连锁企业的“围城”之惑

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2009年并不是连锁企业上市最多的一年。虽然有国际金融危机的影响，国内仍有不少连锁企业与资本市场联姻成功。毫无疑问。连锁企业争相上市的现象在2010年仍将持续。

以民间传统小木制品为主要商品的连锁企业谭木匠终于赶上了2009年的末班车，于12月29日在香港上市，以3.5港元的价格高开后首日大涨52.3％。可见资本市场对连锁题材概念股的追捧热情居高不下。已经上市的连锁企业的表现也是可圈可点，“逆市飞扬”这个评价可以说名副其实。

2009年并不是连锁企业上市最多的一年。虽然有国际金融危机的影响，国内仍有不少连锁企业与资本市场联姻成功。毫无疑问，连锁企业争相上市的现象在2010年仍将持续。

值得重视的是，经历了前几年对上市的盲目热情后，也有相当一部分连锁企业开始重新审视对资本市场的追逐是否有必要。这是行业和企业更为成熟的一种可喜表现。

已上市者：业绩复苏

从商业零售上市公司的报表来看，大约9成公司净利润实现了不同程度的增长。从2009年3季度的数据上看，虽然零售业重点上市公司单季度营业收入仅同比增长11.48％，仍然处于历史较低水平，但扣除投资收益后净利润同比增长了47.36％，已经基本上恢复到危机前增速。同时，消费者的信心也开始逐渐恢复。消费者信心指数自2008年10月出现下滑以来，在2009年3月最低达到86，为2003年5月以来的最低水平。但从2009年4月开始出现回升，9月该指数已经达到88.1，为2008年10月以来最高水平。

从经济数据看，自2009年二季度以来，我国整体消费增速回升。11月份我国社会消费品零售总额11339亿元，同比增长15.8％，同时，11月份CPI也由10月同比下降0.5％转为同比上涨0.6％，结束了自2月以来一直为负的局面，未来我国CPI将稳步回升，CPI转正使通缩压力逐步过渡为通胀压力。商务部预测今年社会消费品零售总额增速约为15.6％，显示消费行业处于复苏之中。2009年第四季度是零售业该年内业绩增长最快的一个季度。

零售业上市公司受投资机构的关注度也明显提升。近期，不少券商了2010年度A股市场投资策略报告，普遍看好消费。一些机构预言2010年零售业上市公司全年营业收入增速将在16％以上，净利润增速在25％。2010年上市的零售企业的同店增长将恢复到6％～15％，经营毛利率将同比提升0.5％～1％，预计连锁上市零售企业2010年的收入增长15％～20％，利润增长25％～30％。

百货作为中高端消费行业，在经济复苏期的盈利弹性较大，有望率先受益；而超市企业有望接过百货企业接力棒，成为零售行业内最大的受益者。

欲上市者：依然潮涌

上世纪90年代，一大批传统百货公司在内地上市。但由于经营环境的变化，这批企业的业绩持续增长能力较差，经营现状不理想，导致近十年来连锁商业企业一度不被监管部门和投资者看好。

从有关统计数据表明，从1997年至2003年，上市的商业企业寥寥无几。一直到2003年后，以物美、国美等为代表的民营零售企业相继在港上市，由此拉开了中国零售业资本市场的大幕。2007年一年造就了十几家商业上市公司，更诞生了众多的零售新贵。从此，民营连锁企业开始成为资本市场上的主力军，其中包括步步高、新华都、苏宁电器、茂业国际、百丽等。

2009年10月20日，人人乐通过证监会审批。尽管此前有人质疑人人乐财务上、人事上均有问题，但最终并没有影响其上市。其招股意向书显示，公司计划发行1亿股，发行后总股本为4亿股。该股已于2010年1月4日实施网上、网下申购，并将在深交所中小板上市。预计融资将达15亿元。

6天后，10月26日，上海百货企业徐家汇商城也通过证监会审批，将在深交所发行不超过7000万股。而湖南零售商家润已于2009年7月17日登陆深交所，这是继IPO重启后上市的第三家企业，而早于2008年4月登陆美国OTCBB的庆客隆超市近期也正式转入纳斯达克主板，这些都充分显示出连锁业对资本市场的吸引力。

另外，统计显示2009年上市的连锁企业以专卖连锁居多，如谭木匠、361度、利邦以及探路者等。在今后两年，除了人人乐上市已尘埃落定外，福建永辉、新合作商贸、红星美凯龙、山西美特好等数十家连锁企业正在向资本市场发起总攻。

