“暗资金池”脱颖而出

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由于科技的进步和新监管框架的制定实施，美国证券市场正处于前所未有的动荡之中。

这些变化创造了机遇，券商、投资银行、科技供应商和证交所疯狂地抢占有利位置，尽管人们并不清楚最终结局会如何。

关于这种抢位，一个最明显的例子就是，华尔街一些最大的公司纷纷投资于地区性证券交易所和自己内部的流动资金池。

如果纽约证交所和纳斯达克两家垄断的局面成真，那么这两种投资可能都会是有价值的。美国2007年将施行《全美市场系统规则》(Regulation NMS)，以确保无论是在哪家交易所，每笔交易都以最优价格成交。一些分析人士预测，这套有争议的规则的施行，可能会让所有人处在平等地位，消除双头垄断的可能性。但也有人认为纽约证交所和纳斯达克都有充足的时间为“NMS施行后的世界”作准备。

纽约证交所反向收购电子证券交易商――群岛控股，纳斯达克收购极讯的Inet平台。这两笔交易已确保两家证交所占据了有利位置，因为执行速度已成为交易场所长期繁荣的关键所在。

对相关的华尔街证券公司来说，长期被忽视的地区性证交所已成为有吸引力的替代选择，可以确保两大流动性中心不会最终控制美国的证券交易。地区性证交所一直占据着美国证券市场的一小块份额。

一些地区性证交所2006年已经与华尔街公司进行了谈判或达成了交易。芝加哥证交所和全美证交所(即以前的辛辛那提证交所)正积极寻找合作伙伴，而波士顿证交所和费城证交所已经与6家公司结成了联盟。

一位分析人士表示：“地区性证交所竞争加剧，应有助于将个人和机构投资者的交易成本保持在较低水平。”

美国咨询公司Tabb集团首席执行官兼创始人拉里・塔普说过，买方交易员面临的最大挑战是市场整合。

投资银行也在评估自己的交易和技术实力。高盛已开始允许客户通过其前端交易平台REDIPIus使用其他券商的算法。高盛将首先把JP摩根和美林的算法加入REDIPIus。咨询机构Tower Group的报告显示，约有2000个机构代表着5500名交易员在使用高盛的平台。高盛此举似乎旨在将REDIPIus打造成一个执行管理系统。

通过这类系统，交易员可以管理自己的定单，还能直接进入大量不同的市场和流动资金池。这些市场和流动资金池通常涉及多个资产类别和地区。

20世纪90年代，摩根士丹利最先组建“暗流动资金池”(匿名撮合买卖定单的内部交易平台)，并在这个领域提供了名为MS Pool的服务平台。

分析人士相信，这类“暗资金池”对证交所构成了潜在的竞争威胁。它们不公布报价就在内部撮合定单――使用计算机执行策略的交易员尤其喜欢这种做法。

一位分析人士指出：“暗资金池的创建，对作为传统流动资金中心的证交所是一种威胁。这些暗资金池是传统证交所的一种替代机制，削减了证交所的大量费用和成本。”“它们是对纽约证交所集团和纳斯达克双头垄断的警告，特别是如果交易费用上涨的话。”

纽约证交所总裁凯瑟林・肯尼在近日举行的一次证券业协会会议上指出，这些系统削弱了价格发现功能。她表示，“暗中”成交的每股股票，都不能帮助市场确定准确的价格。

纽约证交所和纳斯达克也许希望监管机构能帮助它们抵制这些系统。

根据2007年将施行的NMS规则，任何交易场所，如果聚集的美国股票超过5％，都必须向整个市场提供公开报价。(摘自2006年12月9日《国际金融报》)