商业银行如何应对人民币汇率改革进程中的汇率风险?

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内容提要：在人民币汇率形成机制的改革进程中，如何应对汇率风险成为商业银行当前面临的一个重要问题。随着人民币汇率制度改革的深化，商业银行汇率风险管理的复杂性和难度将不断增加。本文分析了人民币汇率改革进程中商业银行所面对的汇率风险，以及应对的基本手段，提出了应对汇率风险的建议。

关键词：汇率改革 商业银行 汇率风险

中图分类号：F830.4 文献标识码：B文章编号：1006-1770(2005)12-0037-04

2005年7月21日，中国人民银行公告，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。人民币汇率市场化的改革，要求商业银行加强汇率风险的防范。商业银行如何适应人民币汇率形成机制改革，控制汇率风险，成为商业银行迫切需要解决的问题。

一、商业银行在人民币汇率改革进程中面临的汇率风险

商业银行面临的风险很多，可以从多个角度进行分类。巴塞尔银行监管委员会1997年9月公布的《有效银行监管的核心原则》，将商业银行风险分为信用风险、国家和转移风险、市场风险、利率风险、流动性风险、操作风险、法律风险和声誉风险八类。市场风险的一个具体内容是外汇风险。银行作为外汇市场的造市者向客户公布牌价并持有各类币种的敞口头寸，在汇率波动剧烈时，外汇业务内在的风险特别是外汇敞口头寸的风险会增大。商业银行汇率风险主要是由于汇率波动的时间差、地区差以及币种和期限结构不匹配等因素造成的。汇率波动带来的风险分为交易风险、折算风险和经济风险三种类型。

交易风险是指银行在对客户外汇买卖业务或在以外币进行贷款、投资以及随之进行的外汇兑换活动中，因汇率变动可能遭受的损失。比如，银行开展代客购汇业务，如果在得到客户定单与交割期间汇率发生异常变动，就可能给银行造成损失；银行的外汇存款和外汇贷款的币种头寸不匹配时，银行的汇率风险就会增加；外币存款期限与外币资金运用的期限不匹配时,也会导致汇率风险上升；银行在日常经营管理中需要保留一定量的未平盘头寸，也承担了汇率风险。

折算风险是指由于汇率变动而引起商业银行资产负债表某些外汇项目全额变动的风险，其产生是因为进行会计处理时将外币折算为本国货币计算，而不同时期使用的汇率不一致，所以可能出现会计核算的损益。比如：银行为了编制合并财务报表，需要将以外币表示的资产和负债换算成本币表示的资产和负债，这是就会面临汇率换算的风险，从而影响银行的财务报告结果。

经济风险是指由于汇率非预期变动引起商业银行未来现金流量变化的可能性，它将直接影响商业银行整体价值的变动。汇率变动可能引起利率、价格、进出口、市场总需求等经济情况的变化，这些又将直接或间接地对本行的资产负债规模、结构、结售汇、国际结算业务量等产生影响。如：本币汇率上升时，国内出口下降，收汇减少；进口增长，对外付汇增加；外资外债流入减少，对外投资则可能扩大。

当前，商业银行面临的汇率风险表现在以下三个方面：

第一，商业银行外汇资本金面临的汇率风险。目前，国内商业银行的外汇资本金来源可主要分为三类：一是在境外股票市场，通过公开发行上市募集的外汇资金；二是由境外的战略投资者认购一部分股权形成的外汇资本金；三是由国家通过外汇储备注资方式形成的外汇资本金。受到人民币汇率波动的影响，银行的外汇资本金折算成人民币资本数额也会发生变动。如果人民币出现较大幅度升值，则商业银行的总资本金数额可能会发生较大缩水，这无疑对商业银行的资本充足率水平和经营绩效会产生不利影响。

第二，资产与负债的汇率风险敞口。在国际汇率有变动时，银行外汇资产的头寸匹配和币种搭配是否合理，将直接影响到商业银行的抗风险能力。随着我国开放型经济的不断发展，企业外汇资金需求不断上升。对比快速增长的外汇资金需求，商业银行的外汇资金来源并没有显著增加。在过去两年中，国内银行体系的外币业务贷存比一度高达90%以上，反映出银行外汇资金供应相当紧张。在这种情况下，为了保证外汇信贷业务的需要，多家银行向主管部门申请了以人民币资金购买外汇，并向客户发放外汇贷款。这样做虽然解决了外汇资金来源问题，但是也造成了银行外汇资产与人民币负债之间的币种不匹配。当人民币出现升值时，必然给商业银行带来汇率损失。