需要提醒的是，连锁企业要有良好的心态，如果不能按公司既定计划上市，也必须保证企业正常经营不受影响。谭木匠早在2007年就通过了上市聆讯，在2009年末才最终圆梦。而人人乐的上市历程也经历了数年时间，个中曲折亦是不少。

上与不上：“围城”之惑

上市后是不是就一劳永逸了?答案显然是否定的。

尽管去年在宏观环境低迷的情况下仍融资近10亿元，股价保持在行业前十名左右，但在步步高董事长王填看来，现在没以前轻松，“我过去快乐多了。”他甚至表示，上市就像“围城”一样，城外的人想进来，城里的人想出去。在一次行业会议上，他半开玩笑地告诫同行说：“其实进到里面(上市)以后会发现，这里面并不好玩。”这不是“无病”，另外一些企业老总也有类似的观点。一位零售企业老总也说，企业上市后压力非常大。王填形象地将这种压力描述为“有人在背后拿鞭子抽你”，他把上市比喻为一个游戏，必须有能力才去玩。比如说，进入资本市场后，企业如何在投资者和市场之间达到平衡?如果投资者投资后希望一年或两三年企业复合增长率达到30％，怎么实现?不过，王填的另一番话也代表了已经上市的零售企业的普遍观点：“我们也积极为公司发展在谋划，无论是业态还是管理团队，既然选择了进入资本市场这条路，我们一定会坚定走下去，而且会越走越好。”

一些还未入“围城”的零售企业更是开始重新审视上市的必要性。笔者熟悉的十余家区域零售商大多都有上市的实力，但目前都按捺下了急促实施的冲动。之前有过上市计划的辽宁兴隆大家庭似乎已摒弃了这个念头，在很多场合都特别强调自己不上市。河北惠友商业集团也曾表示，惠友具备了上市的条件，但暂时不考虑，因为短期内不缺钱，没必要过早进入资本市场。这是企业对资本市场有了更新、更深层次的重新认知后的成熟与淡定，这种淡定是行业保持持续发展的福音。

即将上市和拟上市的连锁企业

人人乐

人人乐近日招股意向书，公司计划发行1亿股，发行后总股本为4亿股。该股于2010年1月4日实施网上、网下中购，并将在深交所中小板上市。

新合作商贸

未来一两个月，新合作商贸连锁集团将敲定新的战略投资者。2010年初，在完成企业的股份制改造后，它的目标是“在A股或者香港主板上市”。

大润发与欧尚

润泰集团投资的大润发计划或将与法国欧尚集团合并，最快2010年将在香港挂牌上市。

红星美觊龙

2007年，华平投资15亿元入股红星美凯龙，随后，红星美凯龙开始酝酿上市计划。据说公司计划于2010年在A股上市。

开心人大药房

2008年1月，江西开心人大药房成功引入国际战略投资，由美国花旗银行控股的日本日兴集团注入的1亿元资金到位，这标志着开心人大药房正式走上融资上市之路。

摩登百货

证券业内人士称，摩登百货尚处上市准备初期，确切上市时间还无法估计。

北人集团

北人集团据报道原定于2008年内完成A股上市，但目前还没有下文。

丽婴房

丽婴房在2007年就表示正在努力实现A股上市。

好孩子

“好孩子”正计划上市，但现在还没有一个明确的计划。好孩子集团总裁宋郑表示，好孩子还会进行第四次大的融资，但具体在何地上市、融资多少都未到公布的时候。

岁宝百货

岁宝百货上市筹备也在紧锣密鼓地进行中，预计2009年上市的时间应该是要推迟了。

光友集团

3年期限将至，光友薯业的上市计划却卡壳了。2009年11月25日，光友集团董事长邹光友透露：“今年难以实现之前制定的上市目标，原因在于旗下全资子公司南阳光友薯业在土地产权问题上出现了问题。”

健之佳

2008年，云南健之佳率先迈出上市筹备第一步，企业成功转身，由此前的“药业有限公司”整体变更为“连锁店股份有限公司”。

秋水伊人

2008年公司进行“上市企业运作”规划，“秋水伊人”老板曾表示争取2012年在中国上市。

加贝物流

截止2009年6月中旬，北仑加贝完成了北仑区域内所有连锁店的改制升级工作。企业争取到2011年实现年销售额突破100亿元，并在国内A股市场上市的目标。