此前黄金牛市的主要原因之一。

对于10月份的黄金价格走势来说，美国政府关门事件更像是个插曲，市场对QE的预期依然是影响金价的核心因素，而能够对美联储的QE政策产生影响的最重要指标，就是非农就业数据和失业率。按照伯南克之前的观点，在就业没有实际好转之前，将维持宽松政策不变，美联储的官员对经济的前景也是谨慎的。鉴于政府债务问题对未来GD P 的影响难以确定，暂时看不到削减QE的迹象。

美联储在2 013年削减QE的可能性已经几乎为零，机构普遍认为可能的时间点在2014年上半年。瑞银的分析师表示，可能的QE削减时间为2014年3月。QE持续的时间越长，金价越有可能上涨。短期来看，金价会继续受这种预期支撑，直到有关于削减QE的新消息出现为止。

金价长期偏空，投资务必灵活

尽管金价在短期内具备一定的利好因素，但长期依然缺乏再来一波牛市的有利条件。美国经济复苏虽然并不迅速，但并没有停止或反转的迹象，失业率依然在缓慢、持续地下降。以目前的速度估算，在2014年上半年降低到7. 0%以下的概率很大。美联储削减甚至取消QE只是时间问题，如果看多黄金，应做好随时撤退的打算。

对金价产生打压作用的因素还不止于此，“中国大妈”抢购黄金的心理除了没有更好的投资标的以外，还有对通货膨胀的担忧。事实上，通货膨胀确实是支撑黄金价格的重要因素。1978年秋天，美国政府关门了18天，当时的金价大涨5. 5%，而那时美国的通货膨胀率超过8.5%，并呈现上升趋势，实际利率也在不断下降，并且快速逼近零甚至负值。所谓黄金对抗通胀的功能，在此时效果最为显著。

当通胀水平高于实际利率时，就意味着持有黄金，付出的机会成本很低，而当实际利率高于通胀预期之后，黄金价格便会受到打压。美国的CPI年率长期处于2.0%下方，而实际利率和投资收益都在提高，这对金价的长期表现很不利。尽管经济复苏会带来通货膨胀，但实际利率往往上升得更快。

美联储一旦开始削减QE规模，将会直接压低美债价格，并推高实际利率，而实际利率提高，意味着持有不能产生利息和红利的黄金，无论是实物还是电子交割单，都将付出更高的机会成本。说到机会成本，实际上很多海外投资者已经顾虑多时了，美股大牛市的可观收益让持有黄金成为不太好的选择。试想，如果A股市场走在牛市当中，恐怕也不会有“大妈”抢黄金的现象发生。

坏消息恐怕还不止于此，作为世界实物黄金消费大国的印度对金价的支撑作用也出现了减弱。由于不久之前新兴经济体出现了大量的资本外逃，印度卢比兑美元从今年4月份开始出现了大幅度的贬值，这让印度的黄金购买力下降。印度政府为了避免外汇流失过快，一项措施便是限制黄金进口，这对国际黄金的需求产生了打压，有媒体指出，9月份印度的金银进口量同比下滑82%。而一旦美国实际利率开始回升，并且美元升值的话，印度的黄金购买力将继续下降。

黄金毕竟是一种风险投资商品，巴菲特从来就不喜欢黄金，因为它不产生额外的回报，还要多付出储藏成本。在投资与理财越来越重要的时代，投资黄金将不再是绝对安全的领域，反而需要更多的资金、技术和风险承受能力，投资黄金还需谨慎对待。