第三，结售汇等中间业务的汇率风险。由于人民币汇率浮动频率和区间不断加大，商业银行的结售汇等中间业务的汇率问题也逐渐显现出来。按照新的汇率形成机制，人民币兑美元汇率每天的波动幅度在千分之三以内。目前，国内银行人民币兑美元的牌价一般按照前一天人民银行公布的中间价确定，同时对前一天各分支机构结售汇的轧差头寸在市场中平盘。如果出现市场平盘价低于对客户的结算价，银行就要承担其中的汇率损失。

二、商业银行应对汇率风险的手段

20世纪80年代以来，金融创新和衍生工具的迅速发展，既给银行业带来了新的业务机遇和盈利增长点，同时也对银行管理风险的能力提出了严峻的挑战。随着中国经济国际化程度日益加深，中国银行业的资产和负债对汇率和利率的波动变得更加敏感。利用外汇衍生产品则是规避外汇市场风险最直接、最有效的手段。对商业银行来说，不仅要规避自有资产、负债的风险或为套利进行衍生产品交易，同时还要向客户提供衍生产品交易服务。在人民币汇率形成机制改革的过程中，商业银行必然面临汇率变动的风险，在不断推出新的金融衍生产品来防范汇率风险时，对商业银行自身经营管理也提出了更高的要求。

国外的环境也要求我国商业银行加强外汇管理和外汇风险的防范。国际金融市场汇率变动频繁，特别是日元、马克与美元汇率的波动剧烈，直接影响到商业银行外汇资产及负债的市场价值，使拥有大量外汇资产和经营外汇业务的商业银行面临较高的汇率风险。

规避汇率风险的手段就是对冲风险，利用有效的衍生工具来规避风险，但是目前市场上的工具太少，难以提供更好的手段来规避风险。从目前的情况来看，银行可供使用的金融衍生产品单一，主要集中在人民币远期结售汇，而市场成交量规模也不大。人民币汇率形成机制改革对银行的风险规避提出了更高的要求。在汇率市场化的同时，汇率随市场波动的风险就成为银行迫切需要解决的问题。商业银行应对风险的手段主要有以下几种，并受人民银行的管理。

1、 即期外汇市场

即期外汇市场是外汇远期交易工具的基础，外汇远期合约的定价需要即期汇率，因此需要不断完善即期外汇市场。如：减少中央银行对外汇市场的干预程度，由商业银行等金融机构承担维持市场均衡的职能，使即期汇率逐渐市场化；放松对银行即期外汇交易的头寸限制，使其能够根据自身需要决定持有外汇头寸的规模以及进行保值或投资行为；逐步允许投资项目的参与即期外汇交易，扩大市场交易规模，提高市场流动性。

2、开办银行间远期外汇业务

银行间远期外汇交易是指交易双方以约定的外汇币种、金额、汇率，在约定的未来某一日期交割的人民币对外汇的交易。

国际业务受汇率变动的影响是各家银行都无法回避的，银行在办理远期结售汇业务中，会持有远期外汇头寸。但国内并没有合适的渠道进行远期结售汇头寸抛补，很多国内银行都选择各种间接方式予以抛补。而远期业务的推出为银行回避汇率风险提供了相应的避险工具。

从人民币远期交易本身来看，一方面要考虑监管、法规制度层面是否健全完善。往往在推出产品的时候，政策是比较早的出台了，但仍有许多不健全的地方。由于我国金融市场规模有限、市场的流动性不十分透明、市场工具也有所欠缺，这就要求我们根据企业自身的供求去选择合适的工具，这样统计的数据和流动面是比较理性的。另一方面，我们正处在计划和市场之间的转换阶段，计划的手段和强度特别大，市场的部分在增强，但是市场的工具是比较弱的。政策与市场的博弈不是很对称。 利用市场化的手段和工具来发展中国的金融市场是一个利好，但目前，市场的风险主要集中于市场本身流动性的风险和由此而带来的道德风险。这个道德风险是超约束的，它与个人的品行、监管的漏洞联系在一起。因此，在发展银行间外汇业务时，要注意防范市场风险。

3、开展掉期交易

掉期交易是指一笔即期与一笔远期交易的组合，是一种常用的对敞口头寸进行套期保值的方式。在人民币与外币掉期业务中，境内机构与银行有一前一后不同日期、两次方向相反的本外币交易。在前一次交易中，境内机构用外汇按照约定汇率从银行换入人民币，在后一次交易中，该机构再用人民币按照约定汇率从银行换回外汇；上述交易也可以相反办理。掉期交易成为中央银行进行干预本国外汇市场，进行外汇储备风险管理的有效工具。由于掉期交易操作灵活，适合在本国资本市场深度不够，避免对即期外汇市场直接影响的情况，掉期交易在远期外汇交易中占有非常重要的地位。随着我国汇率形成机制改革的逐步推进，掉期交易将广泛使用在我国的外汇交易市场，成为主要的汇率风险规避工具之一。

