交通运输业上市公司资本结构影响因素的实证研究

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摘 要:通过选取可能影响企业资本结构的多个指标变量进行分析,利用主成分分析方法将变量综合成彼此互不相关的少数几个主成分。再用主成分(作为回归自变量)对企业资本负债比(作为回归因变量)进行多元回归分析,得出了影响企业资本结构的主要因素以及这些因素与企业资本结构之间的关系,为企业确定资本结构提供参考依据。

关键词:资本结构;影响因素;主成分分析;回归分析

资本结构是公司理财活动的核心组成部分,涉及到企业筹资、经营、利益分配等各个方面,是反映企业资金实力的重要指标。当企业面临资金需求时,其筹资方案的选择首先面临的是权益资本筹资还是负债筹资的决策,企业必须考虑的是企业现行的和未来的权益资本规模和资本结构问题。利用上市公司的截面数据,从实证分析的角度对我国交通仓储业上市公司的资本结构的影响因素进行分析,为我国企业选择合适的资本结构提供借鉴。

一、研究设计

(一)研究方法

首先采用主成分分析降维,用较少的因子变量代替原始变量绝大部分信息,从而达到浓缩数据的目的。通过主成分分析后,将这些主成分进行回归分析。本文选择主成分分析和多元线性回归,运用SPSS软件分析影响资本结构的因素。

(二)变量的设计和选择

本文将公司资本结构定义为资产负债比,即以资产负债率为因变量。资本结构的影响因素很多,对于资本结构影响因素即解释变量的设计,应依据全面性、可行性和综合性的设计原则。所以,本文尽可能多地罗列影响企业资本结构的指标变量。见表1

(三)样本选择与数据收集

以在上交所上市的交通仓储业公司2009年12月31日截面数据为原始样本,为了保证数据的有效性,依据以下标准进行筛选,剔除一家SST公司,一些数据缺失的公司和一家数据前后有出入的公司。最后,总有效样本40家。数据来源:北京聚源锐思数据科技有限公司(www.省略)

二、实证分析

(一)主成分分析

运用SPSS软件将数据进行主成分分析,最大方差法旋转后按照累计方差贡献率不低于80%的标准,选取了这6个主成分,相关矩阵略。

在相关矩阵中,第6个主成分所对应的累积方差贡献率为81.21%,主成分的个数的确定,根据累积方差贡献率大于或等于80%的原则,选取前面6个主成分就够了。

(二)主成分命名

根据旋转后主成分载荷矩阵(表略)对保留的6个主成分逐次辨识,并重新命名。它们依次是获利能力、公司规模、收入波动性、非债税盾、竞争能力、成长性。

(三)回归分析

以资产负债率作为被解释变量,以6个主成分为解释变量,利用SPSS软件,采用线性回归法进行回归,得到回归模型表2。F检验在显著水平a=0.0001下通过,R2=0.734,adjusted R2=0 535,回归效果较好。

三、研究结论

(一)获利能力与资本结构负相关

根据企业的融资顺序理论,企业融资的一般顺序是:保留盈余、发行债券、发行股票。因此,当企业获利能力较强时,企业就有可能保留较多的盈余,因而就可以更少地发行债券。所以,高获利企业一般拥有较少的负债。

(二)规模与资本结构正相关

规模大的企业,对于市场有较大的影响和控制能力,其成本和收益的可控性强,经营风险小,相应破产风险也小,企业信誉高,其采用负债筹资的可能性较大。

(三)收入波动性与资本结构负相关

对财务杠杆的运用必须限制在不危及企业长期稳定经营的范围之内,为了将企业的总体风险即收入稳定性控制在一定的限度内,收入波动性较大决定了企业只能采取较低的负债比例,以降低财务风险。所以,收入波动性与负债比呈负相关。

(四)非债税盾与资本结构负相关

交通仓储业上市公司资产绝大部分是固定资产,固定资产折旧能起到很好的非债税盾作用。由于折旧免税因素的存在,会取代负债免税的效果,冲淡负债的免税效应。而交通运输仓储业的企业能有较好的折旧免税优惠措施时,负债免税的动机便会被削弱。所以,非债税盾与资本结构负相关。

(五)竞争能力与资本结构负相关

这和企业的获利能力的道理一样。因为竞争能力使企业保留盈余增加,当企业需要资金时,有较多的保留盈余可供企业使用,待不足时才考虑负债筹资。这样随着竞争能力的增加,企业的负债逐渐减少。

(六)成长性与资本结构正相关

企业成长性越强,即意味着在一定时期内所需投入的从而所需融通的资本就越多。成长性强的企业,即使企业的获利能力不低,但由于成长性强的企业必须在建立无形资产(形成良好形象等)方面花费更多,企业成长从而投资速度高于利润增长速度,这决定了依赖保留盈余是不够的。所以,成长性与资本结构正相关。

参考文献:

[1]薛薇.SPSS统计分析方法及应用[M].北京:电子工业出版社,2004,(9).

[2]李华.中国上市公司股权结构及其优化[M].上海:复旦大学出版社,2004.

[3]肖作平.我国上市公司资本结构影响因素实证研究[J].证券市场导报,2002,(8).