粤传媒:迎来大发展的起点

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整体上市步伐提速

《广州日报》及旗下报刊经营业务将进入上市公司

交易完成后，广州日报社及其下属企业所控制的报刊经营业务资产进入上市公司。上市公司成为广州日报的事实经营主体，经营主报《广州日报》以及包括《羊城地铁报》、《足球》、《篮球先锋报》、《老人报》、《舞台与银幕》等多份有影响力的报刊。在付出固定比例的采编费用以后，媒体的收入和利润将全部进入上市公司。

公司拟向广州传媒控股有限公司非公开发行股份购买标的资产，新发行股份的数量为3.41亿股，交易完成后上市公司总股本将扩大到6.91亿股。

《广州日报》是中国报业领先者

《广州日报》广告收入连续多年保持全国地方报纸第一，根据世界品牌实验室的榜单数据，《广州日报》、《人民日报》与《参考消息》位列中国报业三甲。广东作为全国GDP最高的省份，同时也是传媒业最发达竞争最充分的区域。在这样强手如云的市场中，广州日报连续多年保持了市场份额第一，显示了其在内容质量上的持久优势。

专业内容优势将持续

报纸具有网络媒体所缺乏的专业新闻采编能力，凭借高的信息质量和公信力，优秀报纸作为主要信息内容提供者的地位将持续。而此次注入的资产也包括延伸广州日报内容优势的新媒体资产，大洋网、手机报、手机大洋网、手机应用、iPad应用将成为公司在新媒体上的五大产品线。

上市后经营效率将更提高。在转企改制上市以后，我们预计《广州日报》在继续发挥其内容优势的同时，运营效率将会提高，带动收入和利润率的双重提升。

后续投资并购可期

我们预计在重组完成以后，公司成为广州日报运营资产的上市平台，后续进一步的整合和对外投资将会逐步启动。本次资产注入完成将是公司大发展的起点。三季度末上市公司有5.15亿元的净现金，预计重组完成以后公司持有的净现金将超过10亿元，为后续的投资并购提供了充足的资源。前期公司公告了与西安日报社共同出资设立西安地铁新报传媒有限公司，专营西安地铁报刊等，这仅是小试牛刀。

投资建议

如果发行股份购买资产完成，我们预计公司2011年到2013年的备考每股净利润将分别是0.54元、0.66元、0.78元，对应市盈率分别为21倍、17倍、15倍。公司的市盈率在传媒行业公司中处于低端，也明显低于同样以报业经营资产上市的浙报传媒。维持“强烈推荐”评级。

风险提示

资产收购和整合完成的时间慢于预期的风险。