掉期交易市场可引入做市商制度。由于掉期交易的风险较低，银行可持有比即期头寸更多的掉期头寸，并且可以将掉期头寸持有至下一个交易日，而对于即期外汇头寸，银行通常在交易日当天结算头寸来避免承担汇率风险。在风险管理上，银行可以拥有一个较高掉期头寸，不需要频繁地通过经纪商或银行间市场进行冲抵掉期头寸，可以节约交易成本。

4、外汇期货、期权交易

外汇期货是指签订货币期货交易合同的买卖双方约定在将来某时刻，按既定的汇率，相互交割若干标准单位数额的货币。外汇期货交易作为外汇远期交易工具的一种，与远期外汇交易相互补充，发挥着特定的作用。外汇期货市场的存在，使套利者能够在外汇远期市场和外汇期货市场这两个市场进行套利活动，从而有助于保持两个市场的价格联系，有利于价格形成的合理化。外汇期货市场具有保证金交易、双向交易和对冲机制等特点，可以吸引社会公众参与。

以上四种汇率风险防范的手段，由于交易方式各有不同，交易风险和交易成本存在差异，各自所适用的环境也有所不同，因此，在人民币汇率形成机制改革不断推进的情况下，应循序渐进地推出远期外汇产品。目前，在完善即期外汇市场的同时，应重点发展人民币与外汇间外汇远期市场，积极开展掉期交易，随着人民币汇率改革进一步深化，汇率市场化程度的提高，适时推出外汇期货、期权产品。

同时，可借鉴发展中国家汇率自由化进程中规避汇率风险的经验。从汇率改革成功国家的经验，可以看到很多国家在汇率制度改革以后，都进行了外汇市场的完善，增加交易品种，来防范汇率风险。例如，韩国从1980年2月开始，韩元与美元脱钩，引入盯住一揽子汇率制度，开始汇率制度市场化的改革。由于汇率浮动空间加大，企业、银行面临的汇率风险增加，为了满足企业的避险需求，1980年7月，政府当局批准了韩元与外国货币间的远期交易。1982年7月，外汇指定银行与客户间远期交易的最长期限从6个月延长至1年，并取消了对外汇指定银行间远期交易到期日的限制。对于远期合约的期限没有特别限制，但是外汇指定银行和非银行客户间远期合约的期限必须以真实交易为基础。1983年5月，韩国政府取消了外国货币对韩元远期交易的资格限制，以前只有美元、英镑、马克和日元具有交易资格。1983年11月，韩国政府取消了对央行与国外银行分行进行掉期交易的限制，允许到期日在1年以上的长期掉期交易。随着80年代后期经常项目赤字转为盈余，曾经因为长期经常项目赤字处于严格管制下的外汇交易也开始实施自由化。汇率制度、头寸管理和基本备案文件要求等领域开始解除管制。1987年10月，韩国政府取消了对韩元与外国货币间远期交易合约的期限限制。1997年金融危机爆发后，韩国政府实行了完全浮动的汇率制度，汇率由供求关系决定。由于汇率风险的进一步加大，政府又免除了对远期和衍生产品交易的真实贸易背景的要求，并可通过外汇指定银行进行所有的衍生产品交易，包括韩元/美元的期货与期权。由于外汇衍生交易品种的增加，逐渐满足了汇率避险要求。我们可以借鉴韩国政府逐步放宽对外汇交易的限制来规避汇率风险。

三、我国商业银行应对汇率风险的建议

随着人民币汇率形成机制改革市场化进程的深化，金融产品和服务创新的层出不穷，我国的商业银行面临着巨大的挑战，同时也面临着空前的机遇。国内银行业如何在竞争中不断壮大自身实力和竞争力，提高外汇业务风险管理能力，适应人民币汇率形成机制改革，这是摆在我们面前紧迫的课题。

对于汇率风险，商业银行应该充分发挥其中介作用，利用衍生工具为自己和其他经济主体提供规避风险的产品和服务。开办衍生产品交易业务对中国商业银行意义重大，它不仅为商业银行的外汇资产和负债提供了规避风险的管理工具和手段，更重要的是为中资银行转变增长方式、扩大中间业务收入提供了新的业务增长点。然而，目前中资银行对此项业务的认识水平和运用能力还很弱，因此，要加强培养金融衍生产品交易业务的经营管理能力，提高防范和控制金融衍生产品风险的水平和能力，应对人民币汇率改革进程中的汇率风险。

1、加强防范和控制风险制度和内部控制建设

人民币汇率形成机制改革后，国内经济主体对市场提供更多、更好的汇率避险服务有了更高的要求，人民币对外币间远期和掉期交易是银行为客户提供套期保值的主要汇率风险管理工具，也是国际外汇市场上通用的避险工具。汇率衍生产品的推出，有助于国内银行尽快适应汇率变化后的新环境，增强经营的风险意识和管理风险的能力，为走向国际市场做好准备。在中国，金融衍生业务还是新业务，即使在国际金融市场上，也是高风险业务领域，商业银行应尽快建立和完善风险防范制度，在此前提下大力发展金融衍生业务。另外，由于金融衍生产品交易业务具有极大的市场风险，银行必须加强自身内控建设，如果银行不能抓住机会加强内控建设，提高风险防范意识，有可能为银行经营带来风险。

2、提高商业银行的经营管理能力

我国外汇市场基础建设的措施将随人民币汇率形成机制改革以及中国金融改革深化的步伐加快而接连出台。对国内商业银行而言，活跃、有效的外汇市场一方面提供了风险管理与对冲的工具；另一方面，也扩大了银行的业务范围，成为中外资银行的一个竞争的焦点领域。银行根据自身业务与风险管理水平对客户自主报价的能力反映了银行的核心竞争能力。商业银行特别是内资银行必须在人民币汇率产品的定价机制、平盘方法、操作流程、风险管理、IT系统以及市场营销等方面加强能力建设，否则市场化的结果必将是优胜劣汰，落后者在这个高度竞争的市场中的差距将会被不断拉大。

面对汇率风险，商业银行应该切实转变传统的思维定势，积极打造新的盈利空间，针对不同的客户需求，适时推出新的外汇理财产品，有效规避和控制汇率风险。在浮动汇率时代，我国商业银行必须改变传统体制下的思路，以市场化的方式来应对汇率的变化。商业银行要积极创造外汇理财新市场，如充分发挥人民币外汇交易做市商的优势，利用海外机构网络，加速银行的国际化进程；在积极引导客户增强对人民币汇率机制认识的基础上，加快业务创新，为客户提供相应的避险、保值、高附加值的产品和服务；积极开发风险管理的产品、风险对冲的产品以及投资产品，综合运用利率、汇率等价值互动的机理，分别对进出口企业采取不同的定价政策；加强对汇率风险管理的研究和实践，密切关注汇率走势，有效控制汇率风险敞口，尽量规避汇率价格波动造成的汇率风险。

3、加强金融衍生产品的创新

银行要借人民币汇率改革的机会，大力发展外汇市场和各种金融产品，同时要使商业银行能够向客户提供更多、更好的风险管理工具。商业银行要精心制订自身管理风险和承担风险的策略，不能像固定汇率制那样可以把各种风险转移给国家，要不断提高金融产品的创新能力和定价能力，在竞争环境中为客户提供更好的金融产品和金融服务。

可以借鉴国外成熟的汇率风险管理经验，与国外金融机构合作，开发外汇衍生产品，引进国际市场上成熟的报价模型和风险管理软件、技术来规避汇率风险。如兴业银行的外汇宝业务采用了国际通行的"浮动报价法" 目前，国内银行通常采用固定差价点数的办法制定外汇报价，而该方法则是根据各交易币种的活跃程度、汇率波动等情况实时制定差价点数。在市场流动性强、汇率波动幅度小的情况下，该行会适当缩小报价的差价点数；在市场流动性差，汇率波动幅度大的情况下，该行会适当扩大报价的差价点数。通过采取上述措施有效控制了自身的汇率风险，同时为投资者提供更加优惠的报价，实现了在风险可控前提下银行与投资者的双赢格局。

4、利用差别定价策略提高利润，减小风险

在2005年8月8日的银发[2005]202号文件《中国人民银行关于加快发展外汇市场有关问题的通知》中，提出在银行间外汇市场引入询价交易系统，即在双边授信基础上，通过交易中心询价交易系统进行交易，交易的币种、汇率、金额等由交易双方协商议定，询价交易实行双边清算，风险自担。此措施的出台为商业银行自主确定结售汇等人民币汇率产品定价创造了相对宽松的外部环境。汇率改革后，企业客户面临的本外币汇率风险将明显增加，对相关的汇率风险管理产品需求也相应增加。商业银行可根据不同的客户，不同的交易方式，不同的风险灵活定价，来规避汇率风险，提高自身利润，相当于市场营销中的定价策略。如对公客户议价能力总体强于个人客户，因此对一定规模的对公客户可以采取单独议价的方式，而对于大多数个人客户来说采取标准报价。

5、加快培养一批专业人才，适应金融衍生业务快速发展的需要。

金融衍生业务对人才的要求不仅是要有扎实的数量分析基础，还要对经济金融大势有深刻的洞察力，而这方面的人才在国内市场还非常匮乏。因此，培养这方面的专才已成为各家商业银行的当务之急。

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作者简介：

邓志新 上海社会科学院2004级世界经济专业博士研究生

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